城市化推動(dòng)經(jīng)濟(jì)漸回穩(wěn) 有色金屬股有支持
內(nèi)地經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，鋁、銅金屬價(jià)格小幅回升。城鎮(zhèn)化拉動(dòng)基建、房屋及電網(wǎng)投資，為有色金屬需求帶來支持，但不能忽視新增產(chǎn)能，對(duì)金屬價(jià)格的負(fù)面作用。
最新消息：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇助銅鋁價(jià)小彈
一元復(fù)始，萬象更新。內(nèi)地經(jīng)濟(jì)明顯已有起色，為原料價(jià)格的回升打好基礎(chǔ)。對(duì)經(jīng)濟(jì)盛衰較感敏的有色金屬行業(yè)，包括銅、鋁、錫、鎳等，去年深受需求放緩、產(chǎn)能過剩影響，導(dǎo)致價(jià)格下滑。多種有色金屬之中，以鋁和銅的應(yīng)用較多，產(chǎn)能過剩的問題亦較受關(guān)注。
上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，鋁庫存量就由2011年6月低位逐步攀到去年11月的全年高位，有超過46萬噸庫存，到12月才稍為回落至44萬多噸；銅庫存量就由低位近14萬噸升到12月的逾20萬噸。產(chǎn)能過剩令不少企業(yè)都要減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。但隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)不斷向好，匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）創(chuàng)19個(gè)月以來新高，12月終值升至51.5，鋁和銅的價(jià)格也小幅反彈。去年底鋁價(jià)為每噸15,060元（人民幣，下同），較前一周上升10元，銅價(jià)為每噸57,000元，上升550元。
國(guó)策啟示：城鎮(zhèn)化概念或成催化劑
城鎮(zhèn)化最近成為股壇熱門詞語，凡與城鎮(zhèn)化概念有關(guān)的股份皆有爆升潛力。有色金屬行業(yè)也不例外。有色金屬制品經(jīng)常用在是基建、房屋、鋪設(shè)電網(wǎng)之上。基建及房地產(chǎn)投資占銅需求約20%，鋁需求約40%，電力電網(wǎng)投資占銅需求約45%，占鋁需求約15%。此外，電器、汽車、食品罐生產(chǎn)等，也會(huì)用到銅或鋁。
中信建投指，去年11月內(nèi)地商品房銷售重回正增長(zhǎng)，以往經(jīng)驗(yàn)表明，新開工面積變化，滯后銷售3至6個(gè)月時(shí)間，按此推算，今年首季末至第二季有望看到新開工面積的正增長(zhǎng)。另外，城鎮(zhèn)化有助房地產(chǎn)行業(yè)回暖，料今年房地產(chǎn)新開工見底回升的可能性高，并且具有可持續(xù)性，令銅、鋁、鋅等金屬消費(fèi)情況改善。
交銀預(yù)計(jì)，今年基建及房地產(chǎn)投資將有約20%的回升，帶動(dòng)新開工面積以及家電用量，將會(huì)成為有色金屬行業(yè)最大的拉動(dòng)力。分析員指出，銅正逐步進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，由于目前內(nèi)地生產(chǎn)商原料庫存位于低位，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確改善，生產(chǎn)商將有較強(qiáng)的補(bǔ)庫存需求。預(yù)測(cè)明年首季就是補(bǔ)庫存周期的開始。另外，預(yù)計(jì)今年電網(wǎng)的投資會(huì)繼續(xù)加大，刺激銅纜線的需求，有利銅價(jià)發(fā)展。
對(duì)于鋁，交銀就認(rèn)為房地產(chǎn)投資加速雖有利鋁價(jià)回升，但供求過剩情況在2013年仍將制約鋁價(jià)，因?yàn)槿ツ瓿踔两瘢鞑康貐^(qū)的新項(xiàng)目投產(chǎn)和舊有工廠擴(kuò)產(chǎn)令內(nèi)地的鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)多達(dá)12.4%。加上2013年中國(guó)、印度、中東等地區(qū)都有新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，全球鋁庫存也正處于歷史高位，料產(chǎn)能過剩情況仍在。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新增產(chǎn)能大 價(jià)格難大升
的確，市場(chǎng)對(duì)有色金屬需求有復(fù)蘇的預(yù)期，但有券商擔(dān)心新增產(chǎn)能的增幅遠(yuǎn)高于需求增速，會(huì)對(duì)金屬價(jià)格構(gòu)成壓力。中信建投指，2013年金屬礦山、冶煉產(chǎn)能呈擴(kuò)張趨勢(shì)，特別是內(nèi)地新增產(chǎn)能龐大，供給加速階段尚未過去，故基建投資對(duì)金屬價(jià)格影響不應(yīng)過分樂觀。
按安泰科統(tǒng)計(jì)，2013年內(nèi)地的銅、鉛、鋅冶煉新增產(chǎn)能分別達(dá)180萬噸、300萬噸、106萬噸和30萬噸，較2012年進(jìn)一步增加，換言之，金屬市場(chǎng)仍處于供應(yīng)加速期內(nèi)，對(duì)金屬價(jià)格形成持續(xù)壓制。
華創(chuàng)證券認(rèn)為，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)投資的高峰期已過，難以再推出像2008年的大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激政策，長(zhǎng)期來看，內(nèi)地基本金屬需求增速將由2001年至2010年的復(fù)合增長(zhǎng)率15%至20%下降至個(gè)位數(shù)。
銀河證券亦指，在需求增速調(diào)整的過程中，金屬價(jià)格未見有大的調(diào)整，特別是銅價(jià)仍然維持在歷史較高的水平，隨市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)放緩到7.5%的預(yù)期進(jìn)一步增大，該行估計(jì)長(zhǎng)期以來以“需求快速增長(zhǎng)”而拉動(dòng)金屬價(jià)格的基本面邏輯很可能已經(jīng)終結(jié)。
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：中鋁乏投資價(jià)值
隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，加上A股氣氛好轉(zhuǎn)，投資者開始懶理業(yè)績(jī)好丑，紛紛追捧一些高啤打（Beta）股，令不少丑股咸魚翻生，好像鋼鐵股已率先彈起，馬鋼和重慶鋼鐵股價(jià)在1個(gè)月間分別上升32%及36%。中國(guó)鋁業(yè)同屬國(guó)家隊(duì)背景，股價(jià)亦跌足3年，股價(jià)也有起動(dòng)跡象，現(xiàn)價(jià)追入中鋁值博嗎？
中鋁早輪動(dòng)作多多，先后提出收購(gòu)永暉焦煤和南戈壁，不乏炒作題材，可惜皆失敗收?qǐng)觥?shù)據(jù)顯示，中鋁生意看似愈做愈大，收入逐年有增長(zhǎng)，2010年和2011年分別按年增72%和21%，然而盈利卻掉頭向下，去年上半年更轉(zhuǎn)盈為虧，當(dāng)然跟行業(yè)不景有一定關(guān)系，另一個(gè)原因是，中鋁的財(cái)務(wù)支出龐大，蠶蝕大部分利潤(rùn)，其中2010年和2011年財(cái)務(wù)支出為25.9億元和34.3億元，同期凈利潤(rùn)僅7.8億元及2.4億元。
表面看，中鋁負(fù)債并不嚴(yán)重，2011年資產(chǎn)負(fù)債率為63%，問題在于中鋁增加借貸和投資的同時(shí)，資產(chǎn)的獲利能力太低，由圖可見，中鋁在2007年以前，股本回報(bào)率保持在15以上，然而2008年后，回報(bào)率大幅走樣，近兩年更跌至只有單位數(shù)，資產(chǎn)回報(bào)大幅低于借貸成本，據(jù)年報(bào)披露，銀行及債券利息成本達(dá)4%以上。
從基本面分析，中鋁現(xiàn)價(jià)缺乏投資價(jià)值，彭博綜合預(yù)測(cè)，中鋁預(yù)測(cè)市帳率為0.88倍，以過去3年的股本回報(bào)率情況，顯然股價(jià)對(duì)資產(chǎn)凈值的折讓太少，值博率不足，反觀上文提到的馬鋼和重鋼，預(yù)測(cè)市帳率僅0.68倍和0.79倍，考慮到市場(chǎng)不乏折讓更多的丑股，相對(duì)吸引力較弱，料中鋁股價(jià)在4.5元阻力不少。……更多新聞資訊、價(jià)格與市場(chǎng)
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