敘利亞局勢(shì)緊張 有色金屬繼續(xù)大幅震蕩
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要點(diǎn)：
銅：關(guān)注敘利亞局勢(shì)，緊張局勢(shì)或使得回調(diào)繼續(xù)，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)會(huì)支撐價(jià)格，上周在未站穩(wěn)53500的前提下，前期的多單應(yīng)獲利離場(chǎng)，建議高位的空單暫時(shí)持有，如果站穩(wěn)了50500一線則獲利，如跌破可繼續(xù)加倉(cāng)。
鋅：操作上建議短線以區(qū)間震蕩思路對(duì)待，等待宏觀面的指引。消費(fèi)企業(yè)繼續(xù)按需購(gòu)買，庫(kù)存平衡操作，滬鋅在14500下方仍可以適當(dāng)增加庫(kù)存。
鋁：操作上，對(duì)于滬鋁，仍以偏空思路對(duì)待，此時(shí)點(diǎn)位不適合追空，近期仍以觀望為主為宜。
宏觀及相關(guān)事件回顧
經(jīng)歷了三周的上漲之后，基本金屬近兩周進(jìn)入回調(diào)行情，上周LME金屬全面下行，其中倫鋅、倫鋁、倫錫、倫鎳下調(diào)幅度最大，均超過(guò)了4%，倫銅、倫鉛回調(diào)幅度稍小，但也在3%左右。
本周大宗商品價(jià)格受到中東敘利亞危機(jī)的沖擊而加劇波動(dòng)，本周一美國(guó)國(guó)務(wù)卿克里稱敘利亞巴沙爾政權(quán)使用化學(xué)武器傷及平民的襲擊事件是“不容否認(rèn)”和“毫無(wú)良知”的；隨后周二美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)相繼密集表態(tài)愿意向敘利亞動(dòng)武，其中以美國(guó)的態(tài)度尤為強(qiáng)烈，在周四英國(guó)議會(huì)否決了授權(quán)政府干預(yù)敘利亞的議案，美國(guó)強(qiáng)硬表態(tài)可以拋開(kāi)盟友單獨(dú)對(duì)敘利亞展開(kāi)行動(dòng)。但是美國(guó)等西方國(guó)家的軍事行動(dòng)遭到了中俄的強(qiáng)烈抵制，普京要求美國(guó)提供敘利亞使用化學(xué)武器的相關(guān)證據(jù)，并且威脅稱一旦美國(guó)打擊敘利亞，俄羅斯將出兵沙特。周日，敘利亞局勢(shì)再度升級(jí)，奧巴馬宣稱已經(jīng)決定對(duì)敘利亞動(dòng)武，但是在動(dòng)武之前將會(huì)需求國(guó)會(huì)支持。至于美國(guó)動(dòng)武的方式，奧巴馬考慮是實(shí)施局部的有限的小范圍的空中打擊，而不會(huì)派出地面部隊(duì)。如果這一預(yù)期未來(lái)落實(shí)，敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)基本金屬的影響將是短期加劇價(jià)格的波動(dòng)，而難以改變中長(zhǎng)期走勢(shì)。
美國(guó)方面，貨幣政策也將在未來(lái)3周迎來(lái)一個(gè)節(jié)點(diǎn)。伯南克在5月是宣稱在美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的前提下，將會(huì)在今年晚些時(shí)候考慮退出QE。此后幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，顯示經(jīng)濟(jì)回暖的走勢(shì)不斷增強(qiáng)；但進(jìn)入8月后，經(jīng)濟(jì)有疲軟的跡象，地產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)屢屢不及預(yù)期，投行也相繼下調(diào)美國(guó)GDP預(yù)期，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期復(fù)蘇的趨勢(shì)并未改變，所以說(shuō)9月縮減QE仍是較大概率的事件，密切關(guān)注本周的非農(nóng)數(shù)據(jù)，將給美國(guó)貨幣政策的走向提供指引。
歐洲方面：歐洲經(jīng)濟(jì)近期復(fù)蘇跡象明顯，繼上上周歐元區(qū)PMI重回50%上方，創(chuàng)下26個(gè)月新高之后，上周積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然在擴(kuò)大：8月份歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下25個(gè)月新高并好于市場(chǎng)預(yù)期；德國(guó)商業(yè)信心升至16個(gè)月來(lái)最高點(diǎn)，這預(yù)示著歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍將獲得增長(zhǎng)的動(dòng)力。再考慮到美國(guó)近期可能收縮貨幣政策使得美元走強(qiáng)，有利于資金回流歐洲，或?qū)⑦M(jìn)一步從流動(dòng)性的層面支撐歐洲。
中國(guó)方面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷溫和反彈。8月國(guó)內(nèi)的整體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確立的經(jīng)濟(jì)溫和反彈趨勢(shì)得到了更多數(shù)據(jù)的確認(rèn)。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局及物流和采購(gòu)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布8月中國(guó)官方制造業(yè)指數(shù)為51.0%，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，是16個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)；7月中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加11.6%，驗(yàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，但是目前仍處于較低水平。另外，有報(bào)道稱18屆三中將在11月召開(kāi)，這將是國(guó)內(nèi)改革和經(jīng)濟(jì)政策的重要節(jié)點(diǎn)。
對(duì)于下周，建議重點(diǎn)關(guān)注中東局勢(shì)、美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、澳日加英歐5大央行利率決議、G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)、澳歐二季度GDP和德法澳美貿(mào)易余額。
下周看法
銅
本周金屬高位回落，LME銅周一休市，最高7400美元，最低7081.5美元，最終收?qǐng)?bào)7111美元。在敘利亞緊張局勢(shì)的影響下，避險(xiǎn)資金導(dǎo)致美元上行，原油上行，美國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)起伏，對(duì)QE退出升溫，避險(xiǎn)資金大幅拋售導(dǎo)致工業(yè)品高位回落。雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)堅(jiān)挺，周初主力合約一度上漲至53620一線，之后在外盤帶動(dòng)下，最低一度達(dá)51750元，暫時(shí)跌破20日均線，滬銅持倉(cāng)持續(xù)保持低位�，F(xiàn)貨市場(chǎng)，在月末因素持續(xù)影響下，持貨商換現(xiàn)意愿逐漸增強(qiáng)，供應(yīng)充裕，升水維穩(wěn)于100-250元/噸之間，但愈臨近月末，升水松動(dòng)，中間商買現(xiàn)拋期，低價(jià)貨源更易吸引成交，下游保持按需接貨整體市況難掩疲態(tài)，月末特征明顯。另外，銅精礦現(xiàn)貨TC上漲至85-90美元/噸，較上周增幅較大，市場(chǎng)成交量增多。當(dāng)前的銅精礦現(xiàn)貨TC已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，多家冶煉廠銅精礦進(jìn)口量增幅較大，原料庫(kù)存處于高位。從原材料的角度看，電解銅后市的供應(yīng)或相對(duì)寬松。
我們回顧下本周影響走勢(shì)的因素：本周公布的美國(guó)第二季度GDP值、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和PCE數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)直接和美聯(lián)儲(chǔ)本月是否啟動(dòng)縮減購(gòu)債規(guī)模緊密相關(guān)。這些數(shù)據(jù)均表現(xiàn)理想令市場(chǎng)對(duì)9月縮減QE的預(yù)期升溫，可以說(shuō)是本周美元指數(shù)上漲的主要原因。美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，上修幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，提振美元多頭信心。敘利亞問(wèn)題使得資金避險(xiǎn)情緒增加，原油和美元均受提振，然而美股和商品則直接遭到拋售，目前焦點(diǎn)在美國(guó)是否發(fā)動(dòng)對(duì)敘戰(zhàn)爭(zhēng)，緊張態(tài)勢(shì)或使得工業(yè)品進(jìn)一步遭到拋售。周末，中國(guó)統(tǒng)計(jì)局及物流與采購(gòu)協(xié)會(huì)聯(lián)合公布，8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，比7月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)11個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。這是16個(gè)月來(lái)最高點(diǎn)，此前市場(chǎng)預(yù)期為50.6。數(shù)據(jù)在一定程度上驗(yàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈，這在后期會(huì)限制銅價(jià)的跌幅。下周焦點(diǎn)：美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)、澳日加英歐5大央行利率決議、G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)、澳歐二季度GDP、德法澳美貿(mào)易余額。關(guān)注敘利亞局勢(shì)，緊張局勢(shì)或使得回調(diào)繼續(xù)，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)會(huì)支撐價(jià)格，上周在未站穩(wěn)53500的前提下，前期的多單應(yīng)獲利離場(chǎng)，建議高位的空單暫時(shí)持有，如果站穩(wěn)了50500一線則獲利，如跌破可繼續(xù)加倉(cāng)。
鋅
市場(chǎng)再次表現(xiàn)出我們之前所說(shuō)的熊市心態(tài)，上周美國(guó)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，使得QE削減預(yù)期再次回升，從而打壓金屬的走勢(shì)。一周內(nèi)LME銅下跌242美元，收?qǐng)?bào)7111美元，下跌幅度到達(dá)3.29%；而LME鋅下跌超過(guò)4.3%，收?qǐng)?bào)1901.25美元；國(guó)內(nèi)滬銅1312相對(duì)抗跌，收?qǐng)?bào)51960元/噸，下跌730元/噸或1.39%，滬鋅1312也僅僅下跌1.72%收?qǐng)?bào)14860元/噸。從資金上看，前期的做多資金熱情在消減，持倉(cāng)量上內(nèi)外盤都出現(xiàn)一定的下降。
在前期的報(bào)告中我們已經(jīng)多次提示，本輪的反彈是具有多重共振效果的。而這個(gè)共振因素中QE預(yù)期是很重要的一點(diǎn)，在目前情況下，QE退出的預(yù)期仍在，特別是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健情況下；另外，現(xiàn)貨的跟行力度不夠，銅在53000升水拉大后基本有價(jià)無(wú)市，難以支撐價(jià)格上行。同樣，鋅15400一線的壓力也是較大的。升貼水的改變?cè)谝欢ǔ潭壬虾蜁r(shí)間上延緩價(jià)格的上漲力度。
盡管從盤面看，金屬已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的力竭之勢(shì)，價(jià)格一路下跌，但是對(duì)于這種趨勢(shì)是否會(huì)繼續(xù)我們?nèi)孕枰^察。在前面的報(bào)告中我們已經(jīng)講了反彈的時(shí)間窗口是在8月底和9月上旬，從目前的情況來(lái)看，我們?nèi)跃S持這個(gè)判斷，而這個(gè)窗口期是否需要修正本周將是重要的觀察期。而觀察的指標(biāo)就包括中國(guó)、美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。但我們?nèi)韵嘈哦唐趦?nèi)滬銅54000一線的壓力難以突破，鋅上方15600也難以突破。操作上建議短線以區(qū)間震蕩思路對(duì)待，等待宏觀面的指引。消費(fèi)企業(yè)繼續(xù)按需購(gòu)買，庫(kù)存平衡操作，滬鋅在14500下方仍可以適當(dāng)增加庫(kù)存。
鋁
對(duì)于金屬，我們?nèi)匀痪S持中長(zhǎng)期走低的觀點(diǎn)，此次金屬的反彈，多頭信心并不牢固，上周LME金屬全面下跌，LME銅、鋁、鋅跌幅均在3%以上。其中倫鋁跌勢(shì)最猛，收于1816美元，周跌幅達(dá)到4.30%，幾乎回吐了近期的全部漲幅；滬鋁指數(shù)收于14270，周跌幅亦達(dá)到1.21%。
中東局勢(shì)陡然升級(jí)，推高油價(jià)。奧巴馬表態(tài)已經(jīng)決定出兵敘利亞，但是打擊的時(shí)間未定，會(huì)將在未來(lái)幾周，出擊的方式或是有限的局部空襲，而并不會(huì)派出地面部隊(duì)。預(yù)計(jì)敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)只會(huì)持續(xù)較短的時(shí)間，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中東短期局勢(shì)緊張或會(huì)加劇基本金屬價(jià)格的短期波動(dòng)，難以改變金屬價(jià)格的走勢(shì)。
宏觀面，QE政策的走勢(shì)進(jìn)入敏感期，未來(lái)幾周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議或會(huì)對(duì)QE政策的走向做出決定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)未變，縮減QE或是較大可能發(fā)生的事件，密切關(guān)注本周美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)，將為QE走向提供更多的指引；歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象繼續(xù)，但是失業(yè)率仍然高企，表明長(zhǎng)期復(fù)蘇之路仍然遙遠(yuǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，上周國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)16個(gè)月以來(lái)新高，工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比回升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或企穩(wěn)，后期或處于溫和復(fù)蘇節(jié)奏。
基本面方面，目前國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)力度不減，交易所庫(kù)存和四地庫(kù)存均處于大幅度去庫(kù)存的狀態(tài)，電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格維持平水，現(xiàn)貨對(duì)期貨的支撐較于銅、鋅等金屬弱，下游廠商按需采購(gòu)，對(duì)電解鋁價(jià)格走強(qiáng)信心不強(qiáng)。上周期貨和現(xiàn)貨價(jià)格均有所回調(diào)，如果庫(kù)存繼消化，滬鋁將在14200、14000附近獲得支撐。
操作上，對(duì)于滬鋁，仍以偏空思路對(duì)待，此時(shí)點(diǎn)位不適合追空，近期仍以觀望為主為宜。
庫(kù)存
庫(kù)存情況看，LME銅最新庫(kù)存588000噸，注銷倉(cāng)單284000噸，占比48.30%；LME鋁最新庫(kù)存5400350噸，注銷倉(cāng)單2007275噸，占比37.17%；LME鋅最新庫(kù)存1005325噸，注銷倉(cāng)單606125噸，占比60.29%；LME鉛庫(kù)存185675噸，注銷倉(cāng)單80725噸，占比43.48%；LME鎳庫(kù)存212070噸，注銷倉(cāng)單38496噸，占比18.15%；LME錫庫(kù)存15440噸，注銷倉(cāng)單4410噸，占比28.56%。
上海期貨交易所銅庫(kù)存本周增加458噸至156568噸；鋁庫(kù)存本周減少21248噸為296567噸；鋅庫(kù)存本周減少1312噸至260247噸；鉛庫(kù)存本周減少2445噸至100013噸。
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