基本面轉(zhuǎn)好 銅價高位震蕩
一、經(jīng)濟增長超預(yù)期
貨幣政策以穩(wěn)為主 從央行本周公布的上半年和二季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)。2011年上半年GDP同比增長9.6%，二季度則同比增長9.5%，較一季度下降0.2個百分點但好于市場預(yù)期；上半年工業(yè)增加值同比增長14.3%，較一季度下降0.1個百分點，符合市場預(yù)期，但6月份工業(yè)增加值同比上升15.1%遠超預(yù)期。
在緊縮政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)以及保障房未全面開工的背景下，本周公布的上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力依舊較為充足，之前市場擔心的經(jīng)濟“硬著陸”的風(fēng)險不大，而隨后國內(nèi)股市也以重新上漲予以反應(yīng)。但另一方面，經(jīng)濟平穩(wěn)增長也使得貨幣政策短期內(nèi)難以放松，短期內(nèi)貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，這意味著銅價暴漲的可能性不大，而更多的是在需求的推動下以震蕩上漲為主。
二、QE3仍是鏡中花水中月
7月14日伯南克在議息會議上做了半年度貨幣政策報告，伯南克指出未來幾個季度經(jīng)濟復(fù)蘇將是溫和的，失業(yè)率會逐步下降，但如果近期的疲弱復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)且通縮風(fēng)險重現(xiàn)的話，那么美聯(lián)儲可能提供額外的政策支持，這使得市場解讀為QE3可能推出，當日歐美股市普遍大漲。但隨后伯南克對這一猜測進行推翻，他隔日稱進一步的量化寬松政策只是將在必要時選擇，而目前不準備實施這個選擇，而市場在狂喜之后也回歸冷靜。
從當前美國經(jīng)濟的復(fù)蘇狀況來看，冷熱不一的經(jīng)濟表現(xiàn)將使得美聯(lián)儲繼續(xù)處于觀察狀態(tài)，QE3仍將是鏡中花水中月，金融屬性對銅價的推動作用將處于次要地位。
三、倫銅庫存或?qū)⒃俳?/SPAN> 基金多頭大量增倉
本周倫銅庫存下降幅度趨緩，倫銅庫存基本維持在462000噸左右，但注銷倉單穩(wěn)定在20000噸左右，其中亞洲倉庫注銷倉單重新上升，亞洲倉庫注銷倉單比例從前期的0左右重新反彈至3%以上，后期倫銅庫存有望重新下降。滬銅庫存的變化也說明了這一點，本周滬銅庫存增加了近兩萬噸，總庫存達到109461噸，中國買家重返國際銅市的跡象益發(fā)明顯，這證明了我國已經(jīng)進入補庫階段。
下游企業(yè)短期內(nèi)接受度有限仍然是使得銅價高位震蕩的主要原因，本周滬銅現(xiàn)貨價格始終維持50-100元左右的貼水，長江現(xiàn)貨銅報價主區(qū)間在71050-71900之間。但隨著銅價重心的上升，銅價的強勢可能迫使下游企業(yè)心理價位逐步抬高。在有利的宏觀形勢下，下游企業(yè)需求復(fù)蘇之后銅價可能將重啟漲勢。
四、銅價中期多單持有 逢低加倉
從趨勢來看，我們認為銅市基本面轉(zhuǎn)好，中國將逐步進入補庫存階段(詳見6月25日出版的月報《中國補庫將助力銅價突破 逢低買入為主》)，這將支撐銅價中期走勢。而從近期未鍛造的銅及銅材進口、滬銅倫銅庫存的變化也可以看到國內(nèi)已經(jīng)進入補庫階段，中國需求推動的新一輪漲勢正在進行，在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的背景下，建議中線多單繼續(xù)持有。
在經(jīng)過前期高位震蕩后，銅價的技術(shù)形態(tài)得到修復(fù)，5日、10日均線已經(jīng)粘合，在倫銅回探9500美元成功后，銅價隨時可能重啟漲勢，建議依托10日均線即71500-72000左右逢低加倉，以跌破71000作為加倉止損點，后期目標75000。
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