海外投資猛增,中國企業(yè)“走出去”風險加劇
受匯率風險、政治風險、安全風險等多重因素制約，而投資過度集中易引發(fā)東道國疑慮.
記者在調(diào)查中了解到，我國“走出去”戰(zhàn)略實施以來， 并沒有關(guān)于海外投資的統(tǒng)一法律保障體系，金融咨詢、投行、評級等中介配套服務(wù)機制也沒有相應(yīng)跟上，而企業(yè)自身在海外投資過程中缺少戰(zhàn)略思維規(guī)劃，往往采取 各種急功近利的短視投資行為，導致企業(yè)“走出去”后面臨多重風險。
隨著近年來海外經(jīng)濟利益持續(xù)拓展，我國已從資產(chǎn)被收購方逐漸轉(zhuǎn)為資產(chǎn)收購方，對外投資額年均增幅在70％以上。一些“走出去”的企業(yè)對投資項目缺少長期跟蹤和遠景規(guī)劃，加上配套措施沒有及時跟上，極易受政策波動影響，同時，不適應(yīng)當?shù)胤晌幕h(huán)境等弊端開始顯露。
半數(shù)以上海外并購交易未達到增值底線
我國對外直接投資年均增幅已高達70％以上，我國企業(yè)正從以往擔當資產(chǎn)被收購角色逐漸變成資產(chǎn)收購方。2010年上半年，中國作為收購方的并購交易額排在美國之后居全球第二位。
商務(wù)部公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國目前已在全球177個國家、地區(qū)設(shè)立境外直接投資企業(yè)1.3萬家，對外投資累計凈額（存量）達到2457.5億美元。中國社科院日前公布的《世界經(jīng)濟黃皮書》也表明，2003年中國的對外直接投資只有28億美元，如今已達400多億美元，對外直接投資年均增幅已高達70％以上，我國企業(yè)正從以往擔當資產(chǎn)被收購角色逐漸變成資產(chǎn)收購方。
在2010年上半年，中國作為收購方的并購交易額排在美國之后居全球第二位。知名咨詢機構(gòu)埃森哲在2010年底公布的一份報告顯示，2008年1月至2010年6月這兩年半時間里，共計120起中國企業(yè)海外并購案例涉及總金額超過6000億元人民幣。
從被并購方變成資產(chǎn)并購方的轉(zhuǎn)變，使得中國企業(yè)“走出去”的風險同時暴露。上海外國語大學中國海外利益研究中心助理研究員汪段泳表示，我國目前的對外直接投資水平與國民經(jīng)濟發(fā)展水平不相匹配。整體上看，我國對外直接投資在我國經(jīng)濟構(gòu)成中所占份額仍十分有限：2009年非金融類對外直接投資流量相當于出口額的3.98％，在我國ＧＤＰ中所占比重保持為0.97％；非金融類對外直接投資存量在ＧＤＰ中所占比重為4.06％。而在2007年，發(fā)展中國家對外直接投資流量和存量在ＧＤＰ中就已分別達到2.03％和16.80％，發(fā)達國家所占比重更是分別高達4.71％和35.07％。
武漢大學國際問題研究院研究員苗迎春說，從某種程度上講，海外經(jīng)濟利益已經(jīng)上升為中國的核心經(jīng)濟利益。然而，我國對外投資的絕對投資收益與目前最大的國際投資國美國相比還有很大差距，海外資產(chǎn)的盈利水平較低，甚至出現(xiàn)虧損。2008年，我國金融業(yè)對外直接投資活躍，流量較上年增長7.4倍，當期利潤再投資所占比重較上年卻下降了19.2％；2009年，中國對外直接投資流量為565億美元，而美國則為2480億美元。研究顯示，半數(shù)以上中國企業(yè)的海外并購交易未取得成功，無法達到增值底線。
投資過度集中加大海外投資難度
一直以來，我國海外直接投資在能源、礦產(chǎn)等少數(shù)幾個行業(yè)的集中度過高，并以大額的并購交易為主要投資方式，在地理方向上也過于集中。有關(guān)專家認為，這些過度集中、大額標的的投資易引起東道國的緊張與警惕，這造成我國的海外投資常常承受與其國際份額不相稱的過度風險，加大我國海外投資難度。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年至2009年間，以中國企業(yè)為買方的跨國并購，目標領(lǐng)域為能源產(chǎn)業(yè)的有13宗，交易金額277.54億美元，占1億美元以上并購案交易總額的48.6％；礦業(yè)15宗，交易金額262.34億美元，占交易總額的45.9％。
這些過度集中、大額標的的投資易引起東道國的緊張與警惕，加大我國海外投資難度。例如，2008年初，中鋁斥資140億美元收購力拓股份前后，澳大利亞政府就逐漸加強了對外國投資的審查力度。2009年，該國外國投資審查委員會表示，外資對澳主要礦業(yè)公司的投資比例將有可能被限制在15％以內(nèi)，對澳方新礦業(yè)項目的投資比例也要低于50％。
汪段泳說，這一規(guī)定被普遍認為是明顯針對中國投資的。我國對外直接投資特別是并購以大型國企、央企為主力，優(yōu)勢固然突出，但問題不是沒有。無論何種企業(yè)，其在國境內(nèi)外的任何經(jīng)營行為都應(yīng)該體現(xiàn)資本擴張的本性，但中國企業(yè)的跨國并購卻經(jīng)常被認為背后體現(xiàn)的是中國政府的意志。
一直以來，我國海外直接投資在能源、礦產(chǎn)等少數(shù)幾個行業(yè)的集中度過高，并以大額的并購交易為主要投資方式，在地理方向上也過于集中。有關(guān)專家認為，這些過度集中、大額標的的投資易引起東道國的緊張與警惕，這造成我國的海外投資常常承受與其國際份額不相稱的過度風險，加大我國海外投資難度。
湖北省商務(wù)廳對外貿(mào)易處負責人艾力認為，過度依賴于進口資源將對我國經(jīng)濟自身造成傷害，而便利獲得進口資源也將弱化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動力，固化落后的經(jīng)濟增長模式和不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。從目前跡象看，今后一段時期內(nèi)，我國海外投資的主要領(lǐng)域仍將是能源、原材料等領(lǐng)域，這意味著東道國對我國投資的疑慮與摩擦不會很快消除。
高位進場埋下投資隱患
國際投資銀行往往采用這樣的操作模式：在購買我國金融股權(quán)前，國外投資銀行往往先大肆唱空中資銀行和中國股市，同時利用資訊評級機構(gòu)壓低我國企業(yè)評級；然后利用國內(nèi)企業(yè)急于脫困的心理，以較低的代價、較佳的時機獲得中資機構(gòu)的股權(quán)。
當前，我國企業(yè)往往在高價位進入國際市場，買到“天價”，或者冒險進入風險極高而自己又不熟悉的投資領(lǐng)域“買的時候不知道有多貴，賣的時候不知道有多便宜”的現(xiàn)象常有發(fā)生。究其原因，是在中國企業(yè)“走出去”的同時，配套的投資咨詢、評級等配套機制沒有跟上，而國內(nèi)又缺乏相關(guān)的國際投資顧問服務(wù)、法律咨詢服務(wù)。
北京君投資本管理中心首席投資官彭俊明介紹說，國際投資銀行往往采用這樣的操作模式：在購買我國金融股權(quán)前，國外投資銀行往往先大肆唱空中資銀行和中國 股市，同時利用資訊評級機構(gòu)壓低我國企業(yè)評級；然后利用國內(nèi)企業(yè)急于脫困的心理，以較低的代價、較佳的時機獲得中資機構(gòu)的股權(quán)。這一操作模式的成功相當程度上歸功于其入股前貶低的輿論準備和隨后上市承銷的定價壟斷。
而我國企業(yè)對國外投行設(shè)計的金融產(chǎn)品以及衍生品卻研究不足，在進行套期保值管理時，很難判斷標的資產(chǎn)價格的未來走勢，缺乏國際金融投資分析經(jīng)驗和衍生產(chǎn)品風險管理和定價能力。在進行國際投資時，只能過度依賴評級公司的信用評級和國外投行的研究報告，以致被套牢于結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品。
浙江一家服裝企業(yè)的負責人介紹說，現(xiàn)在中國很多企業(yè)走出去的意向很強烈，但是缺乏對當?shù)貒业牧私�，顯得不知所措。而中介服務(wù)機構(gòu)正是要為他們提供相關(guān)信息。好的中介服務(wù)機構(gòu)應(yīng)該要成為一個綜合性的機構(gòu)，能熟悉各個國家的國情特點、法律法規(guī)、投資政策及行業(yè)發(fā)展情況等，能為企業(yè)提供一切相關(guān)的信息，使企業(yè)有全面的了解。同時，中介服務(wù)機構(gòu)還可以盡可能地為企業(yè)提供當?shù)貒业娜嗣}資源，使企業(yè)減輕投資風險。
造成海外資產(chǎn)盈利能力較弱的原因有很多，匯率風險、政治風險、安全風險等多重因素均制約我國企業(yè)“走出去”步伐。特別是在人民幣持續(xù)升值和美元走軟的背景下，不少企業(yè)面臨的匯兌風險也越來越突出。彭俊明舉例說，2008年12月初，中信泰富披露在過去兩年中分別與花旗集團、美洲銀行、摩根斯坦利和德意志銀行等13家金融機構(gòu)共簽下24款外匯累計期權(quán)合約，因澳元兌美元大幅下跌導致其澳元累計認購期權(quán)合約損失約180億港元。
此外，對當?shù)胤梢?guī)范不了解也可能導致簽訂很多項目時對成本估計不足。中信泰富在澳大利亞投資的磁鐵礦項目，最初的投資計劃是42億美元，但現(xiàn)在對外公開的投資預(yù)算已經(jīng)增加到52億美元了，主要就是由于澳大利亞政府不允許中信泰富引進我國勞工，導致人力成本大增。
“抄底”心態(tài)泛濫 我海外投資須防急功近利
“并購之前，資金并不是最重要的考慮因素；并購之后，中國企業(yè)除了錢卻似乎很難拿出更有價值的東西。”
國際化經(jīng)營管理能力嚴重不足
不少企業(yè)對并購整合的理解還停留在買設(shè)備、買廠房、買技術(shù)的階段。
上海外國語大學中國海外利益研究中心助理研究員汪段泳說，我國不少企業(yè)對并購整合的理解還停留在買設(shè)備、買廠房、買技術(shù)的階段，特別是在當前金融危機背景下，“抄底”心態(tài)泛濫。
“并購之前，資金并不是最重要的考慮因素；并購之后，中國企業(yè)除了錢卻似乎很難拿出更有價值的東西。”汪段泳說，這說明中國企業(yè)對外投資能力存在較大缺陷。對于企業(yè)而言，實施跨國并購也不僅僅只是把規(guī)模做大，還在于優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)的同時，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)以及市場結(jié)構(gòu)，這才是跨國并購的終極目的。
他還認為，當前中國“走出去”的企業(yè)，突出問題表現(xiàn)在國際化經(jīng)營管理嚴重能力不足，特別是在組織文化整合和人力資本整合方面，中國企業(yè)與國際行業(yè)領(lǐng)先者相比都存在較大的差距。這種差距的客觀存在使得中國企業(yè)在“走出去”的過程中需要付出更大努力，也需要承擔更大風險。
中國財經(jīng)大學中國銀行(601988)業(yè)研究中心主任郭田勇表示，不能以純粹投資的角度來看待“抄底”，企業(yè)想要真正并購成功一定要建立在自身實力的基礎(chǔ)上，但實力除了資本之外，還包括自身的公司治理水平、經(jīng)營水平等必要因素。國外的一些金融機構(gòu)虧損較多，如果中資機構(gòu)投資的話首先要動用資本金補虧，但從國際經(jīng)濟調(diào)整的時間來看，即便這些機構(gòu)將來可以轉(zhuǎn)好并出現(xiàn)收益，至少也得經(jīng)過好幾年。
汪段泳表示，中國企業(yè)海外投資普遍缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃，主要表現(xiàn)在：一，只考慮價格和易得性，而不考慮投資目標與企業(yè)整體發(fā)展目標是否相符；二，沒有制定長遠 的商業(yè)計劃，對收購目標未來的發(fā)展方向不明確；三，對投資目標的事前盡職調(diào)查不充分，導致沒能及時發(fā)現(xiàn)其中的風險；四，交易之前沒有充分考慮整合計劃，致 使交易之后整合失敗。
應(yīng)鼓勵分散投資領(lǐng)域
中國境外投資的國家或地區(qū)分布的多元化、行業(yè)分布的多元化，在全球經(jīng)濟一體化的條件下，才能夠有效地化解地區(qū)集中、行業(yè)集中的風險。
武漢大學國際問題研究院研究員苗迎春認為，當前我國政府在海外投資的法律保障方面缺乏統(tǒng)一的、穩(wěn)定的、權(quán)威的立法，管理上政出多門，部門間職能交叉、內(nèi) 容重疊，這會大大降低了我國企業(yè)對外投資的效率；在具體鼓勵和保障政策上，虛多實少，缺乏具有實質(zhì)內(nèi)容的具體政策；在服務(wù)保障體系方面，政府不能充分利用 調(diào)動資源的優(yōu)勢以解決市場上的信息失靈問題，也沒有能很好地參與到跨國投資規(guī)則的制定過程中來；政府在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策上沒能對企業(yè)提供正確的激勵機制。
汪段泳說，中國企業(yè)“走出去”對于促進企業(yè)內(nèi)部改革、改進治理結(jié)構(gòu)、打造具備全球運營能力的跨國公司發(fā)揮出了重要作用，但近年來的“走出去”戰(zhàn)略偏重于 強調(diào)國家資源安全保障政策，導致投資明顯地向著能源與礦產(chǎn)資源方向傾斜，而這些領(lǐng)域與品牌開發(fā)、銷售渠道拓展和培育創(chuàng)新能力關(guān)系不大，可能導致企業(yè)在海外 投資過程中采取各種急功近利的短視行為，而不是基于戰(zhàn)略思維規(guī)劃投資行為。
專家因此建議，中國企業(yè)“走出去”應(yīng)該制定長期的戰(zhàn)略規(guī)劃，鼓勵分散投資領(lǐng)域。上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司研究總監(jiān)郭繼豐認為，中國境外投資的國家或地區(qū)分布的多元化、行業(yè)分布的多元化，在全球經(jīng)濟一體化的條件下，才能夠有效地化解地區(qū)集中、行業(yè)集中的風險。
苗迎春指出，要避免海外投資風險，必須加強對投資國政治形勢的跟蹤和評估，一旦政治風險增大，要及時與東道國政府溝通，闡明風險發(fā)生對東道國的弊害，獲得諒解與支持。同時，要引導企業(yè)購買與防御政治風險有關(guān)的保險，將政治風險轉(zhuǎn)嫁給保險公司，降低和轉(zhuǎn)移政治風險。
建立風險預(yù)警體系
需要有專門的機構(gòu)對國家或地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)的風險進行事前的分析與揭示。
郭繼豐建議，對于境外企業(yè)應(yīng)該有事前監(jiān)督管理，建立企業(yè)走出去的風險預(yù)警體系，即事先掌握海外投資分布的國家或地區(qū)的風險、行業(yè)的風險，需要有專門的機 構(gòu)對國家或地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)的風險進行事前的分析與揭示，便于商務(wù)部對境外投資進行審核和管理，便于財政部、國資委對境外投資采取相應(yīng)的管理措施。
對于海外投資的風險預(yù)警就目前全球的服務(wù)行業(yè)或機構(gòu)而言，依托信用評級機構(gòu)更為妥善。從國際的經(jīng)驗看，國際信用評級機構(gòu)都建有國家或地區(qū)信用風險評級體系、基于行業(yè)的信用評級體系、企業(yè)信用風險評級體系，基本能夠揭示一個國家或地區(qū)、行業(yè)的風險大小，對于海外投資的風險預(yù)警能夠發(fā)揮有效的作用。
湖北省商務(wù)廳對外貿(mào)易處負責人艾力說，從目前國內(nèi)的信用評級機構(gòu)看，國內(nèi)的信用評級機構(gòu)在經(jīng)過20多年的培育和發(fā)展，已經(jīng)建立了企業(yè)信用風險評級體系、 基于行業(yè)的信用評級體系，國家或地區(qū)的信用評級體系基本建立，一個從微觀到中觀、宏觀的風險揭示和預(yù)警體系正在形成，基本能夠為中國“走出去”戰(zhàn)略的進一 步實施提供風險咨詢服務(wù)。
汪段泳表示，在制定“走出去”戰(zhàn)略的同時，要用好第三方咨詢機構(gòu)提供的風險評估結(jié)果，有的放矢地對當?shù)夭煌L險提出對策。同時，國家要鼓勵本土金融中介發(fā)展，主管機關(guān)一要嚴格把關(guān)相關(guān)衍生產(chǎn)品進入市場銷售，二要認可相關(guān)本土金融中介，給予其對相關(guān)業(yè)務(wù)進行評估的資格。
“中國投資威脅論”成重要障礙
應(yīng)通過積極、正面的溝通，打消投資東道國的疑慮。
隨著中國對外投資流量的不斷增多，“中國投資威脅論”成為維護我國海外經(jīng)濟利益的重要障礙。因此，加強境外公關(guān)能力建設(shè)勢在必行。
苗迎春指出，要大力宣傳我對外投資對東道國經(jīng)濟建設(shè)的積極影響，比如帶動資金和技術(shù)，增加當?shù)氐木蜆I(yè)與稅收，改善當?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施，提高經(jīng)濟增長率等。在宣傳中，要注意引用一些鮮活、生動的案例，增強形象宣傳的正面效果。應(yīng)通過積極、正面的溝通，打消投資東道國的疑慮，為雙邊投資和經(jīng)濟合作創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。除了鞏固與亞洲貿(mào)易伙伴關(guān)系外，中國今后還應(yīng)不斷加大美國、加拿大、俄羅斯、德國、英國、法國等發(fā)達國家和非洲國家的投資力度。
汪段泳認為，非洲國家無論是法律要求、環(huán)保要求都比發(fā)達國家要低一些，且大多與我國維持著較為友好的外交關(guān)系和傳統(tǒng)友誼，對來自我國的投資接受程度較高，可以更好地拓展中國的海外投資。
利比亞動蕩致湖北企業(yè)損失嚴重
由于利比亞局勢動蕩，湖北省企業(yè)派往利比亞的7411名人員截至3月1日晚已全部離開該國。湖北省商務(wù)廳外經(jīng)處相關(guān)負責人介紹，湖北省在利比亞的企業(yè)主要是中央駐鄂企業(yè)，其損失總體情況嚴重，目前還難以精準統(tǒng)計。
利比亞是湖北省對外承包工程項目比較集中的國家。現(xiàn) 有葛洲壩(600068)集團股份有限公司、中鐵十一局集團有限公司、湖北省工業(yè)建筑集團有限公司、長江巖土工程總公司、中國一冶集團有限公司、中國十五 冶金建設(shè)有限公司、新八建設(shè)集團有限公司、湖北地礦建設(shè)工程承包集團有限公司等8家企業(yè)在當?shù)亻_展經(jīng)營活動，17個項目正在進行，涉及合同總金額55億美 元。
其中較大的項目是，葛洲壩集團下屬公司在利比亞有一個7300套房建工程施工項目，合同于2008年簽訂，金額約合人民幣55.4億元。截至2月18日，項目履約進展順利 ，累計完成合同工程量16.8%。根據(jù)海外工程的特點，一般在施工前需由業(yè)主支付一定的預(yù)付款，同時按照慣例，項目需按照工程進度付款，從這家公司的公告內(nèi)容看，利比亞項目已完成工程16.8%，換算成金額為9.3億元。
該公司公告稱，截至停工前，“項目履約、結(jié)算正常，經(jīng)營效益能達到預(yù)期”。業(yè)內(nèi)人士分析認為，該項目最大的損失是撤離產(chǎn)生的費用以及未來合同能否繼續(xù)。
此外，有子公司在湖北武漢的中國鐵建(601186)也發(fā)布公告稱，其在利比亞涉及42億美元的承包項目被迫停工，未完成合同金額35.51億美元，遭受重創(chuàng)。據(jù)公告，中國鐵建在利比亞共有3個工程總承包項目，分別是沿海鐵路及延長線、南北鐵路和西線鐵路。參建單位都是中國鐵建子公司，其中中鐵十一局集團有限公司的駐地在武漢。
據(jù)介紹，中鐵十一局集團公司承擔著利比亞沿海鐵路主線長452 .83公里，另外還有的黎波里以西新增鋪軌工程161.5公里。工程于2008年6月開工，總工期為54個月。據(jù)中鐵十一局集團公司副總經(jīng)理、利比亞沿海鐵路項目經(jīng)理龍信橋介紹，在這次動蕩中，中鐵十一局集團公司利比亞施工現(xiàn)場6個工區(qū)的營地多次遭受沖擊，設(shè)備損失目前仍在統(tǒng)計中。
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