有色金屬繼續(xù)延續(xù)回升勢頭
本月以銅為代表的有色金屬繼續(xù)延續(xù)回升勢頭，尤其是滬銅更是逼近11月份的年內(nèi)高點70200元/噸。但好景不長，除了滬鋁仍然保持升勢以外，銅、鋅紛紛止步前高，上方壓力明顯；另一方面，LME三月銅本周再次創(chuàng)下歷史新高9392美元/噸，相比國外市場的強勢，國內(nèi)銅價距離其歷史高點超過15000元/噸以上，究竟是什么原因造成外強內(nèi)弱格局？這種格局還將延續(xù)多久？
從基本面來看，外部市場更為緊缺是主線之一。筆者對比今年8月以來SHFE和LME的銅庫存發(fā)現(xiàn)，兩者出現(xiàn)明顯背離，前者直至11月中旬后有所抑制，而后者則明顯出現(xiàn)回落趨勢。在這段時間里，國際上眾多銅生產(chǎn)商可供貨源稀少，加上美國現(xiàn)貨電解銅的需求缺口拉大，LME注銷倉單比例一直維持5%以上的較高位置。此外，智利在11月份的礦商勞資糾紛、俄羅斯強征出口稅等，都是對國際銅價的提振因素。
國內(nèi)方面，臨近年底時分，尤其在今年信貸額度前11個月已大部分用完的情況下，不少下游企業(yè)資金緊張，訂單不足，上游出貨不順，成交較去年年末清淡許多，電解銅現(xiàn)貨貼水幅度擴大至450元/噸左右，國內(nèi)現(xiàn)貨消費無法確認高位的期貨價格，必將抑制期貨價格上行。
從政策面來看，國內(nèi)市場保稅交割規(guī)則的試行是造成外強內(nèi)弱格局的又一主線。12月初財政部發(fā)文表示上海期貨交易所即將開始試點保稅交割業(yè)務(wù)，12月23日，上海期貨交易所公布《上海期貨交易所保稅交割實施細則（試行）》，決定從12月24日起正式啟動期貨保稅交割試點工作，并決定從2011年3月16日起接受并辦理期貨保稅標準倉單相關(guān)業(yè)務(wù)申請。從大方向上來說，期貨保稅交割業(yè)務(wù)的開展將推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)，建設(shè)國際金融中心和國際航運中心，而對于市場價格而言，筆者認為將促進國內(nèi)外市場的聯(lián)動性，內(nèi)外盤比價料受此影響而走低，將引起內(nèi)外盤套利機會的增加。
12月以來，內(nèi)外盤比價從7.5以上一度下破至7.3附近，當前徘徊在7.4一線。而一旦國內(nèi)保稅交割的業(yè)務(wù)開展之后，由于交割保稅庫貨物不需征收增值稅，因此在計算進口成本之時剔除這一成本之后，進口成本將明顯回落，因此促進了國內(nèi)買家對于國外貨物的需求，國外商品價格得以提振，內(nèi)外盤的進口平衡點將出現(xiàn)明顯下降，比價目前仍在找尋合適的平衡位置。從保稅標準倉單接受辦理的時間可見，當前市場的主力合約1103由于2011年3月15日到期，因此已經(jīng)不涉及到保稅交割，那么該政策真正對于價格的影響可能至少需要從1104合約開始體現(xiàn)，因此目前這種比價低位或?qū)⒊蔀橐欢螘r期內(nèi)的常態(tài)。
從人民幣升值狀況來看，近期人民幣NDF變化并不顯著，這其中美元有所反彈是一主因，因此比價在本月的下行很難說是由于人民幣升值猛烈所致，相反，或許美元沒有反彈的話，比價下行速度會更快。綜合以上分析，筆者預(yù)計當前內(nèi)弱外強格局還將延續(xù)。
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