有色金屬：看好稀有金屬 等待估值修復
采選業(yè)經營情況好于冶煉及壓延業(yè)。從1-6月累計數(shù)據來看，有色金屬礦采選業(yè)利潤同比微降0.29%，遠低于冶煉及壓延業(yè)25.71%的降幅。采選業(yè)的收入和利潤自4月份觸底后已連續(xù)回升兩月，而冶煉及壓延業(yè)短期趨勢不明朗。
有色板塊表現(xiàn)繼續(xù)弱于大盤。7月份，申萬有色金屬指數(shù)跌幅8.37%，同期滬深300指數(shù)跌幅6.48%，有色板塊表現(xiàn)繼續(xù)弱于市場。子行業(yè)方面，黃金的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤和其他金屬。8月是中報密集披露期，中期業(yè)績的下滑在一定程度上制約了整個板塊的表現(xiàn)。
基本金屬價格震蕩下行，國內庫存增減互現(xiàn)�；窘饘賰r格呈現(xiàn)震蕩下行走勢，鎳的跌幅最大，鉛是唯一出現(xiàn)上漲的品種；本月國內基本金屬庫存增減互現(xiàn)。受歐債危機和國內經濟增速放緩的影響，目前基本金屬需求并不旺盛；而7-8月份又是傳統(tǒng)需求淡季，我們認為，8月份國內金屬庫存依舊會維持高位。
投資評級仍維持“看好”評級。由于歐洲債務問題、美國QE3短期可能難以推出、以及金屬傳統(tǒng)需求淡季到來，8月份基本金屬價格可能難有較好表現(xiàn)。一旦實體經濟指標轉暖，有色金屬行業(yè)仍會有較好的反彈機會。維持有色金屬行業(yè)“看好”評級。
風險因素包括：歐債危機繼續(xù)惡化；美國經濟復蘇進程緩慢；金屬價格大幅度下滑；國內汽車、地產、鐵路等行業(yè)景氣度下滑，下游需求持續(xù)疲軟。
中銀國際：稀有金屬板塊有較好表現(xiàn)
美聯(lián)儲貨幣政策決議維持聯(lián)邦基金利率、利率預期及扭曲操作規(guī)模。7月非農就業(yè)人數(shù)增長16.3萬人，大超預期；失業(yè)率小幅升至8.3%，高于預期的8.2%。ECB決定維持指標利率在0.75%不變，并未宣布短期的救市措施，但歐洲央行計劃在未來幾周內出臺一項機制，實施直接的公開市場操作，從而穩(wěn)定歐元區(qū)國家的借貸成本。
基本金屬價格整體回落。歐洲央行貨幣政策未能兌現(xiàn)市場預期的利空影響，超出了美國非農就業(yè)數(shù)據超預期及美元指數(shù)回落的正面影響，LMEX指數(shù)下跌53.30(1.67%)，其中LME銅期貨，下跌120美元(1.59%)，LME鋁下跌1.85%，跌幅居首，此后，鋅、錫、鎳、鉛分別下跌了1.02%，1.70%，1.19%、1.51%。在國內，各金屬品種也有所回落，其中銅期貨下跌了560元/噸。
上周有色金屬板塊受外圍市場影響，下跌2.22%。在各個板塊之中，鋁板塊表現(xiàn)最好，當周大體持平，黃金、銅、金屬新材料板塊分別下跌了0.46%，1.68%和0.93%，鉛鋅、小金屬和磁性材料板塊的跌幅較大分別達到了5.38%、2.28%和8.10%。
本周國際市場的主要經濟數(shù)據及事件：歐元區(qū)救助政策的進展，特別是如何處臵購債問題，中國的經濟數(shù)據，意大利GDP、美國的貿易赤字等重要經濟數(shù)據。
關注政策鼓勵、行業(yè)整合逐步推進的稀土、稀有金屬材料領域，如包鋼稀土、廈門鎢業(yè)等；優(yōu)先選擇行業(yè)基本面較好的基本金屬品種中，同時具有外生性增長機會的公司，如：銅陵有色、錫業(yè)股份和中金黃金，及資源類公司云鋁股份、中金嶺南和馳宏鋅鍺等公司。關注高強輕合金材料領域，重點公司有利源鋁業(yè)。四，關注有色資源循環(huán)利用企業(yè)和再生鉛冶煉行業(yè)，代表性公司有格林美。
上周陸續(xù)公布的歐美各國經濟數(shù)據顯示歐弱美強的格局依然得以延續(xù)，此外美聯(lián)儲政策聲明也再次打消了市場對QE3的預期，因而金屬價格全線走低。同期國內稀有金屬市場整體起色不大。上周國內鎢精礦價格繼續(xù)領跌，我們估計市場穩(wěn)定還可能需要一段時間。上周稀土礦和鐠釹等稀土產品價格維穩(wěn)，而中重稀土和釹鐵硼依然下挫，且跌幅擴大。回顧7月，有色金屬指數(shù)大跌10.1%，落后大市，滬深300指數(shù)下挫5.2%，這與我們7月初周報中做的預測一致。從具體子行業(yè)看，黃金公司在7月表現(xiàn)居前，而鎢和部分小金屬公司表現(xiàn)落后，另外，我們7月初認為在整個板塊中基本金屬可能表現(xiàn)相對會好些，實際情況是7月基本金屬公司股價分化較大，鉛鋅類表現(xiàn)相對較好，但銅鋁公司跌幅較大。8月隨著政策預期重新顯現(xiàn)以及中報業(yè)績風險的逐步釋放，我們認為稀有金屬公司在8月會有較好表現(xiàn)，而基本金屬公司受制于需求不振以及外圍風險尚未釋放，股價可能仍難有好的表現(xiàn)。目前金屬新材料和稀有金屬公司中，我們相對看好東方鋯業(yè)、云南鍺業(yè)和廈門鎢業(yè)；貴金屬中，相對看好山東黃金。
國泰君安：關注貨幣放松帶來的投資機會
投資者關注的美國就業(yè)情況喜憂參半，失業(yè)率再次高企，但非農就業(yè)人數(shù)超預期，我們判斷美國貨幣政策放松的概率依然較大。從中長期看，中美歐三家經濟體各有各的問題。中國產能過剩需求透支導致經濟下滑，調整周期可能會較長。歐洲的問題在于經濟下滑與財政緊縮的矛盾，現(xiàn)在看來像個死結，歐債危機還在惡化中。美國則是在自身經濟充分調整后，受到中歐的拖累。綜合以上情況，金屬價格周末有所反彈，但全周繼續(xù)回落。
我們認為在解決經濟下滑及財政緊縮矛盾的有效措施出臺前，還不宜對歐債前景太樂觀。中國經濟還需等待企穩(wěn)，金屬的需求面還沒有好轉跡象，最體現(xiàn)需求情況的小金屬價格最近依然在下跌。依然維持5月以來的輕倉觀望觀點。主要在于挖掘個股性機會以及可能的美元放松帶來的貴金屬投資機會。建議關注比較安全的貴金屬股票以及東方鋯業(yè)這樣有發(fā)展空間的個股。
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