鉛期貨將上市交易，有色金屬定價(jià)權(quán)提升
中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市鉛期貨后，１７日，上海期貨交易所正式發(fā)布了鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及相關(guān)配套文件，明確鉛期貨將于３月２４日正式掛牌交易。作為２０１１年商品期貨市場首個(gè)將上市的新品種，鉛期貨將會(huì)給行業(yè)帶來什么變化？同時(shí)作為有色金屬大宗商品銅鋁鉛鋅最后上市期貨的品種，鉛期貨上市對(duì)國內(nèi)有色金屬期貨市場影響幾何？
新品種首嘗“大合約”
按照上海期貨交易所發(fā)布的鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，鉛期貨合約最小交易單位為每手２５噸，大大高于此前已在上期所掛牌交易的有色金屬期貨銅、鋁、鋅三品種每手５噸的最小交易單位，成為新上市商品中首個(gè)嘗試“大合約”的交易品種。
分析人士表示，鉛期貨“大合約”一方面使國內(nèi)期貨市場進(jìn)一步與國際接軌，由于目前在有色金屬定價(jià)影響較大的倫敦金屬交易所上市的鉛期貨合約亦為每手２５ 噸，“大合約”設(shè)計(jì)將有利于投資者或企業(yè)在兩市之間進(jìn)行套利或者套保等操作，而另一方面，在當(dāng)前流動(dòng)性充裕的背景下，“大合約”也意味著入市門檻提高，有助于減少市場的投機(jī)炒作。
上期所在上市事項(xiàng)通知中也表示，鉛期貨合約上市交易保證金收取比例暫定為合約價(jià)值的１１％，漲跌停板幅度暫定為６％，其中掛牌當(dāng)日漲跌停板幅度為暫定漲跌停板幅度的２倍，顯示出保證金水平也普遍高于上期所其余品種，目前，上期所銅、鋁、燃料油等品種的基礎(chǔ)保證金比例均為１０％，最高的天然橡膠期貨則為１３％。
實(shí)際上，在分析人士看來，相對(duì)于上市品種，鉛期貨合約的設(shè)計(jì)在多處凸顯了創(chuàng)新。比如在套期保值交易中，上期所明確，根據(jù)所處合約運(yùn)行時(shí)間階段的不同和頭寸審批所需材料的差異，鉛期貨套期保值交易頭寸將分為一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸，其中一般月份申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ到灰最^寸的門檻也大幅降低。
南華期貨分析師曹揚(yáng)慧表示，原有的套期保值管理辦法只是籠統(tǒng)地將套期保值分為買入套保和賣出套保，并未從套保的時(shí)間上做更細(xì)致的劃分，鉛期貨合約套期保值放寬了限制，特別提出賣方可以用標(biāo)準(zhǔn)倉單充抵保證金，將會(huì)大大緩解企業(yè)的資金壓力，拓寬了套期保值業(yè)務(wù)的內(nèi)涵。
對(duì)企業(yè)而言是“雙刃劍”
“與之前上市的銅、鋁、鋅等期貨品種一樣，鉛期貨的上市也將對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。”分析人士指出，一方面，期貨市場基本的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能將使鉛的價(jià)格形成更加優(yōu)化，涉鉛企業(yè)也將告別不能利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史，而另一方面一些善于運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)預(yù)計(jì)也將“脫穎而出”，從而有利于提高行業(yè)的集中度。
數(shù)據(jù)顯示，到２０１０年，國內(nèi)的精煉鉛產(chǎn)能已經(jīng)突破了５００萬噸，產(chǎn)量也超過４２０萬噸，占全球的比重都超過４０％。但一直以來，國內(nèi)市場并沒有權(quán)威的價(jià)格反映各方面需求和利益關(guān)系，一些進(jìn)口原料的價(jià)格不得不參考倫敦金屬交易所期貨價(jià)格，形成了國外投資者和廠商高度關(guān)注“中國因素”，而國內(nèi)卻不得不采用國外價(jià)格來結(jié)算的尷尬現(xiàn)狀。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長尚福山表示，由于沒有期貨市場，一方面企業(yè)無法進(jìn)行套期保值規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，而另一方面，隨著近幾年鉛原料對(duì)外依存度逐漸上升，倫敦金屬交易所價(jià)格與國內(nèi)價(jià)格不同步也在加大企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
“國內(nèi)推出鉛期貨后，上游鉛冶煉企業(yè)就可以進(jìn)行期貨套期保值交易，鎖定加工利潤，下游鉛加工消費(fèi)企業(yè)也可以通過期貨市場鎖定采購價(jià)格，規(guī)避原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，而中間貿(mào)易商則可通過期貨工具來有效鎖定貿(mào)易利潤，規(guī)避鉛購銷價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。”上海中期分析師蔡洛益指出。
不過一些分析人士也指出，作為期貨交易品種，鉛期貨上市后鉛價(jià)的金融屬性也將大大增強(qiáng)，市場的波動(dòng)加大無疑使得無論生產(chǎn)企業(yè)還是消費(fèi)企業(yè)，都將會(huì)面臨更為波動(dòng)的市場環(huán)境，一些有效利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的企業(yè)將更具競爭力。
“在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場中，市場供求和貨幣政策環(huán)境基本決定了市場的價(jià)格，但進(jìn)入期貨市場后，包括行業(yè)突發(fā)事件、信息資訊、交易所持倉以及程序化交易等都對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。”中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)理事張宜生表示。
有色金屬定價(jià)權(quán)提升
在眾多分析人士看來，由于此前已經(jīng)上市了銅鋁鋅品種，鉛期貨上市將進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)有色金屬行業(yè)的整體競爭力，尤其值得注意的是，作為有色金屬大宗商品最后一個(gè)上市期貨的品種，鉛期貨上市也使有色金屬指數(shù)期貨推出成為可能，國內(nèi)市場在國際上的定價(jià)影響力有望增強(qiáng)。
“隨著鉛期貨上市，國內(nèi)市場的定價(jià)將會(huì)更具效率和權(quán)威， 中國因素 在全球定價(jià)中的地位也會(huì)得到正確的體現(xiàn)。”尚福山說，國內(nèi)推出期貨交易，可以形成充分反映國際、國內(nèi)需求和各方利益的合理價(jià)格，提高企業(yè)的競爭力。
蔡洛益則指出，在國際市場上，倫敦金屬交易所推出鉛期貨已經(jīng)多年，但由于國內(nèi)此前缺乏相關(guān)平臺(tái)，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)難以傳遞到國際市場，而鉛期貨上市后，勢(shì)必會(huì)與國際市場形成互為傳導(dǎo)和影響的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。當(dāng)兩個(gè)市場價(jià)差出現(xiàn)不合理狀況時(shí)，兩個(gè)市場間就會(huì)形成套利機(jī)會(huì)吸引投資者參與，而投資者的套利行為會(huì)促進(jìn)國內(nèi)外市場的價(jià)格信號(hào)傳遞，有助于將中國聲音傳向國際市場。
業(yè)內(nèi)人士表示：鉛期貨上市后，主要有色金屬都具備了期貨市場，相關(guān)企業(yè)可以利用兩個(gè)市場進(jìn)行運(yùn)作，其發(fā)展也將具有更大的回旋余地和空間。
更為重要的是，在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，鉛期貨上市為有色金屬指數(shù)期貨推出提供了可能，除了其很可能將成為國內(nèi)首個(gè)商品指數(shù)期貨外，其對(duì)有色金屬行業(yè)以及期貨市場也將產(chǎn)生較大影響。
“有色金屬價(jià)格之間具有比較穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系，有色金屬指數(shù)期貨上市后，一方面指數(shù)可能成為觀察有色金屬行業(yè)景氣的風(fēng)向標(biāo)，而另一方面也會(huì)為一些不適合上市期貨的小金屬品種打開套期保值之門。”業(yè)內(nèi)人士表示，未來小金屬品種通過指數(shù)期貨管理市場風(fēng)險(xiǎn)，加上上市的銅鋁鉛鋅期貨交易品種在國際市場上的影響力，國內(nèi)市場的定價(jià)權(quán)將得到大幅提升。
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