經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀 銅鋅或震蕩上行
3月29日上海銅、鋅期貨漲幅明顯。筆者認(rèn)為，二季度整體經(jīng)濟(jì)狀況將繼續(xù)改善，且市場(chǎng)資金面仍較為寬裕，這是支撐銅、鋅走勢(shì)的兩個(gè)最主要因素，預(yù)計(jì)二季度 滬銅波動(dòng)區(qū)間為55000-67000元/噸，倫銅為6850-8100美元/噸；滬鋅波動(dòng)區(qū)間為17200-25500元/噸，倫鋅則在 2100-3000美元/噸之間。
不過(guò)，央行收縮流動(dòng)性操作、美元上漲和人民幣升值都會(huì)階段性地對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，并限制國(guó)內(nèi)價(jià)格漲幅。且最大風(fēng)險(xiǎn)不是政策層面而在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身。銅供需方 面并沒(méi)有太大問(wèn)題，但價(jià)格強(qiáng)勁上升要求經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加明朗樂(lè)觀，預(yù)計(jì)會(huì)以震蕩方式上行；鋅仍面臨供應(yīng)增長(zhǎng)壓力，但若工業(yè)品部門(mén)表現(xiàn)良好，鋅價(jià)依然具有較大彈 性。
宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好
一方面，全球各主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)，前景保持樂(lè)觀。從已實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)情況來(lái)看，全球工業(yè)部門(mén)狀況繼續(xù)改善，而中國(guó)工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)較快，繼續(xù)扮演世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 引擎角色。最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)20.7%，比上年同期加快16.9個(gè)百分點(diǎn)，比2009年12月份加快2.2個(gè)百 分點(diǎn)。發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)產(chǎn)出也逐步回升，實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。美國(guó)今年1月工業(yè)產(chǎn)出的環(huán)比增幅為0.9%，2月份雖然遭受了多場(chǎng)嚴(yán)重暴風(fēng)雪的襲擊，但工業(yè)產(chǎn)出仍然實(shí) 現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，連續(xù)第8個(gè)月環(huán)比上漲，要好于此前預(yù)期。歐元區(qū)1月份工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上升1.7%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期0.7%，為自1990年來(lái)最大環(huán)比 升值。日本1月工業(yè)產(chǎn)出較上月增長(zhǎng)2.7%。
另一方面從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，包括中國(guó)在內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)增幅有所放緩，但仍然處于擴(kuò)張區(qū)域。2010年2月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù) （PMI）為52.0%，低于上月3.8個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)12個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速放緩。美國(guó)2月供應(yīng) 管理協(xié)會(huì)(ISM)制造業(yè)指數(shù)從1月的58.4%下降至56.5%，已連續(xù)7個(gè)月超出50%。該協(xié)會(huì)表示，制造業(yè)指數(shù)超出56%，說(shuō)明制造業(yè)在強(qiáng)勁增長(zhǎng)， 相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大約為4.9%。
貨幣因素溫和施壓
首先，美元將維持震蕩盤(pán)升格局。美元繼續(xù)上漲會(huì)對(duì)金屬價(jià)格形成一定壓力，如果上漲的主要推動(dòng)力是來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況改善，則對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響會(huì)被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 的正面影響所消化，不會(huì)對(duì)價(jià)格形成太大壓力；但如果是由于歐洲或日本等其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況更差，或者是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求而推動(dòng)美元上漲，則雙重負(fù)面因素疊 加會(huì)對(duì)金屬市場(chǎng)形成較大壓力，價(jià)格將出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。
其次，人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)。人民幣升值無(wú)疑會(huì)對(duì)短期國(guó)內(nèi)價(jià)格形成壓制，主要反映在兩方面的預(yù)期：其一是促進(jìn)銅（金屬）進(jìn)口增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)，其二是銅產(chǎn)品 出口受到影響減少需求。但長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)仍然取決于世界經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)增長(zhǎng)情況，而人民幣升值將促進(jìn)外盤(pán)金屬價(jià)格上漲，也有助于國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升。
最后，主要央行收縮流動(dòng)性。但就目前市場(chǎng)所累積的貨幣供應(yīng)而言，流動(dòng)性仍然較為充裕，這也是支撐價(jià)格總水平的重要因素。貨幣緊縮政策，不論是再次提高準(zhǔn)備 金率還是升息，會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，特別是加息影響力較大，如果在現(xiàn)有庫(kù)存不能被很好消化的情況下，會(huì)令價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅。而央行具體采用何種政策工 具，不僅取決于通脹程度，還要考慮經(jīng)濟(jì)的承受力，所以在某種程度上可以將加息視為央行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的認(rèn)可，如果趨勢(shì)確立將不會(huì)因加息而改變，歷史上加息周期 和經(jīng)濟(jì)上升以及金屬價(jià)格上漲都較為匹配。
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