硅錳、錳鐵價格繼續(xù)趨穩(wěn)
雖然市場對2012年國內(nèi)和全球的經(jīng)濟增速預期都非常悲觀，但我們認為在保障房和水利等投資的支撐下，中國2012年的經(jīng)濟情況會比市場預測的樂觀，在火電10%，粗鋼7%，水泥10%，化肥2%的增速假設下，預計煤炭需求增速將從2011年的12.2%下滑至2012年的9.7%，需求量由39.9億噸增加到43.8億噸。
運輸瓶頸遏制產(chǎn)能增速，有效供給仍緊張
2012煤炭產(chǎn)能有望達到42.9億噸，但受制運輸條件，實際有效供給42.2億噸。2010年三西地區(qū)新增的1.9億噸調(diào)出量主要依靠鐵路擴能，2011年三西外運主要依靠內(nèi)蒙古公路增加1.2億噸，2012年主要煤運鐵路大秦、朔黃增量較少，而內(nèi)蒙公路在11年已接近飽和，新增運力有限，預計12年三西運力瓶頸7200萬噸，實際有效供給42.2億噸。
2012年看好無煙煤
從資源角度，無煙煤僅占全國煤炭資源的12%，其中優(yōu)質無煙煤僅占無煙煤儲量的1/6，非常稀少。進入2011年以來，一方面受國際化肥價格上漲影響，無煙煤下游尿素行業(yè)盈利改善，另一方面，國內(nèi)優(yōu)質無煙煤供給增速非常緩慢，預計2012化工用優(yōu)質無煙煤供需缺口仍將存在，煤價仍有望上漲。四季度和一季度也是尿素儲備旺季，而無煙煤也不受發(fā)改委動力煤限價影響，值得長期看好。
2012看合同動力煤，后看現(xiàn)貨動力煤和焦煤
近年三西地區(qū)大量動力煤礦井建設投產(chǎn)，2011年當?shù)剡\輸能力已快達到上限，2012年的產(chǎn)能過剩有望被運能瓶頸抵消，動力煤整體供過于求的局面全年看并不明顯，而2012年需求應該是逐步回升的，現(xiàn)貨煤供需狀況有望在1季度后逐漸偏緊。而2012年焦煤行業(yè)受國內(nèi)需求下滑和蒙古澳洲進口焦煤的雙重沖擊，短期價格存在一定壓力，但國內(nèi)主要供應地山西的供給增量主要釋放期已過，未來供給增速減緩將是大概率事件，鋼鐵需求恢復后焦煤稀缺性的長期投資價值有望顯現(xiàn)。
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