有色金屬：節(jié)后或?qū)⒂瓉黼A段性底部
行業(yè)運行分析：2010年伊始，有色金屬價格的運行基本呈現(xiàn)“大金屬全線下滑、小金屬異軍突起”的格局。各基本金屬價格在一個月內(nèi)跌幅為 2%-20%，而小金屬價格由于受益于國家保護(hù)政策均出現(xiàn)了4%-20%的漲幅。二級市場上有色金屬板塊也以近17%的跌幅位列板塊跌幅榜第二名。
金屬價格全線下滑深層分析：主要原因有四點：一、“中國需求”打擊了投資者信心。在金屬市場上中國因素是重要的風(fēng)向標(biāo)，在中國以“打擊房地產(chǎn)投 機(jī)需求”為代表的系列政策出臺后，“中國需求”能否持續(xù)的疑問打擊了投資者的信心；二，中國存款準(zhǔn)備金率上調(diào)引發(fā)了全球貨幣政策緊縮的預(yù)期，這使得金融屬 性對金屬價格的支撐動力不足；三、強(qiáng)勁反彈的美元也是金屬價格下行的重要因素，四、消費淡季因素。一季度向來是金屬消費的淡季，需求不旺難以支撐金屬價格 上行。
金屬價格與股指的聯(lián)動性。我們依據(jù)金屬價格和股指之間的聯(lián)動性特征分析有色金屬價格的后勢運行。在本輪周期中，以2007年峰值點為分界點，之 前為金屬價格帶動股指變動，而金融危機(jī)爆發(fā)后驅(qū)動因素發(fā)生轉(zhuǎn)變，股指的快速下跌引領(lǐng)了金屬價格的全線下滑。根據(jù)聯(lián)動性特征，以A股股指為基準(zhǔn)，目前金屬價 格仍有14%的理論下探空間。若以我們宏觀策略組“2600-2800為本輪A股調(diào)整底線”的判斷為基準(zhǔn)，那么金屬價格仍然存在20%-26%的下滑空 間。
各金屬價格下探空間：我們通過分析銅、鎳、鋁、鋅各金屬品種的價格變動關(guān)系，發(fā)現(xiàn)基本面最差的鋁是受炒作因素最小的品種。因此我們以鋁價的變動 為基準(zhǔn)，判斷目前各金屬品種的理論價格分別為鋁1960美元，銅5720美元，鎳16950美元，鋅1830美元。如果按照宏觀策略組2600-2800 的A股底線判斷，各金屬價格的階段性底部區(qū)間分別為：鋁1720-1840美元、銅5040-5380美元、鎳14950-15950美元、鋅 1610-1720美元。
投資建議。近期有色金屬價格仍將延續(xù)整體下行趨勢，同時在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的情勢下，我們對2010 年上半年的金屬價格持謹(jǐn)慎態(tài)度。短期內(nèi)由于技術(shù)性調(diào)整的需求，估計將在2月底至3月中上旬達(dá)到階段性底部，屆時或?qū)⒊霈F(xiàn)一波超跌反彈行情，建議風(fēng)險型投資 者積極介入。在反彈行情中我們建議投資者重點關(guān)注資源類股票和受益于國家行業(yè)保護(hù)政策的小金屬類股票。例如，銅類公司首選江西銅業(yè)、鉛鋅類首選中金嶺南和 馳宏鋅鍺，小金屬類公司可重點關(guān)注包鋼稀土、辰州礦業(yè)、金鉬股份等。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險和寬松貨幣政策退出時點的不確定。
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