鎢行業(yè)草根調(diào)研報(bào)告:底部區(qū)域已然看到,上行區(qū)間打開(kāi)

【中鎢在線(xiàn)新聞網(wǎng)-鎢新聞】

龍頭企業(yè)收儲(chǔ)對(duì)鎢市場(chǎng)的影響逐步顯現(xiàn)。申萬(wàn)有色研究近期調(diào)研了贛州一帶的鎢生產(chǎn)商、貿(mào)易商和協(xié)會(huì),以期了解鎢市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)。我們?cè)?SPAN lang=EN-US>12年9月發(fā)布的有色金屬行業(yè)月報(bào)分析《優(yōu)勢(shì)小金屬下行有限》中,闡述了成本支撐和礦山惜售下,鎢價(jià)底部區(qū)間逐步明晰的觀點(diǎn)�；仡欉^(guò)去半年的市場(chǎng),基本印證我們當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn),其中略超預(yù)期的是來(lái)自龍頭企業(yè)的持續(xù)收儲(chǔ)。據(jù)悉自去年12月開(kāi)始的五礦收儲(chǔ)目前已經(jīng)進(jìn)入高峰期,累計(jì)收儲(chǔ)量估計(jì)超過(guò)3萬(wàn)噸,若按國(guó)內(nèi)每月1萬(wàn)噸鎢精礦產(chǎn)量測(cè)算,幾乎相當(dāng)于將此段時(shí)期國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量的60%-70%。年初以來(lái)鎢精礦價(jià)格回升明顯,4月份以來(lái)呈加速上升之勢(shì),鎢精礦價(jià)格由年初的11萬(wàn)元/噸上漲至4月初的11.8萬(wàn)元/噸,目前上漲至13萬(wàn)元/噸,漲幅分別達(dá)7%、18%; APT 價(jià)格也回升明顯,由年初的17萬(wàn)元/噸上漲至4月初的17.9萬(wàn)元/噸,目前上漲至19萬(wàn)元/噸,漲幅分別達(dá)5%、12%。

基于對(duì)鎢價(jià)的趨于樂(lè)觀,上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為看好�？紤]到龍頭企業(yè)的持續(xù)收儲(chǔ),庫(kù)存周期好轉(zhuǎn)以及下游弱復(fù)蘇,我們上調(diào)13/14/15年鎢精礦價(jià)格分別為13.3/14.4/15.5萬(wàn)元/噸,其中13年價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)5%。主要邏輯和理由有:其一,龍頭企業(yè)擁有中國(guó)鎢市場(chǎng)30%的產(chǎn)量占比和50%以上的貿(mào)易占比,對(duì)國(guó)內(nèi)鎢品供應(yīng)影響舉足輕重。在其他因素相對(duì)不變情景下,五礦集團(tuán)的持續(xù)收儲(chǔ)將逐步抬升價(jià)格中樞。五礦集團(tuán)和贛州鎢協(xié)的5月指導(dǎo)價(jià)預(yù)計(jì)將繼續(xù)提升;其二,經(jīng)歷了較為漫長(zhǎng)的去庫(kù),目前中下游企業(yè)庫(kù)存水平已經(jīng)趨于合理;其三,下游汽車(chē)制造、機(jī)械制造以及礦山鑿巖等行業(yè)處于弱復(fù)蘇進(jìn)程,再次陷入衰退的概率極小。綜合判斷,鎢價(jià)底部區(qū)域已然看到,向上區(qū)間逐步打開(kāi)。并且隨著需求好轉(zhuǎn),價(jià)格再次上調(diào)的可能性加大。

廈門(mén)鎢業(yè):股價(jià)尚未充分反映鎢價(jià)上漲預(yù)期,重申增持評(píng)級(jí)。從歷史時(shí)間序列來(lái)看,公司股價(jià)與鎢價(jià)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.83,且股價(jià)與鎢價(jià)走勢(shì)總趨于收斂,并不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間偏離。我們觀察到自年初以來(lái)鎢精礦價(jià)格已上漲18%,同期公司股價(jià)下跌24%,股價(jià)與鎢價(jià)已出現(xiàn)偏離,股價(jià)表現(xiàn)顯著滯后于鎢價(jià)。我們認(rèn)為隨著鎢價(jià)上漲趨勢(shì)的確認(rèn),公司股價(jià)有望得到正向修正。公司目前是國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)鏈最為齊全,深加工技術(shù)最強(qiáng)的公司之一,低調(diào)務(wù)實(shí)的管理作風(fēng)以及在稀土鎢等小金屬資源開(kāi)拓的廣闊空間也為公司提供了估值溢價(jià)。我們上調(diào)公司13/14/15年EPS至0.84/1.01/1.49元(原為0.70/0.95/1.26元),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為36/30/20倍,重申公司增持評(píng)級(jí)。

 股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:國(guó)家或者企業(yè)收儲(chǔ)力度超預(yù)期;小金屬整合規(guī)劃細(xì)則出臺(tái);汽車(chē)、機(jī)械制造,礦山挖掘用硬質(zhì)合金需求復(fù)蘇超預(yù)期。

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