鉛期貨引領(lǐng)“大合約”時代的先行者
3月10日報道， “鉛期貨25噸一手，做一手要6到7萬，有幾個小投資者會玩？”業(yè)內(nèi)人士對記者如是說。相比5噸/手的銅鋁鋅，鉛期貨簡直是“龐然大物”。對于這樣的“龐然大物”，市場一方面肯定其抑制投機的積極作用，一方面擔(dān)憂其能否舉重若輕，交易活躍。
專家表示，“大合約化”將成未來發(fā)展趨勢，鉛這樣的“龐然大物”會越來越多，而產(chǎn)業(yè)客戶將成為“大合約”時代最受市場青睞的參與者。
市場反應(yīng)冷熱不均
2011年，中國商品期貨市場迎來一位“重磅角色”——鉛。
近期，上海期貨交易所分別在深圳、上海和北京進行大型的鉛推介和培訓(xùn)，預(yù)計鉛合約將在3月底、4月初正式推出。隨著鉛期貨上市時間臨近，業(yè)內(nèi)對這一“龐然大物”的到來半喜半憂。
鉛的單位合約為25噸/手，預(yù)計鉛的上市價格在2萬左右，再加上15%的保證金，做一手交易需要7萬元左右的資金。與其他品種相比起來，鉛期貨貴得多。目前，做一手銅需要4.7萬元左右，螺紋鋼需要7000元左右，鋅大概需要1.4萬元，棉花大約需要2.4萬元。
通過走訪多家期貨營業(yè)部，記者發(fā)現(xiàn)，比起以往新上市的品種，鉛受到散戶的關(guān)注度不高。滬上一家期貨公司內(nèi)部人士向記者透露，“目前來營業(yè)部詢問鉛期貨的小客戶幾乎沒有，大合約明顯不招人待見。”
“大合約雖然將投機分子拒之門外，同時也令散戶望‘價’興嘆。”一位剛剛涉足期市的散戶向記者表示，言語中透出些許無奈。
“鉛目前還沒有正式上市交易，只是出完意見征求稿，誰也不知道這25噸/手的大合約到底怎么樣。說實話，這個品種很有可能不活躍。”永安期貨分析師郭誠坦言。
郭誠認為，做一手鉛的價格太高，對于散戶交易者壓力過大，限制了資金量。雖然從交易所限制過度投機的角度考慮，此舉有所幫助，但對市場的活躍卻有弊端。市場規(guī)模如果過小，這個品種的上市價值也會縮水。
相比散戶的冷淡反應(yīng)，企業(yè)客戶對鉛的熱情明顯要高。據(jù)新湖期貨營業(yè)部工作人員透露，近期很多與鉛有關(guān)的企業(yè)，比如，鉛需求企業(yè)、加工企業(yè)，都非常愿意和期貨公司探討，學(xué)習(xí)有關(guān)鉛套保的東西。
事實上，涉鉛企業(yè)對于利用鉛期貨套期保值的需求非常大。鉛期貨上市可以改變涉鉛企業(yè)僅僅依賴現(xiàn)貨市場的被動局面，有效規(guī)避市場風(fēng)險。
新湖期貨分析師張衛(wèi)濤表示，長期看好鉛期貨。“鉛的下游蓄電池行業(yè)需求非常強勁，將長期利好鉛的基本面。而且鉛冶煉企業(yè)原料成本的上漲也對鉛價形成支撐，由于國內(nèi)礦和進口礦的加工費始終維持低位，冶煉企業(yè)的利潤空間收縮，將支持鉛價繼續(xù)上漲。”
產(chǎn)業(yè)客戶將成“香餑餑”
業(yè)內(nèi)人士表示，鉛是有色金屬“大合約化”的試驗田，未來國內(nèi)期貨品種或?qū)⑾?/SPAN>“大合約”靠攏。此前，燃料油期貨已經(jīng)上調(diào)到50噸/手，而準備上市的焦炭的交易單位據(jù)說為100噸/手。
隨著“大合約”時代的到來，產(chǎn)業(yè)客戶將成為最受市場青睞的參與者。長江期貨分析師黃駿飛向記者表示，合約大小對市場不會產(chǎn)生太大影響。目前市場投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，變得更有規(guī)模和更加專業(yè)化。而期貨本身比較專業(yè)，不是一般大眾都會參與的，重點吸引產(chǎn)業(yè)客戶的參與，也能保證鉛期貨的資金量。
南華期貨總經(jīng)理羅旭峰表示，從目前商品期貨市場投資者結(jié)構(gòu)來看，主要以個人投資者為主，以及其他產(chǎn)業(yè)客戶組成，“大合約”化可以說是將“投資者適當(dāng)性制 度”向商品期貨市場的一種引入，而該門檻使得產(chǎn)業(yè)客戶仍然能從事風(fēng)險規(guī)避操作，僅部分風(fēng)險承受能力較差的個人投資者無法參與交易，這有利于進一步優(yōu)化投資 者結(jié)構(gòu)，降低市場整體運行風(fēng)險，從而促進期貨市場的穩(wěn)健發(fā)展，實質(zhì)上有利于期貨公司的長遠發(fā)展。
銀河期貨總經(jīng)理姚廣認為，目前期貨市場主體參與結(jié)構(gòu)仍以中小客戶為主，小資金客戶的市場生存率低，生存周期比較短，抗風(fēng)險能力比較差。改成“大合約”可以提高交易門檻，通過提高入市門檻，降低抗風(fēng)險能力差的、反復(fù)在市場上運作的資金的比例，使市場整體抗風(fēng)險能力提高。
姚廣還提出，為了讓中國期貨市場運作更加成熟，在提高合約價值量的同時，還需要通過其他途徑來解決。比如，今后可以引入期貨基金這樣的機構(gòu)投資者，可以將小資金變成大資金在市場運作，那么抗風(fēng)險能力會大大提高，市場生存周期也會大大提高。
2010年，尚福林主席指出，目前期貨市場正處于量變到質(zhì)變的關(guān)鍵時期。對此，羅旭峰表示，“期貨品種的‘大合約化’恰恰有助于期貨市場由量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變。”
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