央票提準(zhǔn)并行，資金面再度承壓
在三年期央票重啟和存準(zhǔn)率提高的疊加影響下，16日中短期資金利率全面上行。由于5月份公開市場到期資金量較小，并且已經(jīng)回籠了大半，因此準(zhǔn)備金繳款對資金面的沖擊不容忽視。如果考慮到美元走強(qiáng)，那么外匯占款可能低于預(yù)期，未來熱錢的回流將令市場的流動性更趨緊張。當(dāng)然，屆時(shí)存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)壓力也會大大減輕。
資金利率顯著上行
上周公開市場操作結(jié)束了連續(xù)三周的凈投放，實(shí)現(xiàn)凈回籠資金120億元；在三年期央票重啟發(fā)行之后，央行宣布繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。一連串緊縮政策的背后，是央行進(jìn)一步收緊流動性的明確意圖。
盡管4月份通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，引發(fā)市場對進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂，但4月份經(jīng)濟(jì)增速也出現(xiàn)下滑，并且三年期央票重啟一度被解讀為弱化甚至替代上調(diào)存準(zhǔn)率。因此，上周的“提準(zhǔn)”雖然并未大幅超出市場預(yù)期，但時(shí)點(diǎn)有些出乎意料，加上此前緊縮貨幣政策的累積效應(yīng)已經(jīng)有所體現(xiàn)，此次提準(zhǔn)對本已并不寬松的資金面或?qū)a(chǎn)生明顯的邊際效應(yīng)。
從資金利率來看，5月16日中短期SHIBOR全面上漲。其中，7天SHIBOR飆升104.41個(gè)基點(diǎn)至4.5984%，創(chuàng)下3月份以來新高；14天與1個(gè)月SHIBOR分別上漲62.67和62.39個(gè)基點(diǎn)至4.4525%和4.5592%；隔夜SHIBOR小幅上漲0.16個(gè)基點(diǎn)至2.0908%。另外，7天國債回購利率16日收報(bào)2.51%，較前一個(gè)交易日的2.015%上升50個(gè)基點(diǎn)。
可見，受到三年期央票和提高存準(zhǔn)率的疊加影響，中短期資金利率全面上行，銀行間資金面開始趨緊。有分析人士認(rèn)為，7天品種上升而隔夜品種穩(wěn)定，顯示市場受恐慌情緒暫時(shí)性影響較大，實(shí)際供求并不是特別緊張。不過，隨著18日繳款日的臨近，不排除隔夜資金利率在未來幾個(gè)交易日大幅上行。
A股短期資金面趨緊
繼4月份公開市場到期資金達(dá)到9110億元的巨量之后，5月份公開市場到期資金量僅為5410億元，目前已回籠3010億元。這就意味著即使剩下時(shí)間公開市場不再進(jìn)行回籠，那么到期資金也無法抵消此次“提準(zhǔn)”凍結(jié)的3700億元。從這個(gè)角度來看，準(zhǔn)備金繳款對資金面的短期沖擊不容忽視，特別是繳款日前后資金利率的攀升將對A股市場的情緒帶來一定負(fù)面影響。一般來看，在度過繳款日的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)之后，資金利率可能會回落，不過流動性偏緊的格局在未來一個(gè)月仍將持續(xù)，這將對A股構(gòu)成壓制。
從A股的增量資金看，據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，5月前半月新增基金數(shù)量已經(jīng)超過今年的月平均水平，5月末至6月初的建倉期將為市場帶來可觀的增量資金；不過，新增開戶數(shù)以及A股賬戶活躍度繼續(xù)下降，顯示市場情緒尚未恢復(fù)。此外，上周基金倉位進(jìn)一步回落，前期累積的高倉位風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了明顯釋放。
值得一提的是，美元指數(shù)在上周五出現(xiàn)大幅反彈，與此同時(shí)，近期人民幣升值腳步放緩，5月中旬以來美元兌人民幣中間價(jià)再次回到6.5上方。如果美元走強(qiáng)的格局得以延續(xù)，那么未來外匯占款很可能低于每月3500億元的預(yù)期，流動性將比預(yù)期的更加緊張。不過從另一方面來說，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)壓力自然也就得以消除，加上4月份經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，屆時(shí)貨幣政策的松動可能會成為市場展開反彈的一個(gè)契機(jī)。
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