西藏礦業(yè):2010年業(yè)績(jī)平淡 靜待碳酸鋰產(chǎn)能釋放
2010年業(yè)績(jī)低于預(yù)期: 西藏礦業(yè)2010年實(shí)現(xiàn)收入4.69億元,同比增長(zhǎng)60%;歸屬母公司凈利潤(rùn)3260萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)223%,折合每股收益0.12元,低
2010年業(yè)績(jī)低于預(yù)期: 西藏礦業(yè)2010年實(shí)現(xiàn)收入4.69億元,同比增長(zhǎng)60%;歸屬母公司凈利潤(rùn)3260萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)223%,折合每股收益0.12元,低于我們以及市場(chǎng)預(yù)期。 正面:1)營(yíng)業(yè)收入同比明顯上升。公司2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)4.69億元,同比上漲60%,主要因?yàn)殂t鐵礦、電解
銅以及鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量上升。2010年公司生產(chǎn)鉻礦石76,164噸,鉻鹽7,060噸,電解銅1,502噸,碳酸鋰2,249噸,氫氧化鋰717噸,產(chǎn)量 同比大幅增加。2)期間費(fèi)用率同比下降。公司2010年?duì)I業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降2個(gè)百分點(diǎn)、9個(gè)百分點(diǎn)以及2個(gè)百分點(diǎn),至 4%、24%以及1%的水平。主要原因是公司內(nèi)控加強(qiáng)、停產(chǎn)費(fèi)用降低以及長(zhǎng)期借款減少。 負(fù)面:1)毛利率同比下降。2010年公司毛利率同比下降10個(gè)百分點(diǎn)至41%,主要原因是鉻鐵礦轉(zhuǎn)為地下開(kāi)采以及鋰礦品位有所下降。2)資產(chǎn)減值損失增加。公司2010年資產(chǎn)減值損失同比上升57%,主要原因是公司對(duì)應(yīng)收賬款與存貨計(jì)提了損失準(zhǔn)備。 發(fā)展趨勢(shì): 資金瓶頸突破,靜待碳酸鋰產(chǎn)能釋放。公司通過(guò)增發(fā)籌集資金用于碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)的議案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的通過(guò)。增發(fā)所募集的資金35%用于電解銅項(xiàng) 目,將產(chǎn)能擴(kuò)張至6500噸;另外65%用于碳酸鋰產(chǎn)能建設(shè),扎布耶一期工程將使公司碳酸鋰精礦產(chǎn)能達(dá)到8,000噸,而二期工程完成后,碳酸鋰精礦產(chǎn)能 預(yù)計(jì)達(dá)到26,000噸,同時(shí)將電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目提上日程,計(jì)劃產(chǎn)能5,000噸,使其未來(lái)直接受益于鋰電池及新能源電動(dòng)汽車市場(chǎng)的發(fā)展。 新能源汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化將提升對(duì)鋰資源的需求。國(guó)內(nèi)汽車業(yè)“十二五”規(guī)劃將新能源汽車作為重點(diǎn)發(fā)展方向,隨著政府給予更多的關(guān)注與政策支持,新能源汽車未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)�;�,將極 大地提升鋰資源的長(zhǎng)期需求。 估值與建議: 我們下調(diào)公司2011/2012年每股收益至0.21/0.26元,對(duì)應(yīng)市盈率為159/132倍,以反映高于預(yù)期的成本上升。公司近期缺乏催化劑,碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張仍有一段時(shí)間,但中長(zhǎng)期前景仍值得期待,維持審慎推薦評(píng)級(jí)。
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