下游仍未恢復(fù)，有色指數(shù)跌向谷底

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上期有色金屬指數(shù)仍保持在下降通道中，上周繼續(xù)保持下跌態(tài)勢，跌破2500的重要支撐位，下一支撐位將在2450一線。

目前來看，在美元指數(shù)前期摸高至100一線后，一季度一系列令人失望的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延緩了加息預(yù)期，導(dǎo)致美元走弱。但我們認(rèn)為，一方面，美元指數(shù)回調(diào)或只是技術(shù)層面的回調(diào)，美國收緊貨幣政策只是時(shí)間和節(jié)奏的變化，美元指數(shù)后期仍有望再上100上方。另一方面，由于美國的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，油價(jià)階段性的反彈將直接推動(dòng)美國通脹數(shù)據(jù)，二季度和三季度美國核心通脹數(shù)據(jù)將上漲，這也打破了美聯(lián)儲(chǔ)加息的最后一道屏障。由此，美元的上行趨勢將壓制有色金屬價(jià)格。

有色金屬價(jià)格走勢的分析重點(diǎn)仍在中國需求上。現(xiàn)階段，我們將2015年全年GDP增速仍定義在7.0%—7.2%區(qū)間內(nèi)。一季度GDP增速在7.0%，鑒于目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)二季度恢復(fù)不明顯，我們調(diào)整二季度增速為7.1%，三季度隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)以及工業(yè)旺季的推動(dòng)，情況將有所好轉(zhuǎn)，GDP增速會(huì)在7.3%—7.4%左右，四季度將回落在7.2%左右。

根據(jù)上面的分析，有色金屬需求將在三季度有所恢復(fù)，但四季度仍有回落的風(fēng)險(xiǎn)。整體上，有色金屬價(jià)格下半年走勢將強(qiáng)于上半年，但總體仍處于底部振蕩。

銅：當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長形勢嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)悲觀導(dǎo)致銅價(jià)有所下跌，但在穩(wěn)增長措施出臺的預(yù)期增加下，股市持續(xù)上漲也給期市帶來提振。后期國內(nèi)銅需求是否回暖需要持續(xù)關(guān)注，我們認(rèn)為，旺季不旺淡季不淡仍將是今年工業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。預(yù)計(jì)倫銅指數(shù)將在5800—6500美元/噸維持振蕩，滬銅指數(shù)將在41000—46500元/噸波動(dòng)。

鋁：國內(nèi)房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資持續(xù)下降，不足以消化電解鋁產(chǎn)業(yè)日益增長的產(chǎn)量。由于新疆地區(qū)電解鋁產(chǎn)能持續(xù)增多，而下游需求依舊未能完全復(fù)蘇，因此鋁價(jià)仍將處于窄幅振蕩格局。我們認(rèn)為，滬鋁指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間仍將維持在12700—13500元/噸。

鋅：目前，國內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)仍不充分，持貨商低價(jià)惜售情緒較為明顯，對現(xiàn)貨價(jià)格形成明顯支撐。但由于整體需求下降，全球鋅庫存高企將壓制鋅價(jià)�？傮w上，預(yù)計(jì)LME鋅運(yùn)行區(qū)間為2000—2550美元/噸，滬鋅指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為15500—17500元/噸。

鉛：雖然短期倫鉛庫存由于大量注銷倉單的存在呈下降趨勢，利好鉛價(jià)。但后期，國內(nèi)鋰電池的普及以及鉛蓄電池需求的壓縮，滬鉛指數(shù)仍處于大的下降通道中，波動(dòng)區(qū)間為11400—14000元/噸。

鎳：世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年鎳市場供給過剩19.7萬噸，LME鎳庫存年增15.3萬噸，全球表觀需求量年減9.22萬噸，鎳價(jià)一路走低。下半年，預(yù)計(jì)滬鎳指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為97000—110000元/噸，不排除階段性上漲。

錫：隨著中國精錫產(chǎn)量的大幅增長，精錫國內(nèi)庫存7500萬噸是自2004年以來的第三高庫存年份。因此，總體來看，精錫消費(fèi)下半年仍不樂觀，價(jià)格仍處振蕩格局中，滬錫指數(shù)區(qū)間為112000—122000元/噸。

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