2012下半年有色金屬板塊投資策略
以稀土永磁為代表的小金屬?gòu)摹肮蚕怼辈饺搿胺只�。過(guò)去五年市場(chǎng)擴(kuò)容，價(jià)格飚升，稀土采選冶加工均分享產(chǎn)業(yè)盛宴。未來(lái)十年供需結(jié)構(gòu)和壁壘存異，細(xì)分品種和競(jìng)爭(zhēng)者成長(zhǎng)的分化加大，將集中體現(xiàn)為：一是供應(yīng)缺口的中重稀土將超越輕稀土走勢(shì)；二是設(shè)置資源門檻將使優(yōu)勢(shì)資源集中在少數(shù)集團(tuán)；三是擁有技術(shù)和渠道壁壘的優(yōu)質(zhì)龍頭將獲得超越行業(yè)的增速，其核心是擁有優(yōu)秀的人才團(tuán)隊(duì)和不懈的企業(yè)追求。
雙輪驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)小金屬成長(zhǎng)性將遠(yuǎn)超工業(yè)金屬：未來(lái)十年稀土產(chǎn)業(yè)將直面環(huán)保投入的顯著飚升，表現(xiàn)在輕稀土含輻射礦的處理和中重稀土植被再造。以稀土永磁為代表的優(yōu)勢(shì)小金屬有望在節(jié)能經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)紅利驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)高成長(zhǎng)。工業(yè)節(jié)能、熒光照明等領(lǐng)域?qū)⒗瓌?dòng)稀土新材料在未來(lái)五年實(shí)現(xiàn)不低于20%的復(fù)合增速。產(chǎn)業(yè)紅利的核心將集中體現(xiàn)在減少無(wú)序開(kāi)采，超預(yù)期的效應(yīng)最終體現(xiàn)為對(duì)私采盜采的約束以及增強(qiáng)國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。相比之下，未來(lái)五年工業(yè)金屬消費(fèi)將顯著放緩。中國(guó)銅消費(fèi)年均增速可能從過(guò)去14%回落至9－10%，而其他金磚三國(guó)消費(fèi)不能完全抵消中國(guó)需求下滑。全球供需缺口可能轉(zhuǎn)為弱平衡狀態(tài)。
我們基于流動(dòng)性因素的價(jià)格模型顯示，提示銅價(jià)走勢(shì)的前瞻性指標(biāo)在未來(lái)兩個(gè)月有小幅回暖。領(lǐng)先的歐洲M1和中國(guó)M1 指標(biāo)在接下來(lái)幾個(gè)月有小幅回升。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策刺激仍需2－3 個(gè)月時(shí)間傳導(dǎo)到實(shí)際需求的好轉(zhuǎn)，9 月份是重要觀察期。四季度最大不確定來(lái)自聯(lián)儲(chǔ)量化寬松預(yù)期，上半年受壓于強(qiáng)勢(shì)美元的工業(yè)金屬，或因年底前聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買而發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
黃金是可能的量化寬松下的較優(yōu)選擇。源于我們對(duì)實(shí)際利率低位幅度和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期的判斷，黃金在下半年有望維持高位震蕩，但股價(jià)上揚(yáng)仍需等待大規(guī)模寬松預(yù)期推動(dòng)的金價(jià)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)更需要看到一個(gè)趨勢(shì)性的數(shù)據(jù)來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的好壞程度，但若美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)未有明顯惡化，美聯(lián)儲(chǔ)8 月就推出QE 的前景將不容樂(lè)觀，時(shí)點(diǎn)可能最終拖延至年底。在可能的量化寬松下的投資抉擇中，貴金屬持續(xù)性更長(zhǎng)，因其對(duì)沖美元貶值的屬性趨強(qiáng)。
投資策略：關(guān)注分化，精選優(yōu)勢(shì)資源中的優(yōu)勢(shì)龍頭。接下來(lái)一個(gè)月伴隨小金屬需求進(jìn)入淡季和消化庫(kù)存的階段，我們認(rèn)為該板塊超額收益將有所收窄，但這并不改變我們中長(zhǎng)期看好以稀土永磁為首的中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬的觀點(diǎn)。最看好的兩支個(gè)股為中科三環(huán)、廈門鎢業(yè)。下半年除非有大級(jí)別的聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買行為，否則很難看到促使工業(yè)金屬和黃金板塊強(qiáng)勁上漲的動(dòng)力。而未來(lái)一旦流動(dòng)性催化發(fā)生，即使采取右側(cè)操作的策略，也能享受行情的持續(xù)性。標(biāo)的選擇順序上則建議，先選彈性較大的風(fēng)險(xiǎn)類金屬（銅錫等），再選擇和持續(xù)持有貴金屬板塊。建議關(guān)注中金黃金、山東黃金、辰州礦業(yè)。
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