有色金屬行業(yè)：驚魂未定，則更需冷靜

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

周末央行的出臺(tái)的雙降政策對(duì)于岌岌可危的市場(chǎng)而言無(wú)疑是一針強(qiáng)心劑，在很大程度上有助于恐慌情緒的消退。如果參照美國(guó)1987年股災(zāi)時(shí)期表現(xiàn)，可能意味著市場(chǎng)重拾信心仍然需要經(jīng)歷一些波折。但可以肯定的是:此次貨幣政策雖然有超預(yù)期的成分，但整體延續(xù)了去年年末以來(lái)的政策方向和基調(diào)，也基本打消了市場(chǎng)前期對(duì)貨幣政策態(tài)度可能發(fā)生變化的疑慮。

我們認(rèn)為:如果不出現(xiàn)較大的外生沖擊——聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的脆弱新興市場(chǎng)國(guó)家的資本外流。國(guó)內(nèi)政策選擇導(dǎo)向依然會(huì)較為清晰，即引導(dǎo)利率下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變。同時(shí)具備較大的騰挪空間，這對(duì)于有色金屬行業(yè)估值的穩(wěn)定起到積極的作用。

估值修復(fù)主線不變，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響弱化。對(duì)于有色金屬行業(yè)而言，今年以來(lái)，我們一直認(rèn)為主線依然是資金推動(dòng)的估值提升行情，擇股的重點(diǎn)在于尋找隱含估值的洼地。而處于衰退底部的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)本質(zhì)上不構(gòu)成主導(dǎo)板塊行情的主要因素。所以，與市場(chǎng)大多數(shù)觀點(diǎn)不同的是:我們認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，對(duì)于基本金屬資源品的彈性效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)低于預(yù)期。原因在于，數(shù)據(jù)企穩(wěn)不會(huì)給予經(jīng)濟(jì)和金屬價(jià)格V型反轉(zhuǎn)的預(yù)期，反而可能拖延供給側(cè)面收縮的進(jìn)度。

因此，在這一階段，周期底部的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改革重組和新興產(chǎn)業(yè)逐漸打開增長(zhǎng)空間，才應(yīng)該成為投資邏輯的主要方向在貨幣政策邏輯延續(xù)的基礎(chǔ)上，這一投資主線仍將延續(xù)�！皟�(yōu)質(zhì)藍(lán)籌+新興成長(zhǎng)”是推薦的主線。所不同的是，在經(jīng)歷指數(shù)大幅回調(diào)的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有所降低，投資更應(yīng)注重隱含估值帶來(lái)的安全邊際，和成長(zhǎng)行業(yè)的真實(shí)性。

推薦優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，中色股份。1)公司作為“一帶一路”的受益企業(yè)，海外工程承包訂單充足，后繼陸續(xù)有新訂單逐漸落地，從在手訂單來(lái)看，公司該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入增長(zhǎng)將會(huì)保持較高的增速和較強(qiáng)的確定性;2)同時(shí)，公司伴有海外資源擴(kuò)張+國(guó)企改革預(yù)期的逐漸推進(jìn)，有望開啟公司未來(lái)新的發(fā)展路徑;3)根據(jù)我們對(duì)公司業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，現(xiàn)行股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017年動(dòng)態(tài)市盈率為37、24、22倍。隱含估值在有色金屬行業(yè)中的具備明顯優(yōu)勢(shì)。

推薦新興成長(zhǎng)標(biāo)的，銀邦股份。1)股東前期通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持股份顯示出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心;2)募投產(chǎn)能投放有望推進(jìn)公司業(yè)績(jī)筑底反轉(zhuǎn);公司在經(jīng)歷產(chǎn)能瓶頸之后，IPO募投產(chǎn)能有望在下半年逐漸釋放，從而提升公司業(yè)務(wù)收入和盈利水平，推進(jìn)公司業(yè)績(jī)的底部反轉(zhuǎn);3)3D打印和軍工業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展有望逐漸落地，作實(shí)公司在細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位，開啟新的增長(zhǎng)模式。無(wú)論作為3D打印工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，還是金屬材料在軍工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，都需要過(guò)硬的技術(shù)和時(shí)間的積淀。公司依托優(yōu)秀的海外技術(shù)團(tuán)隊(duì)和在金屬?gòu)?fù)合壓延領(lǐng)域的工藝積累，已經(jīng)在核心技術(shù)層構(gòu)建了較高的護(hù)城河，且在產(chǎn)業(yè)鏈條中選擇了較好的卡位，伴隨兩個(gè)子領(lǐng)域需求的迸發(fā)，公司將充分受益，并將打開新的市場(chǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)超越預(yù)期，宏觀環(huán)境導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略推進(jìn)低于預(yù)期。

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