章源鎢業(yè)壟斷國(guó)內(nèi)鎢業(yè)
●看好正在形成“上游絕對(duì)壟斷”的國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)
中國(guó)擁有全球鎢礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的近70%，同時(shí)每年供應(yīng)全球鎢年產(chǎn)量的超過(guò)80%。從大局來(lái)看，目前中國(guó)五礦集團(tuán)已經(jīng)控制了國(guó)內(nèi)51%以上、全球近35%的鎢資源。我們預(yù)期，鎢業(yè)巨頭五礦集團(tuán)在2010年將對(duì)我國(guó)鎢行業(yè)展開(kāi)新一波的調(diào)控，從源頭對(duì)鎢的全球供應(yīng)形成絕對(duì)壟斷。而鎢是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代國(guó)防不可替代的基礎(chǔ)材料和戰(zhàn)略資源，未來(lái)需求仍將呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。——這樣的供需狀況下，我們沒(méi)有理由不看好鎢行業(yè)的未來(lái)。
●產(chǎn)業(yè)鏈一體化助力公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展
公司建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產(chǎn)體系，是國(guó)內(nèi)鎢粉及碳化鎢粉前二名供應(yīng)商、硬質(zhì)合金前四名供應(yīng)商。憑借完整的鎢行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、強(qiáng)大的鎢資源保障能力和雄厚的技術(shù)和研發(fā)實(shí)力，公司必將在國(guó)內(nèi)鎢業(yè)整合的發(fā)展機(jī)遇中搶占先機(jī)，步入持續(xù)穩(wěn)健的良性發(fā)展軌道。
●募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力
本次募投項(xiàng)目的高性能、高精度涂層刀片將充分利用其高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)替代國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品，并應(yīng)用于傳統(tǒng)刀片的更新?lián)Q代，產(chǎn)品甚至還可以出口到國(guó)際市場(chǎng)，前景良好，將進(jìn)一步提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
●公司合理估值區(qū)間15.19~16.00元
預(yù)計(jì)公司2010年~2012年的每股收益分別為0.43元、0.51元和0.65元。我們選擇用“兩部法”對(duì)公司的上游礦山資源和下游精深加工部分進(jìn)行分部估值。估值結(jié)果顯示，公司礦山資源部分每股價(jià)值為10.39元。參照國(guó)外鎢行業(yè)代表企業(yè)的估值水平，我們認(rèn)為公司下游加工部分可以給予30~35倍的PE，則下游加工部分的合理估值區(qū)間是4.80~5.44元。加總公司的上游礦山資源估值和下游加工部分的PE估值，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間是：15.19~16.00元。
具備資源、產(chǎn)業(yè)鏈完整的鎢業(yè)生產(chǎn)商
公司位于我國(guó)“世界鎢都”的江西贛州。作為國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)的生產(chǎn)商，公司擁有5個(gè)探礦權(quán)礦區(qū)、4座采礦權(quán)礦山、5個(gè)鎢冶煉及精深加工廠，建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產(chǎn)體系，產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。依托完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，公司具備經(jīng)營(yíng)鎢精礦、APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢材、硬質(zhì)合金及其工具等全系列鎢產(chǎn)品的能力，是國(guó)內(nèi)鎢粉及碳化鎢粉前二名供應(yīng)商、硬質(zhì)合金前四名供應(yīng)商。
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