章源鎢業(yè)：募投進(jìn)展順利，中間產(chǎn)品盈利空間增大
募投項(xiàng)目建設(shè)基本按照預(yù)計(jì)進(jìn)度進(jìn)行。公司募投項(xiàng)目“高性能、高精度圖層刀片技術(shù)技改工程（一期）”預(yù)計(jì)總投資額3.1億元，公司已于2010年2月、2010年5月分別以向項(xiàng)目投資主題贛州章源增資的方式投入該項(xiàng)目建設(shè)，三次投入分別為1億元、5000萬與本次的6000萬元，項(xiàng)目投入基本按照預(yù)訂進(jìn)度進(jìn)行，預(yù)計(jì)今年年底之前建成投產(chǎn)。
高性能、高精度涂層刀片項(xiàng)目的建成投產(chǎn)延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈，且不排除公司未來進(jìn)一步擴(kuò)大高端硬質(zhì)合金的產(chǎn)能，有望明顯優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、顯著提升公司的整體盈利能力。
資源優(yōu)勢是保障產(chǎn)業(yè)鏈延伸與完善的重要基礎(chǔ)。公司擁有有采、選、冶、深加工完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司目前擁有4個優(yōu)質(zhì)黑鎢礦采礦權(quán)礦山，合計(jì)鎢資源儲量9.6萬噸，靜態(tài)保障年限接近30年，鎢資源平均品位高達(dá)2%以上，使公司鎢精礦產(chǎn)品具有明顯的成本優(yōu)勢，良好的資源保證能力是公司產(chǎn)業(yè)鏈橫、縱向延伸的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
隨著鎢品價格的上漲，公司中間產(chǎn)品盈利空間增大。公司擁有APT 10000噸、氧化鎢8000噸、鎢粉5000噸和碳化物粉4000噸的產(chǎn)能，鎢粉及碳化鎢粉是國內(nèi)前二名、硬質(zhì)合金是前四名供應(yīng)商，由于市場需求的增長與國內(nèi)優(yōu)勢資源整合導(dǎo)致的價格上漲，公司中間產(chǎn)品盈利空間增大。
鎢品前期歷史高點(diǎn)將是未來的底部。鎢價目前已經(jīng)突破前期高點(diǎn)，在國內(nèi)優(yōu)勢資源持續(xù)整合與下游需求增長的情況下，鎢價繼續(xù)看好。上調(diào)投資評級至推薦。我們預(yù)測公司11-13年EPS為0.88、1.33元和1.65元，公司是優(yōu)勢資源行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，隨著公司高端項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，公司未來業(yè)績增長明顯、確定，參考目前板塊估值水平，我們給予推薦的投資評級，未來6-12個月目標(biāo)價為45.00元。
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