廈門鎢業(yè)：短期業(yè)績波動 未來稀土產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放
廈門鎢業(yè)今日發(fā)布半年報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元,同比增長9.01%;實現(xiàn)營業(yè)利潤5.99億元,同比下降20%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.26億元,同比減少28.81%;剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù),上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.59億元,同比下降5.31%;歸屬于母公司股東凈利潤2.48億元,同比下降45.44%。公司上半年攤薄EPS為0.48元,剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)后攤薄EPS為0.36元。公司半年度數(shù)據(jù)與之前的業(yè)績快報一致。
投資要點:
金屬板塊利潤下滑主要是由稀土產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力下滑所致。上半年,公司鎢鉬板塊收入同比增長3.39%,主要是由于產(chǎn)品銷量增加所致;鎢鉬板塊毛利率還提升了1.21個百分點至30%,我們推測,在今年上半年APT價格同比出現(xiàn)10%左右下滑的情況下板塊毛利率提升、主要是由于公司兩大主力礦山自身特點決定,即兩個礦山在從上往下開挖的過程中、礦山品位是逐步提升的,使得公司鎢精礦產(chǎn)量提升和成本下降;公司稀土產(chǎn)業(yè)則由于上半年稀土價格下滑、福建稀土資源今年仍未大規(guī)模開采所致,公司上半年新能源材料實現(xiàn)營業(yè)收入6.22億元,同比下降32.78%,同時毛利率大幅下滑29.15個百分點至-2.19%。
從公司金屬材料產(chǎn)品銷售地區(qū)分布來看,國外銷售下滑更加明顯,未來有望隨著整體行業(yè)好轉(zhuǎn)回升。剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù),公司國內(nèi)產(chǎn)品銷售收入同比下滑3%左右、海外產(chǎn)品銷售同比下滑8.33%;國內(nèi)銷售額占金屬銷售收入也從去年的57.5%提升到目前的59%左右。對出口未來的判斷,我們認(rèn)為,海外鎢產(chǎn)品的消費應(yīng)該已經(jīng)在逐步好轉(zhuǎn),從同行章鎢來看,章鎢上半年出口美國的量已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回升,我們預(yù)計未來,廈鎢主要出口地日本等地區(qū)鎢的消費也將逐步回升。
對公司短期面臨的情況,我們依然認(rèn)為,年內(nèi)廈鎢完成福建省資源整合即將在更高層面得到確認(rèn)、并且有望在年內(nèi)獲取新的稀土采礦權(quán)證,這也將直接體現(xiàn)在公司13年的業(yè)績中;另外鎢和稀土的價格隨著經(jīng)濟增速下滑速度放緩有望企穩(wěn)回升。
長期來看,“擁有鎢和南方稀土兩大中國優(yōu)勢稀有金屬資源、產(chǎn)業(yè)鏈完整且注重深加工產(chǎn)品的高品質(zhì)、公司業(yè)績增長確定并且有持續(xù)超預(yù)期因素”是對廈鎢最基本的判斷。除了短期稀土方面有可預(yù)測性強的利好因素外,更長時間來看,也不排除廈鎢未來再次與大湖塘鎢礦直接接觸。
維持強烈推薦的投資評級。我們維持公司12-14年EPS為1.22元、1.83元和2.13元的盈利預(yù)測,目前公司股價相當(dāng)于13年21倍的PE、相當(dāng)于13年剔除地產(chǎn)業(yè)績26倍的PE,處于公司歷史估值水平低位、且顯著低于小金屬和新材料行業(yè)平均估值水平,維持強烈推薦的投資評級。
風(fēng)險提示:鎢、稀土產(chǎn)品等價格大幅波動;磁性材料需求恢復(fù)緩慢。
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