包鋼稀土：產(chǎn)品漲價(jià)和資源壟斷孕出的龍頭
坐擁稀缺自然資源且適時(shí)趕上國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)政策調(diào)整機(jī)遇是包鋼稀土（600111.SH）最為核心的增長(zhǎng)基因。
產(chǎn)品漲價(jià)推升公司業(yè)績(jī)
“2010年沒(méi)有買(mǎi)包鋼稀土真是錯(cuò)過(guò)的一個(gè)絕好的機(jī)會(huì)。”一位投資者告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者。從2010年年初至今，包鋼稀土漲幅超過(guò)100%。而由2008年低點(diǎn)至今，其最大漲幅超過(guò)20倍。
而2010年其股價(jià)飆升的背后，是其業(yè)績(jī)的快速上漲。據(jù)公司2010年年報(bào)，包鋼稀土在2010年取得營(yíng)業(yè)收入54.86億元，同比增長(zhǎng)50.68%；同時(shí)，其凈利潤(rùn)為5.86億元，同比增長(zhǎng)1241.07%；每股收益增長(zhǎng)為1245.73%。這也是包鋼稀土上市以來(lái)取得的歷史性的最好業(yè)績(jī)。而2011年上半年取得營(yíng)業(yè)收入44.77億元，同比增長(zhǎng)156.81%；取得凈利潤(rùn)12.84億元，同比增長(zhǎng)458.51%。
包鋼稀土業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的直接原因是其產(chǎn)品價(jià)格的上漲。尤其是在2011年上半年，稀土產(chǎn)品漲幅驚人。
公司主要產(chǎn)品氧化鑭、氧化鈰和氧化鐠釹2011年上半年均價(jià)分別為 28529元/噸、21381元/噸和157057元/噸，截至6月30日，這三種主要產(chǎn)品價(jià)格較年初漲幅分別為21.98%、48.23%和149.22%，而2010年上半年公司各種產(chǎn)品毛利率都在40%以上，綜合毛利率也較2009年底提升近20個(gè)百分點(diǎn)達(dá)42.27%。
不少市場(chǎng)人士把稀土之貴歸功于“稀”。不過(guò)，在2010年之前，一向稀缺的“稀土”卻總是賣(mài)不出高價(jià)。除2010年以來(lái)稀土價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲外，在過(guò)去幾年里稀土一直賣(mài)著“白菜價(jià)”。
“主要是由于我國(guó)稀土產(chǎn)儲(chǔ)量大，更要命的是產(chǎn)量大，出口量大，導(dǎo)致其價(jià)格一直非常便宜。因?yàn)槲覈?guó)稀土價(jià)格便宜，很多國(guó)家一直購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的稀土資源。直到2009年，國(guó)家開(kāi)始連續(xù)出臺(tái)一系列的政策，在國(guó)內(nèi)限產(chǎn)能，在國(guó)際限出口。這導(dǎo)致稀土價(jià)格大漲。”在一位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2010年，其產(chǎn)品一直低價(jià)出售的包鋼稀土遇到了一次重新定價(jià)的歷史機(jī)遇。
2010年國(guó)家制定稀有金屬的戰(zhàn)略收儲(chǔ)、定價(jià)等保護(hù)政策不斷出臺(tái)，使稀有金屬的開(kāi)發(fā)利用正式步入良性發(fā)展通道。今年2月國(guó)務(wù)院提出的五年發(fā)展規(guī)劃為稀土行業(yè)發(fā)展奠定了基調(diào)。
稀土整合行業(yè)龍頭
不過(guò)，如果僅僅是價(jià)格的上漲，可能會(huì)引來(lái)更多的競(jìng)爭(zhēng)者，攤薄公司的收益。對(duì)資源的壟斷則為其構(gòu)筑了較高的行業(yè)壁壘。
“由于有效控制了輕稀土的集中產(chǎn)地，使得包鋼稀土可以良好地控制開(kāi)采節(jié)奏。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
稀土其實(shí)是幾十種元素的統(tǒng)稱，大致可以分為兩種：輕稀土和中重稀土。中重稀土的價(jià)格比輕稀土更高。而輕稀土產(chǎn)地集中在白云鄂博，而白云鄂博幾乎由包鋼稀土控制。
包鋼稀土的前身是成立于1961年的“8861”稀土試驗(yàn)廠。1997年的改制，使包鋼稀土這個(gè)由包鋼（集團(tuán)）、嘉鑫有限公司（香港）、包鋼綜合企業(yè)（集團(tuán)）三個(gè)聯(lián)合發(fā)起組建的公司成功在上海交易所上市。它是中國(guó)稀土行業(yè)第一家股票上市公司，當(dāng)時(shí)的名字是稀土高科，發(fā)行價(jià)為4.43元。
也正是由于其龍頭地位，讓其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。“在A股與稀土有關(guān)的上市公司中，包鋼稀土是業(yè)績(jī)最為穩(wěn)定的一家。”一位投資經(jīng)理告訴記者。
目前國(guó)內(nèi)涉及稀土的公司主要有包鋼稀土、廣晟有色（600259.SH）、中色股份（000758.SZ）和廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）等。從每股收益看，后三家上市公司分別為0.63元、0.34元、0.9元，都遠(yuǎn)低于包鋼稀土1.96元；而后三家的市盈率分別為88.31倍、77.68倍、44.31倍，遠(yuǎn)高于包鋼稀土28.05倍。
“正因?yàn)橛袠I(yè)績(jī)支撐，包鋼稀土的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也更具有持久性。”某機(jī)構(gòu)投資人士老石告訴記者。
查看這四只股票的價(jià)格走勢(shì)，2010年包鋼稀土、廣晟有色、中色股份和廈門(mén)鎢業(yè)均有較大幅度上漲，漲幅分別為160.84%、314.88%、103.65%和153.27%。但是2011年年初以來(lái)包鋼稀土是四只股票中唯一一只取得正收益的，其他三只股票都出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。
“包鋼稀土的行業(yè)龍頭地位是非常顯著的，這主要得益于強(qiáng)大的自然資源與適時(shí)的政策扶持，還有就是公司的策略。” 某知名券商的研究員Patrick告訴記者。
包鋼稀土直接從包鋼集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)礦漿,公司的原材料成本中不包括采礦、選礦等成本,公司相對(duì)于其他稀土企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯。以2009年為例，公司從集團(tuán)采購(gòu)的中礦和尾礦共計(jì)4300萬(wàn)元,僅占銷(xiāo)售收入的1.7%。
此前，包鋼稀土已經(jīng)基本控制了北方稀土資源，而目前公司正邁出進(jìn)軍南方稀土的步伐，對(duì)于加強(qiáng)公司的資源掌控力，大幅提高行業(yè)影響力和控制力具有重要意義。
最好的時(shí)光已過(guò)？
2010年是包鋼稀土股價(jià)突飛猛進(jìn)的一年，而這次機(jī)遇來(lái)源于此前一直處于低位的稀土價(jià)格補(bǔ)償性上升。不過(guò)，錯(cuò)過(guò)了2010年，可能“時(shí)不再來(lái)”。
在老石看來(lái)，包鋼稀土最好的投資時(shí)段已經(jīng)過(guò)去。“你看，今年上半年包鋼稀土的業(yè)績(jī)比去年要好很多，但是市場(chǎng)并沒(méi)有給它更高的PE。”老石告訴記者。
老石分析道：“對(duì)于稀土價(jià)格來(lái)說(shuō)，一兩年之內(nèi)，可能是在高位震蕩，因?yàn)榻谙⊥翝q幅太大，下游已經(jīng)很難支撐其價(jià)格進(jìn)一步上漲。”
凡宇資訊研究稀土的蔡先生告訴記者：“一些品種今年竟然漲了十倍，貿(mào)易商炒作的痕跡很重，近期再出現(xiàn)如此上漲的可能性不大。從今年7月開(kāi)始，稀土的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)小幅回調(diào)。”
“實(shí)際上，如果稀土價(jià)格進(jìn)一步升高，國(guó)外就會(huì)有自主開(kāi)采的動(dòng)力，導(dǎo)致供給增加，價(jià)格下降。”老石分析道。
從包鋼稀土的歷史上看，2009年，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始加速進(jìn)入包鋼稀土，而到了2010年，看多包鋼稀土的機(jī)構(gòu)投資人達(dá)到歷史高點(diǎn)，之后，這些資金開(kāi)始逐步退出。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2008年底，包鋼稀土還只有21家機(jī)構(gòu)持有，持有量占其流通股本的7.42%；到了2009年，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)注包鋼稀土，截至2009年底，持有包鋼稀土的機(jī)構(gòu)投資者有39家，這些機(jī)構(gòu)投資者持有頭寸占流通股比為22.61%，同比增長(zhǎng)204.71%；到了2010年，市場(chǎng)則更為明顯地達(dá)到一致，據(jù)2010年基金中報(bào)，持有包鋼稀土的基金戶數(shù)達(dá)到86家，占流通股比36.08%，其中華夏、南方等多只基金開(kāi)始入駐該股，這也是包鋼稀土上市以來(lái)基金最扎堆的時(shí)段；此后，該股的基金持有占流通股比小幅下滑，在2010年年報(bào)和2011年半年報(bào)時(shí)分別為28.21%和25.78%。
不過(guò)，一些分析人士認(rèn)為，下游運(yùn)用的拓展仍然將給包鋼稀土帶來(lái)利好。
Patrick分析認(rèn)為，盡管海外礦山復(fù)產(chǎn)緩慢，但短期缺口難以迅速填補(bǔ)。“雖然美、澳稀土礦山已經(jīng)逐步開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，但2011年產(chǎn)量很少，2012年才有一定改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)對(duì)全球產(chǎn)量貢獻(xiàn)占比將按政府計(jì)劃逐年降低，但仍將維持最大出產(chǎn)國(guó)地位，保留一定的定價(jià)權(quán)。這明顯體現(xiàn)在2010年第四季度的出口價(jià)格上的大幅上調(diào)。”
據(jù)研究，風(fēng)電、節(jié)能電機(jī)和新能源汽車(chē)是推動(dòng)稀土永磁需求增長(zhǎng)的三大動(dòng)力。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，中國(guó)釹鐵硼需求復(fù)合增速超過(guò)20%；稀土發(fā)光材料前景同樣看好，復(fù)合增速有望超過(guò)15%。
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