明年發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)有望大增
根據(jù)發(fā)改委方案，全國(guó)燃煤電廠上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高約2.6分。假定全國(guó)各類發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)上調(diào)2.5分，以此為標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算：今年1-10月全國(guó)發(fā)電量累計(jì)為38181.27億千瓦時(shí)，按月平均發(fā)電量計(jì)算，則12月發(fā)電量預(yù)計(jì)為3818億千瓦時(shí)；如果不考慮其它因素的變化，今年12月份發(fā)電類企業(yè)將增加營(yíng)業(yè)收入約95億元。
如果2012年發(fā)電量在今年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10％，則累計(jì)發(fā)電量將達(dá)到50399億千瓦時(shí)，按上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)2.5分錢計(jì)算，將給發(fā)電類企業(yè)增加約1260億元的營(yíng)業(yè)收入。
由于增加的這部分收入是在成本未增加或增加很少的情況下實(shí)現(xiàn)的，按17％扣除增值稅后，約1046億元將轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)總額。如果按25％的所得稅計(jì)算，則將增加約785億元的凈利潤(rùn)。根據(jù)數(shù)據(jù)，今年1-9月份規(guī)模以上的電力生產(chǎn)（包括火電、水電等）企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額為518億元。據(jù)此測(cè)算，2012年發(fā)電企業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)將會(huì)有大幅度的增長(zhǎng)，保守估計(jì)增幅可能達(dá)到1倍以上。
當(dāng)然，這里沒(méi)有考慮動(dòng)力煤價(jià)格上漲的因素。如果煤價(jià)有一定上漲，會(huì)侵蝕部分利潤(rùn)。不過(guò)，在此次方案中，發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行了限制。國(guó)家發(fā)改委宣布上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)之余，還對(duì)煤價(jià)給出了指導(dǎo)意見(jiàn)：2012年度重點(diǎn)合同煤價(jià)格最高可上調(diào)5％，包括秦皇島港在內(nèi)的北方港口5500大卡熱量的電煤現(xiàn)貨價(jià)格不能高于每噸800元人民幣。這有利于抑制電價(jià)上調(diào)后可能出現(xiàn)的煤價(jià)跟隨性上漲，減輕電企的成本壓力，有利于電企業(yè)績(jī)的真正增長(zhǎng)。
控制電煤價(jià)格仍是關(guān)鍵
“能否真正控制住煤價(jià)上漲才是核心�！比A能集團(tuán)的內(nèi)部人士表示，發(fā)改委今年6月上調(diào)非居民用電電價(jià)，但煤價(jià)隨后跟漲，電價(jià)企業(yè)的利潤(rùn)被煤價(jià)吞噬。招商證券指出，華能國(guó)際境內(nèi)電廠前三季度累計(jì)發(fā)電量達(dá)2364億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24％；依靠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，收入同比增長(zhǎng)30％，高于發(fā)電量增長(zhǎng)速度。但是由于在電價(jià)上調(diào)后，煤價(jià)再次出現(xiàn)上漲，公司成本增速超過(guò)收入增速3.5個(gè)百分點(diǎn)，電價(jià)上調(diào)的成果全部被吞噬。
有券商研究員指出，在重點(diǎn)合同煤談判結(jié)束之前上調(diào)電價(jià)，反映了發(fā)改委支持電力企業(yè)的決心，與此同時(shí)，給煤價(jià)設(shè)置最高價(jià)，是為防止調(diào)電價(jià)后，煤價(jià)跟漲。
一手限煤價(jià)、一手調(diào)電價(jià)，監(jiān)管部門“力挺”電力企業(yè)的決心可見(jiàn)。但國(guó)家電網(wǎng)能源研究院副院長(zhǎng)胡兆光指出，重點(diǎn)合同煤價(jià)價(jià)格上升5％，即每噸漲30元，由于合同煤與市場(chǎng)煤價(jià)差距大，合同煤履約率始終未有大的改善。與此同時(shí)，煤價(jià)受市場(chǎng)因素制約，發(fā)改委對(duì)電煤的最高“限價(jià)”能否實(shí)現(xiàn)尚待檢驗(yàn)。
部分擁有電網(wǎng)的企業(yè)則對(duì)電價(jià)上調(diào)持謹(jǐn)慎態(tài)度。 發(fā)改委上調(diào)電價(jià)的方案正式出臺(tái)后，地方物價(jià)部門還會(huì)根據(jù)方案制定符合當(dāng)?shù)厍闆r的電價(jià)上調(diào)幅度。他指出，今年早些時(shí)候發(fā)改委上調(diào)15省市非居民用電時(shí)，實(shí)際上并沒(méi)有額外增厚公司業(yè)績(jī)，只是消納了部分公司從國(guó)家電網(wǎng)公司購(gòu)電的成本。
上述人士還透露，由于一些企業(yè)擁有自己的電網(wǎng)，所以只有全面、大幅上調(diào)終端電價(jià)才會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)有直接影響。該人士介紹，地方物價(jià)部門將根據(jù)發(fā)改委上調(diào)電價(jià)的文件制定適合當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的銷售電價(jià)，而具體上調(diào)多少銷售電價(jià)還要看是否以消納外購(gòu)電成本為原則。
此外，地方物價(jià)部門核準(zhǔn)最終銷售電價(jià)還需要一個(gè)過(guò)程。據(jù)悉，地方政府核算出具體電價(jià)上調(diào)幅度的時(shí)間在一周左右。上述人士直言，此次上調(diào)電價(jià)，實(shí)際上對(duì)公司今年的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生直接影響。
電力板塊近期跑贏大盤
值得注意的是，發(fā)改委此次在上調(diào)電價(jià)之余還推出了居民階梯電價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn)。華能集團(tuán)內(nèi)部人士指出，居民階梯電價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn)的出臺(tái)，使得電價(jià)調(diào)整有章可循。不過(guò)，該人士也指出，這有賴于階梯電價(jià)具體方案的細(xì)化落實(shí)。
發(fā)改委指出，階梯電價(jià)的具體實(shí)施方案、具體電量的分檔以及電價(jià)水平的確定需要各地區(qū)根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn)，結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況制定，經(jīng)過(guò)聽(tīng)證后才能實(shí)施。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次宣布上調(diào)電價(jià)，對(duì)A股電力板塊無(wú)疑是利好，預(yù)計(jì)將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成一定的刺激。事實(shí)上，近期以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)電價(jià)上調(diào)存在著較強(qiáng)的預(yù)期。統(tǒng)計(jì)表明，今年10月中下旬以來(lái)，電力板塊走勢(shì)一直強(qiáng)于大盤。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自10月21日至11月30日，發(fā)電及電網(wǎng)板塊（中信二級(jí)行業(yè)）上漲了8.11％，最高曾上漲了14.95％，而同期上證綜合指數(shù)僅上漲0.7％，最高也不過(guò)上漲了9.15％。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在電力板塊，有的個(gè)股盡管已有較大漲幅，但動(dòng)態(tài)市盈率仍然很低。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，A股火電公司2012年動(dòng)態(tài)市盈率僅為17.5倍。從市場(chǎng)的角度看，在肯定上調(diào)電價(jià)對(duì)電力板塊利好的同時(shí)，也要注意可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)較弱的狀態(tài)下更是如此。
“國(guó)家發(fā)改委11月30日宣布上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)，這是最近三年來(lái)首次年內(nèi)兩度上調(diào)電價(jià)�！庇行袠I(yè)研究員指出，3分的銷售電價(jià)和2.6分的上網(wǎng)電價(jià)創(chuàng)出2005年煤電聯(lián)動(dòng)以來(lái)電價(jià)上調(diào)幅度新高。
業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)改委一手限煤價(jià)、一手調(diào)電價(jià)，利于電力企業(yè)“過(guò)冬”。分析人士認(rèn)為，在電煤價(jià)格漲幅得到控制的前提下，即使按照相對(duì)保守的數(shù)據(jù)測(cè)算，明年發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)總額也極有可能增長(zhǎng)1倍以上，發(fā)電企業(yè)業(yè)績(jī)將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，這對(duì)整個(gè)行業(yè)而言無(wú)疑是個(gè)利好。
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