有色金屬：央行降息難敵經(jīng)濟(jì)下行之勢 基本金屬沖高回落
一周簡評:
倫銅： 雖然倫銅上周末受歐盟峰會達(dá)成歷史重大成果影響的提振而大幅上揚(yáng)，但在全球制造業(yè)PMI指數(shù)并不樂觀的帶動下呈高開低走之勢，此后在市場對于全球主要央行貨幣寬松政策強(qiáng)烈預(yù)期的影響下再度大幅回升，形成超買之勢，此后在歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)回落的帶動下再度呈高位回落之勢，而后周四，雖有中歐兩大央行降息以支撐當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟(jì)使得倫銅一度大幅上揚(yáng)，但市場在冷靜之后認(rèn)為降息是驗(yàn)證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的疲弱之勢并表明下半年經(jīng)濟(jì)仍存在較大的下行風(fēng)險，再結(jié)合美國ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)的繼續(xù)回落及歐債危機(jī)并未有所緩和的情況，從而迫使倫銅由升反降，繼續(xù)呈回落之勢，周五在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期的影響下重回下行通道，從本周的態(tài)勢來看，本周倫銅已回吐了上周漲幅的一半左右，使得上周峰會的利好難以形成有利的支撐。
滬銅： 本周滬銅期價跟隨倫銅期價走勢，周一跟隨倫銅在全球制造業(yè)PMI指數(shù)不容樂觀的情況下高開低走，隨后周二跟隨倫銅在澳大利亞5月營建許可大幅反彈及市場對于全球央行貨幣寬松的強(qiáng)烈預(yù)期下大幅反彈走強(qiáng)，周三在全球服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)不容樂觀影響下再度出現(xiàn)回落，而周四受央行降息預(yù)期的影響而呈寬幅的橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，周五在周四晚中歐兩大央行聯(lián)手降息引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)前景堪憂的影響下高開低走，震蕩回落。本周現(xiàn)貨市場價格總體而言較上周呈大幅上揚(yáng)之勢，進(jìn)一步縮小了與期價的價差空間，而融資性需求則呈進(jìn)一步的回落之勢。
倫鋁： 本周倫鋁期價跟隨銅價受宏觀經(jīng)濟(jì)面影響較大，在經(jīng)歷了周一的高開低走寬幅震蕩之后于周二大幅反彈上揚(yáng)，在此后的半周時間里呈震蕩回落下行之勢。從趨勢上來看，其震蕩下行之勢非常顯著，自上周五大幅反彈之后并未形成強(qiáng)有力的價格支撐。
滬鋁： 本周滬鋁期價并未跟隨倫鋁期價走勢而是跟隨滬銅的期價走勢，呈現(xiàn)沖高回落之勢。雖然本周滬鋁期價有所回升，但現(xiàn)貨市場依然維持疲軟之勢，除了現(xiàn)貨價格跟隨期價小幅上揚(yáng)之外，成交情況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。
倫鋅： 本周倫鋅期價整體呈現(xiàn)橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，除了受到宏觀經(jīng)濟(jì)面因素的影響之外，還受到了融資性需求大幅上升的影響，從本周倫鋅注銷倉單占比來看，其已從上周周初的的5%左右上升至本周的20%，躍升速度之快令人大感意外，從注銷倉單的情況來看，其并非是因?yàn)橄掠蜗M(fèi)需求的改善所致，而是由于融資性需求從銅轉(zhuǎn)向了鋅，進(jìn)而導(dǎo)致其融資性需求大幅上升。
滬鋅： 本周滬鋅期價跟隨倫鋅呈橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，除了宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響之外，盤中資金的炒作也是其本周呈現(xiàn)寬幅橫盤震蕩整理的主要原因。本周現(xiàn)貨鋅市場價格出現(xiàn)大幅回升，但成交仍顯疲弱。
要點(diǎn)提示:
1.中國人民銀行決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
2.歐洲央行周四將再融資利率下調(diào)至歷史低點(diǎn)0.75%，符合市場預(yù)期。在通貨膨脹壓力有減弱跡象的情況下，歐洲央行此舉在一定程度上緩解了衰弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)所承受的壓力。
3.德國央行行長魏德曼周四在發(fā)表講話時對上周召開的重要的歐元區(qū)峰會的結(jié)果表示批評，他告誡稱，各國領(lǐng)導(dǎo)人未明確表示是否將聯(lián)手朝建立財(cái)政聯(lián)盟的目標(biāo)邁進(jìn)。
4.希臘周四表示愿意加快改革步伐，承認(rèn)其緊縮計(jì)劃已經(jīng)偏離軌道。但希臘同時堅(jiān)持要求重新磋商數(shù)十億歐元的救助計(jì)劃條款，理由是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的衰退程度比預(yù)期嚴(yán)重。
5.歐洲央行行長德拉吉7月5日承認(rèn)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)已導(dǎo)致成員國經(jīng)濟(jì)普遍放緩，那些經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)勁的成員國也未能幸免，歐洲央行擔(dān)心的成員國經(jīng)濟(jì)增長總體放緩已變成現(xiàn)實(shí)，因此理應(yīng)把基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史低點(diǎn)。
6.聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織(UNTAD)7月5日發(fā)布報(bào)告稱，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的困難和不確定性為中國吸引外資和對外投資帶來了挑戰(zhàn)，去年中國的外國直接投資（FDI）流出量減少5%，這是2003年以來的首次下降；今年1至5月，中國非金融領(lǐng)域FDI流入量下降了約2%。
7.英國央行7月5日稱，將向陷入困境的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再注資500億英鎊（約合780億美元），這是該央行為刺激經(jīng)濟(jì)增長和應(yīng)對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)所作的最新努力，定量寬松政策目的在于擴(kuò)大支出和保持較低的融資成本。
8.中國人民銀行副行長胡曉煉7月4日表示，在存款保險制度建立之前，推進(jìn)金融市場化，最擔(dān)心縣域經(jīng)濟(jì)利率市場化之后，導(dǎo)致一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生比較重大的風(fēng)險。這種風(fēng)險的出現(xiàn)很可能直接造成老百姓資產(chǎn)的損失。
9.國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德拒絕與希臘新政府重新協(xié)商紓困貸款條件。拉加德表示沒有興趣和希臘重談紓困貸款協(xié)議條件。
10.為滿足2012年的赤字目標(biāo)，西班牙政府?dāng)M推出一項(xiàng)300億歐元的預(yù)算削減和增稅方案。
11.據(jù)法國2012年預(yù)算修正案顯示Ｓ速下滑之勢、日本、韓國和臺灣則進(jìn)入了萎縮，與此同時，歐元區(qū)的疲弱之勢仍是全球制造業(yè)疲軟的主要拖累者。
從美國的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然總體就業(yè)人數(shù)仍呈上升之勢，但上升幅度有所回落，而從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)的兩大支柱產(chǎn)業(yè)－制造業(yè)與建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)仍處于歷史低位，由此來看，兩大支柱產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)沒有顯著性的回升預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路還很漫長，前景并不容樂觀。
此外，從中歐兩大央行的降息舉措來看，明的是為支撐當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢，而實(shí)質(zhì)上則是反映出了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在較大的下行風(fēng)險，從此次兩大央行降息的結(jié)果來看：
1.雖然歐央行的降息能在短期之內(nèi)緩解了市場的憂慮情緒，但將與前幾次降息結(jié)果一樣，只是一種短期的利好，并不能改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體下行的趨勢；
2.中國央行的降息雖然從一定程度上刺激了內(nèi)需并釋放了投資需求，但在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景面臨重大下行風(fēng)險的情況下，降息能否力挽狂瀾，減緩經(jīng)濟(jì)下行的步伐－我們認(rèn)為這個可能性非常低，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚未調(diào)整到位、房地產(chǎn)泡沫依然十分嚴(yán)重的情況下，降息無法阻擋經(jīng)濟(jì)下行的步伐。
從歐債危機(jī)的持續(xù)升級來看：
1.歐洲央行周二宣布限制銀行業(yè)可用作貸款抵押品的政府擔(dān)保債券規(guī)模的新規(guī)使得寬松監(jiān)管的貸款標(biāo)準(zhǔn)被收緊，從而加大了歐盟各國為增加流動性而向歐央行申請貸款的難度，這也進(jìn)一步降低了歐央行對于債券抵押貸款的風(fēng)險缺口；
2.在上周的歐盟峰會之后，法國準(zhǔn)備向富人和大企業(yè)開刀，收取72億歐元的新增稅款，而西班牙與意大利則分別推出新的財(cái)政緊縮措施與歐盟峰會上所達(dá)成的經(jīng)濟(jì)刺激措施相背離，這將引發(fā)三國的經(jīng)濟(jì)開始陷入動蕩格局，從而使得歐債危機(jī)進(jìn)一步升級；
3.在繼IMF主席拉加德拒絕與希臘新政府重新協(xié)商紓困貸款條件之后，希臘總理薩馬拉斯仍不死心，其6日在議會上提出新政府的施政綱領(lǐng)，仍然強(qiáng)調(diào)要重談救助協(xié)議，與此同時，我們也看到了歐盟官元的表態(tài)：除非希臘達(dá)到此前救助協(xié)議所設(shè)定的條款，否則不會進(jìn)一步拔付資金；對此，我們認(rèn)為，如果希臘無法獲得重談救助協(xié)議的機(jī)會或者三歐盟、歐央行與IMF均拒絕修改此前達(dá)成的救助協(xié)議，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險將再度上升，其也將以此來作為要挾。
4.西班牙的救助協(xié)議因其國內(nèi)銀行審計(jì)的問題而將被推遲批準(zhǔn)，這里面又將充滿許多不確定的因素，從當(dāng)前西班牙銀行業(yè)已表露出來的一些跡象來看，其銀行業(yè)的危機(jī)有繼續(xù)擴(kuò)大之勢，其需要救助的規(guī)模比此前批準(zhǔn)的1000億歐元的救助款項(xiàng)大得多，這也將使得歐元區(qū)兩大救助基金捉襟見肘的資金更加難顯困難。
此外，雖然基本金屬的供需形勢并未發(fā)生變化，但從LME注銷倉單的情況來看，當(dāng)前融資性需求已經(jīng)從銅轉(zhuǎn)移到了鉛鋅上面，這使得鉛鋅的價格走勢較此前呈現(xiàn)出劇烈的寬幅區(qū)間震蕩整理形態(tài)。
基于上述分析，我們認(rèn)為，當(dāng)前基本金屬的短期反彈已告一段落，在市場開始正視全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的時候，基本金屬將重新回歸下行通道。
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