警惕金屬價(jià)格下跌對有色企業(yè)盈利的負(fù)面影響

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提示

受國內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期和美元指數(shù)上漲影響，本周基本金屬價(jià)格持續(xù)下行。自5月以來，基本金屬下跌幅度已近20%，均已跌破年初價(jià)格。目前，銅、鋁價(jià)均已創(chuàng)2012年以來新低，銅價(jià)距2008年的低點(diǎn)還有40%的下跌空間，鋁價(jià)距離2008年的低點(diǎn)僅有16.7%的下降空間，從這個(gè)角度來看，可能未來銅價(jià)下跌的壓力更大。有色金屬企業(yè)盈利與金屬的價(jià)格息息相關(guān)，以銅生產(chǎn)企業(yè)為例，雖然國內(nèi)銅企收入來源集中在冶煉環(huán)節(jié)，但是8成以上利潤有采礦環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)，金屬價(jià)格的下跌將對有色企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生極大的負(fù)面影響，需警惕相關(guān)個(gè)券中報(bào)業(yè)績下跌對債券估值產(chǎn)生的負(fù)面影響。

市場回顧與展望

上周在利率債樂觀情緒的帶動(dòng)之下，中短期票據(jù)不同等級(jí)期限也出現(xiàn)一定的下行，短端尤為明顯，1年期各等級(jí)下行幅度在10-20BP，中長端則小幅下行5BP以內(nèi)。信用利差上周也小幅收窄。目前中短期票據(jù)AA及以上各期限品種信用利差水平仍在歷史四分位數(shù)以下。與此同時(shí)，在持續(xù)的加杠桿套系操作推動(dòng)下，上周成交量最大的銀行間隔夜資金利率已出現(xiàn)上行態(tài)勢。當(dāng)前的短端利率保護(hù)空間持續(xù)收窄，對于短端的信用套息我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度，建議投資者可以適當(dāng)減杠桿，同時(shí)建議關(guān)注利率債長端的配置價(jià)值。

負(fù)面事項(xiàng)提示:本周負(fù)面事件較少，只有新疆石河子開發(fā)區(qū)發(fā)行的城投債12石經(jīng)開債主體評(píng)級(jí)由AA-調(diào)整為A+，評(píng)級(jí)展望負(fù)面，同時(shí)維持債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-。本次評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因?yàn)?/SPAN>:公司對外擔(dān)保比例仍高達(dá)48.83%，且對外擔(dān)保的新疆天盛實(shí)業(yè)(擔(dān)保額7.27億)破產(chǎn)重整及債務(wù)償還尚未完成，公司仍存在較大的代償風(fēng)險(xiǎn);但總體來看，石河子開發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)仍保持增長，且公司獲得市政府在財(cái)政補(bǔ)貼和專項(xiàng)撥款方面的支持較大，預(yù)計(jì)違約風(fēng)險(xiǎn)不大。

資產(chǎn)證券化和高收益?zhèn)?/SPAN>:今年上半年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額為1.8萬億元，同比增長35.7%，已達(dá)去年全年增量的1.25倍;不良貸款率1.82%，逼近2%的警戒線。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，銀行不良貸款率可能短期內(nèi)難以有所改善，因此盤活銀行不良資產(chǎn)將成為關(guān)鍵。預(yù)計(jì)不良資產(chǎn)支持證券的有望重啟，屆時(shí)銀行信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量將出現(xiàn)新高。

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