有色板塊的“春天”或在四季度
有色金屬是強(qiáng)周期板塊，也是稀缺資源的代表，其板塊性格非常獨(dú)特。在流動性方面，有色金屬與其他周期性行業(yè)的差別最為顯著，體現(xiàn)為交易最活躍。既非房地產(chǎn)股的進(jìn)攻性，也非金融股的防守性、農(nóng)業(yè)股的保守性、鋼鐵股的隨波逐流性，有色股表現(xiàn)出強(qiáng)烈敏銳的前瞻性。
在一個完整的景氣周期中，有色處于利潤傳導(dǎo)的最后一環(huán)，通常在股市復(fù)蘇初期和牛市后期最具上漲潛力。那么，目前有色金屬存在投資機(jī)會嗎？我們認(rèn)為，有色金屬的稀缺資源屬性天生就決定了其投資價值，但由于其周期性的波動，需要在投資時點(diǎn)上作出準(zhǔn)備的判斷，才能獲取超額的回報。
首先，從投資邏輯來看，我們認(rèn)為應(yīng)該遵循大市-景氣行業(yè)-行業(yè)龍頭的操作及選股模式。就目前市況來看，無論是經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境還是資金面，都不支持大行情的誕生，也就是目前有色板塊可能仍難有作為。對于大市的期待，如CPI指數(shù)的有效控制、經(jīng)濟(jì)增速逐步加快等因素，或許都是四季度的事情。所以，從大市的角度來看，有色金屬的機(jī)會有望出現(xiàn)在今年四季度。
其次，從經(jīng)濟(jì)周期來看，4月份以來，我國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入去庫存時期。從一般去庫存6個月的角度來看，時間周期上，10月份有望進(jìn)入庫存周期的拐點(diǎn)。也就是說，如果10月份的庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)，就可能迎來經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，有色金屬敏銳的前瞻性有望在此時得到充分的發(fā)揮。6月上旬以來，滬鋁庫存急劇下降，引發(fā)了近期滬鋁價格的快速上漲，最終傳遞到了A股的鋁板塊。
雖說鋁的庫存異常有一定的國家政策的影響，不能代表整個板塊的庫存行為，但無疑把這個投資邏輯表現(xiàn)得淋漓盡致。
再次，自新世紀(jì)以來，由于金屬期貨及衍生品的推廣，有色金屬的價格在受其商品屬性影響的同時，金融屬性的影響力度在不斷加強(qiáng)，美元指數(shù)成為影響有色金屬價格的重要因素。可以說，無論美債問題談判結(jié)果如何，美元指數(shù)走弱是大概率事件，從而有望推高以美元計(jì)價的商品價格，最終通過期貨與股市的聯(lián)動性，對有色金屬板塊形成上漲催化劑，但這種傳遞效應(yīng)也需要時間的體現(xiàn)。
綜上所述，我們認(rèn)為作為稀缺資源代表的有色金屬板塊，依然面臨著良好的投資機(jī)會，但超額回報的獲取需在擇時上下功夫。我們在市場、行業(yè)拐點(diǎn)以及其金融屬性上尋找交集，認(rèn)為該板塊的投資春天或許在四季度出現(xiàn)。
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