受益于稀土價(jià)格上揚(yáng) 新能源電機(jī)待發(fā)力

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稀土價(jià)格不振，上半年業(yè)績(jī)下滑明顯

    上半年，稀土行業(yè)景氣度維持2012年下半年低迷態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)需求不振。今年1-6月，碳酸稀土(44%ROE)價(jià)格下降40%。受稀土原材料價(jià)格快速下跌的影響，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)釹鐵硼營(yíng)收7.3億元，下降43.80%。此外，國(guó)際市場(chǎng)汽車電機(jī)需求量繼續(xù)下滑，公司電機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收2.6億元，下滑24.42%。但公司同時(shí)緊抓釹鐵硼廢料循環(huán)利用，其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)1.4億元。

    產(chǎn)品定位高端，下半年原料穩(wěn)步上揚(yáng)中將受益

    盡管上半年稀土價(jià)格大幅下降，但進(jìn)入6月份以來，由于行業(yè)整頓等因素，稀土價(jià)格大幅反彈。自5月31日至8月底，中重稀土大幅領(lǐng)漲稀土整體價(jià)格。全國(guó)稀土整治行動(dòng)將全面展開，力度空前，近幾月稀土價(jià)格仍有支撐。包頭稀土產(chǎn)品交易所預(yù)計(jì)10月份運(yùn)行，參與交易所組建的12家股東企業(yè)產(chǎn)能占到全國(guó)稀土的80%以上，我們認(rèn)為對(duì)稀土價(jià)格會(huì)有“鎖定”效應(yīng)。由于公司的產(chǎn)品定位高端，下游廠家對(duì)其產(chǎn)品的敏感性較一般廠家要低，公司具備向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力。一般而言，公司在原料上漲過程中，定價(jià)與原料價(jià)格聯(lián)動(dòng)，噸毛利會(huì)上升。

    剝離傳統(tǒng)電機(jī)產(chǎn)業(yè)，新能源電機(jī)等待發(fā)力

    由于傳統(tǒng)電機(jī)盈利微薄，公司上半年剝離了韻升電機(jī)、汽車電機(jī)、電機(jī)系統(tǒng)、日興電機(jī);僅保留了愛爾韻升、上海電驅(qū)動(dòng)，所占營(yíng)收規(guī)模較小。上海電驅(qū)動(dòng)由公司持股26.46%，近年發(fā)展迅猛。國(guó)內(nèi)幾乎所有新能源電機(jī)開發(fā)業(yè)務(wù)都會(huì)與電驅(qū)動(dòng)合作，并且已經(jīng)進(jìn)入奔馳、克萊斯勒的供應(yīng)鏈，未來存在上市預(yù)期。9月份可能出臺(tái)的新能源汽車補(bǔ)貼政策將有望加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議

    公司剝離傳統(tǒng)電機(jī)資產(chǎn)后，將更加專注稀土永磁領(lǐng)域及新能源電機(jī)的發(fā)展。下半年稀土價(jià)格繼續(xù)上漲是大概率事件，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)V型反轉(zhuǎn)。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS為0.60、0.73、0.86元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格大幅波動(dòng);下游需求不振。

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