有色金屬：全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良莠不齊

隔夜基本金屬亞洲電子盤受市場(chǎng)熱炒，中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期及中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書預(yù)示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度將觸底回升，推動(dòng)市場(chǎng)盲目樂觀情緒高漲的影響下，呈低開低走震蕩回升之勢(shì)，而后在歐元區(qū)11月非制造業(yè)PMI指數(shù)暗示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍顯疲弱的影響下快速回落，而在歐美時(shí)段，雖然ADP的就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期且美國(guó)10月工廠訂單環(huán)比增速較上月增速出現(xiàn)較大回落使得基本金屬價(jià)格一度震蕩下行，但在ISM11月非制造業(yè)PMI指數(shù)意外回升至54.7的影響下使得市場(chǎng)盲目樂觀情緒再度高漲，從而大幅拉升基本金屬的價(jià)格。

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)熱炒的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期，我們?cè)谧蛉盏脑u(píng)述中就已闡明觀點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的適度預(yù)調(diào)和微調(diào)并不代表今后經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)出現(xiàn)寬松，對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策將出現(xiàn)寬松的預(yù)期是不可取的，此外市場(chǎng)還在炒作的一個(gè)焦點(diǎn)是中國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)，對(duì)于此我們?cè)?/SPAN>10月的早評(píng)中就有相關(guān)的闡述，我們認(rèn)為，城鎮(zhèn)化建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期化的動(dòng)態(tài)過程，不可能在短時(shí)間內(nèi)見到效果，其需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及中國(guó)工業(yè)化變革的進(jìn)程進(jìn)行適度的調(diào)整，而住建部的相關(guān)負(fù)責(zé)人亦對(duì)當(dāng)前部分地區(qū)盲目追求城鎮(zhèn)化而產(chǎn)生的不良影響提出了警示，由此來看，今后國(guó)家將加大對(duì)各地城鎮(zhèn)化建設(shè)的引導(dǎo)，以循序漸進(jìn)為原則，防止盲目跟風(fēng)及貪多求快，因此我們可以將當(dāng)前的炒作視為一種極不理智的行為，是一種短視行徑，同時(shí)亦可將當(dāng)前炒作推高的基本金屬價(jià)格視為戰(zhàn)略放空的有利時(shí)點(diǎn)。

　　從最新公布的歐元區(qū)11月非制造業(yè)PMI指數(shù)來看，雖然總指數(shù)出現(xiàn)了回升，但從仍處于榮枯分水嶺的下方，顯示當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍顯疲弱，而分國(guó)家來看，愛爾蘭仍是表現(xiàn)最亮眼的。法國(guó)、意大利和西班牙依然處于深度收縮中，但法國(guó)和西班牙收縮速度放緩。德國(guó)情況也有所緩解。此外，從綜合指數(shù)來看，雖然綜合PMI指數(shù)出現(xiàn)回升，但仍處于50的下方，由此說明，在繼今年二、三季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮之后，四季度的經(jīng)濟(jì)亦將持續(xù)萎縮，這對(duì)明年的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開局將產(chǎn)生不利的影響。

　　從美國(guó)最新公布的數(shù)據(jù)來看，好壞不一:1)ADP的11月民間就業(yè)人數(shù)增加了11.8萬，低于此前預(yù)期的12.5萬及10月的15.7萬，分行業(yè)來看，制造業(yè)、商業(yè)貿(mào)易及服務(wù)業(yè)就業(yè)人的增長(zhǎng)之勢(shì)呈放緩之勢(shì);2)雖然美國(guó)10月的工廠訂單月率增長(zhǎng)了0.8%好于預(yù)期的0，但我們也必須看到其增速已經(jīng)較9月的4.8%回落了4%，這亦表明美國(guó)的制造業(yè)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)且期受QE3的拉動(dòng)效應(yīng)非常有限;3)美國(guó)11月ISM的非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期的53.5并好于前值的54.2，但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，除新訂單指數(shù)回升至58.1，創(chuàng)三個(gè)月以來的新高之外，就業(yè)指數(shù)與物價(jià)指數(shù)分別創(chuàng)下三個(gè)月和四個(gè)月以來的新低，從非制造業(yè)PMI指數(shù)回升的動(dòng)力來看，最主要還是受到感恩節(jié)的因素影響，導(dǎo)致新訂單指數(shù)的大幅回升，對(duì)于12月而言，圣誕節(jié)同樣會(huì)使得新訂單指數(shù)出現(xiàn)回升進(jìn)而拉高非制造業(yè)PMI指數(shù)。

　　此外，我們還必須看到，當(dāng)前美國(guó)的“財(cái)政懸崖”問題仍處于焦灼狀態(tài)，驢象兩黨互不相讓，使得解決的前景有所堪憂，從美國(guó)的立法程序的角度而言，未來30-60天內(nèi)很難達(dá)成新的稅法法案，對(duì)于此，美國(guó)財(cái)政部建議在財(cái)政懸崖天花板談判中使用McConnel條款，根據(jù)這一條款，國(guó)會(huì)有15天時(shí)間來拒絕總統(tǒng)增加債務(wù)上限的要求，而如果國(guó)會(huì)拒絕增加債務(wù)的天花板，總統(tǒng)有權(quán)否決并最終上調(diào)債務(wù)上限，從中我們將思考另一個(gè)問題，即美國(guó)的債務(wù)上限問題，根據(jù)最新的資料來看，美國(guó)財(cái)政部將在12月的最后一周觸及法定的債務(wù)上限，因此我們看到美國(guó)財(cái)政部才會(huì)出此非常規(guī)策略，以此來提高債務(wù)上限，相對(duì)于財(cái)政懸崖的問題，我們認(rèn)為，債務(wù)上限對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)更大，因此，在當(dāng)前關(guān)注美國(guó)財(cái)政懸崖最新進(jìn)展的同時(shí)還必須關(guān)注美國(guó)的債務(wù)上限問題。

    在當(dāng)前基本金屬供需基本面仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變之際，我們?nèi)詧?jiān)持此前的判斷:短期之內(nèi)，基本金屬的上漲之勢(shì)將會(huì)發(fā)生改變，從當(dāng)前銅及鋅的后期上漲空間來看，上漲幅度將非常有限，因此在當(dāng)前價(jià)位，短線波段可以適當(dāng)少量翻空并逐步建立空頭頭寸，而中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略空單則可逢反彈少量加空。               

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