“國王”變成民選“總統(tǒng)” 吳氏王朝復(fù)辟之路在何方？
國人向來熱衷于編排、觀看各類演義。很多時(shí)候，人們眼中的事實(shí)真相只是為了滿足自己的某種情結(jié)，而真正的真相卻被塵封。
雷士照明的故事，在很多人眼里又是一出精彩絕倫的演義。第一階段，桃園三結(jié)義，草莽英雄、無君無臣、共打天下、有福共享有難同當(dāng)，雷士處于原始階段。吳長江和兩位同學(xué)在股權(quán)上比較平均，任何兩人的股份合計(jì)大于第三人，公司的決策基本是合議制；第二階段，吳長江力排異己、獨(dú)立為王、一言九鼎，雷士進(jìn)入封建君主制，建立吳氏王朝；第三階段，雷士上市成功，信息公開化、股權(quán)分散化、董事多元化，吳長江從“國王”變成了民選“總統(tǒng)”。而如今“總統(tǒng)”被迫下臺(tái)，似乎又在用盡種種手段圖謀復(fù)辟吳氏王朝。
當(dāng)權(quán)力之爭變成群眾運(yùn)動(dòng)
我們可以理解吳長江的情結(jié)。他創(chuàng)辦雷士，最初目的無非是發(fā)家致富，或渴望名垂青史。在雷士掌舵十五年，特別是在擠走兩位創(chuàng)業(yè)伙伴后，吳長江對(duì)雷士的情感更深了。這種情感也轉(zhuǎn)化成其對(duì)公司強(qiáng)烈的控制欲。任何人控制雷士，即使可以使雷士發(fā)展得更好，也將是對(duì)吳長江神圣情感的粗暴侵犯。
誠然，企業(yè)家強(qiáng)烈的情感是其領(lǐng)袖魅力的體現(xiàn)之一，也是企業(yè)文化和凝聚力的所在，但這種情感的宣泄是否對(duì)企業(yè)有利、是否應(yīng)有所約束？
雷士照明是一家上市公司，吳長江僅占有雷士20%左右的股份，卻以不惜搞垮公司的方式——集結(jié)公司員工、供應(yīng)商和經(jīng)銷商發(fā)難董事會(huì)，威脅停止業(yè)務(wù)經(jīng)營，以求爭奪公司控制權(quán)，是不是對(duì)其他股東利益的強(qiáng)取豪奪？
我相信，發(fā)動(dòng)群眾運(yùn)動(dòng)的方式在這場權(quán)力之爭中必將達(dá)到目的，理由有四：一是利益紐帶下經(jīng)銷商、供應(yīng)商具有很強(qiáng)的動(dòng)力。因?yàn)榻o它們生意的不是董事會(huì)，而是吳長江。而且，吳長江的股份比例已很小，其利益已經(jīng)和外部股東有很大分歧(通過關(guān)聯(lián)交易占用上市公司資金可見一斑)。在利益層面，經(jīng)銷商、供應(yīng)商和吳長江構(gòu)成內(nèi)部人的統(tǒng)一體，與外部股東是對(duì)立的。
二是中國是典型的熟人文化，熟人之間好辦事，熟人聯(lián)合起來不論是非欺負(fù)生人是家常便飯。
三是政府懼怕群體性事件，一旦廣大人民群眾被發(fā)動(dòng)起來，政府會(huì)出面協(xié)調(diào)矛盾。政府首要關(guān)心的是平息群眾情緒，而不是維護(hù)商業(yè)規(guī)則和秩序。
四是機(jī)構(gòu)投資人是理性的、穿鞋的，當(dāng)然斗不過感性的、光腳的企業(yè)家。
“復(fù)辟”后的幾個(gè)猜想
然而，復(fù)辟的吳氏王朝將給雷士留下什么呢？
故事的結(jié)果可以大致設(shè)計(jì)這樣幾種情景：
情景一：吳長江仍做董事長，賽富、高盛等基金無奈將股權(quán)低價(jià)賣給施耐德，施耐德成為完全的控股股東，耐心等待機(jī)會(huì)血洗雷士管理層，將其變成施耐德的控股子公司。
情景二：吳長江仍做董事長，賽富、高盛等基金以及施耐德均對(duì)與吳長江的合作失去信心，低價(jià)從二級(jí)市場退出，雷士成為吳長江單一大股東控制的家族企業(yè)，股價(jià)將長期低迷，因?yàn)榭赡軟]有大的機(jī)構(gòu)愿意投資這樣一家麻煩企業(yè)(香港市場是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場)。
情景三：吳長江仍做董事長，找到新的基金以適當(dāng)價(jià)格接手退出的基金持股，重新組成一個(gè)和諧的董事會(huì)�？烧l能保證新的基金不走賽富的老路呢？畢竟大機(jī)構(gòu)的行為都是理性的。無論如何，雷士很難再成為眾多國際投資機(jī)構(gòu)追捧的明星股票，吳長江也很難再通過股權(quán)紐帶整合資源，實(shí)現(xiàn)雷士獨(dú)立發(fā)展成國際巨頭的夢想。如此一來，雷士上市一場，獲得的是十多億募集的資金(或許已經(jīng)使用完)，失去的是一個(gè)理性商業(yè)社會(huì)對(duì)它的信任和信心，以及成長為國際大公司的機(jī)遇。
被情結(jié)驅(qū)使的輿論
輿論在雷士事件中始終站在吳長江一邊，而對(duì)于幾家投資基金卻口誅筆伐，什么“引狼入室”、“趁人之危”、“粉墨登場”、“盆滿缽滿”、“局中局”等。就像一場傳統(tǒng)京劇，一出場觀眾就可以通過臉譜分出誰是英雄、誰是小丑。
歸納起來，可能是四種情結(jié)在作祟：一是封建忠君情結(jié)。雷士一定要姓吳，國美一定要姓黃，企業(yè)家這樣認(rèn)為，大眾也這樣認(rèn)為，為了維護(hù)姓氏的純潔性，甚至可以踐踏法律的尊嚴(yán)。二是民族主義情結(jié)。吳長江代表的是中國人，外資基金代表的是外國資本家；國人戰(zhàn)勝洋人是天經(jīng)地義，人心所向。三是仇富情結(jié)。股權(quán)投資基金由于近幾年的高盈利，加之媒體的宣傳，已經(jīng)幾乎成為企業(yè)家階層和無關(guān)網(wǎng)友們的全民公敵。然而實(shí)際上，2008年入股的高盛，按照其入股成本以及當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算盈利幾乎為零；而IPO時(shí)的投資者，已經(jīng)悉數(shù)虧損。四是英雄主義情結(jié)。每個(gè)故事都需要有一個(gè)富有強(qiáng)烈感情的英雄人物才能吸引讀者的眼球，而理性冷靜的投資人顯然不符合要求。
資本與企業(yè)家的舍與得
然而，事件背后的商業(yè)邏輯顯然不是如此。企業(yè)私募融資是市場化的行為，創(chuàng)始人愿意放棄一部分股份換得企業(yè)的更快速發(fā)展，是“舍與得”的關(guān)系。在上市前，創(chuàng)始人和投資基金的目標(biāo)高度一致，不管誰控股，唯一的目標(biāo)就是上市成功，否則大家的利益都無法實(shí)現(xiàn)。甚至投資基金更依賴企業(yè)家，因?yàn)樘幱诎l(fā)展期的公司需要強(qiáng)人。只要企業(yè)有一絲上市希望，投資基金大多對(duì)創(chuàng)始人可以無限地妥協(xié)。
上市之后，基金謀求最大價(jià)值的退出，創(chuàng)始人追求企業(yè)規(guī)模發(fā)展。當(dāng)公司業(yè)績或股價(jià)不能滿足基金的期望時(shí)，基金和創(chuàng)始人的矛盾凸顯。另一方面，企業(yè)進(jìn)入成熟期，“強(qiáng)人”的冒進(jìn)、獨(dú)斷反而可能成為公司進(jìn)一步發(fā)展的桎梏和風(fēng)險(xiǎn)所在。此時(shí)，創(chuàng)始人也只是董事會(huì)聘請(qǐng)的職業(yè)經(jīng)理人，只不過股權(quán)激勵(lì)比較豐厚罷了。誰能通過股權(quán)或者投票權(quán)控制董事會(huì)的多數(shù)席位，誰就控制了公司，而這個(gè)人未必是公司的董事長。
中國在向法制國家發(fā)展，雷士是一家香港的上市公司，任何股東分歧的解決都有法可依，而這一點(diǎn)，卻恰恰被忽略了。
對(duì)于吳長江，他可以收購足夠多的股份或者征集委托投票權(quán)(如果小股東們對(duì)他足夠信任)來改選董事會(huì)，重新奪回公司控制權(quán)；也可以修身養(yǎng)性三年，等公司股票跌到無價(jià)可跌時(shí)再辦，反正“他們”也管不好雷士。對(duì)于基金，它可以炒掉所有反對(duì)董事會(huì)的管理層，主動(dòng)停止對(duì)唱反調(diào)的經(jīng)銷商的供貨，讓它們暫時(shí)都喝西北風(fēng)；也可以起訴吳長江控制的關(guān)聯(lián)公司敦促其還債，還可以對(duì)吳長江進(jìn)行離任審計(jì)；甚至可以收購一家雷士的競爭對(duì)手，讓他們來管理雷士。但切記三條：守法、職業(yè)和理性。一件商界經(jīng)典的公司治理案例轉(zhuǎn)換成世俗鬧劇將是最令人遺憾的結(jié)果。還有，中小投資者們，盡快遠(yuǎn)離這些治理有問題的公司，因?yàn)樗鼈兊奈磥碚l也說不清。
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