2016投資：大宗商品抄底機(jī)會(huì)在哪里？

大宗商品市場(chǎng)迎來長(zhǎng)達(dá)10年的超級(jí)周期后，在2015年陷入歷史低點(diǎn)。近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場(chǎng)展望報(bào)告稱，2016年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)找不到引擎，貿(mào)易萎縮、美元短缺、市場(chǎng)波動(dòng)，貿(mào)易商、大宗商品生產(chǎn)商將異常艱難。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將舉步維艱，2016年不是大宗商品的高投資回報(bào)期。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價(jià)格。目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，縱觀未來三大全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢(shì)，2016年大宗商品價(jià)格若深跌，則不失為投資者的建倉(cāng)良機(jī)。

21世紀(jì)以來，中國(guó)市場(chǎng)的需求造就了大宗商品的超級(jí)繁榮，市場(chǎng)迎來了長(zhǎng)達(dá)10年的超級(jí)周期。

然而，2015年，衡量22種大宗商品價(jià)格走勢(shì)的彭博大宗商品指數(shù)已降至1999年以來的最低點(diǎn)，從2008年的峰值下降了2/3。同樣，涵蓋22種經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格的美國(guó)商品調(diào)查局大宗商品指數(shù)也在近期創(chuàng)下13年新低。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將舉步維艱，大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格跌勢(shì)難以止住。

大宗商品經(jīng)歷一年噩夢(mèng)，整體價(jià)格進(jìn)一步趨弱

2015價(jià)格跌破心理線

從2011年4月29日至今，彭博大宗商品指數(shù)從175.42點(diǎn)重挫54.6%，至79.46點(diǎn)，降至1999年以來的最低點(diǎn)。其中，2015年更是狂瀉不止。

“在投資拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)高增長(zhǎng)曾造就大宗商品的輝煌時(shí)刻，但如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，又面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，因此全球大宗商品市場(chǎng)黯然失色�！倍嗝�期貨從業(yè)人士表示。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2000~ 2011年，中國(guó)每年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）都以至少8%的速度遞增，2006年與2007年的年度GDP增速甚至高達(dá)12.68%和14.16%，是名副其實(shí)的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。而這個(gè)令世界矚目的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度卻從2012年起不斷下降。至2015年前三季度，中國(guó)GDP增速首次破7，達(dá)6.9%。

如今，作為大宗商品市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的原油期貨已經(jīng)數(shù)度跌破價(jià)格心理線。2015年12月12日，紐約WTI油價(jià)跌破每桶36美元，當(dāng)周跌幅超10%，創(chuàng)2015年以來最大單周跌幅。同日，倫敦布倫特原油跌至每桶37.76美元，這是2008年12月以來，倫敦布倫特石油期貨價(jià)格首次跌破每桶38美元。

2015年11月24日盤中，LME期銅（倫敦金屬交易所期銅）價(jià)格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以來首次跌破每噸4500美元。2015年以來，以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)累計(jì)下跌25.14%。此外，LME期鎳自2015年1月以來已累計(jì)下跌超42%。截至11月24日，LME期鎳盤中一度下跌至每噸8145美元，為2003年7月以來最低。

2016供過于求積重難返

如果說中國(guó)因素是從供求關(guān)系、即從商品屬性來影響大宗商品的價(jià)格，那么美元就是從大宗商品的金融屬性來影響其價(jià)格。由于美元承擔(dān)著國(guó)際大宗商品的主要計(jì)價(jià)貨幣的職能，美聯(lián)儲(chǔ)近10年來首次加息致美元走強(qiáng)，必然是影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)的另一個(gè)關(guān)鍵性因素。

中國(guó)由于產(chǎn)能過剩，以及企業(yè)和地方政府的杠桿率都處于較高水平，使得投資意愿仍然不強(qiáng)。加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，在投資和出口都不給力的情況下，唯有消費(fèi)還保持穩(wěn)定。因此，大宗商品價(jià)格能否在2016年筑底回升仍需觀察。

值得注意的是，2015年10月，高盛高華共10名分析師發(fā)表題為《中國(guó)的再平衡過程對(duì)大宗商品意味著什么》的研究報(bào)告，報(bào)告第一分析師邁克·海因茲認(rèn)為，長(zhǎng)期以來，新興市場(chǎng)強(qiáng)勁的大宗商品需求推動(dòng)了過去十年的價(jià)格上升。這個(gè)情況最終激勵(lì)了產(chǎn)能擴(kuò)建以及科技創(chuàng)新，導(dǎo)致如今面臨供過于求的局面，價(jià)格一直尋求在較低水平達(dá)到新的均衡。

如今，從中國(guó)這一需求大國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期看，2016年大宗商品的整體走勢(shì)將持續(xù)低迷。但不同商品的需求會(huì)有不同。對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國(guó)來說，資本支出型大宗商品（鋼鐵、水泥、鐵礦石）需求的減幅會(huì)遠(yuǎn)超營(yíng)運(yùn)支出型大宗商品（能源和鋁等基于消費(fèi)的金屬）需求。

產(chǎn)業(yè)鏈還沒有出清的工業(yè)品還是有下跌空間，只有價(jià)格才能讓倒閉企業(yè)出清，也才能完成供需格局新的平衡。

全球經(jīng)濟(jì)體“三期”疊加，大宗商品迎投資建倉(cāng)機(jī)會(huì)

2016年，大宗商品會(huì)延續(xù)2011年以來的熊市模式。

近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場(chǎng)展望報(bào)告稱，2016年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)找不到引擎，貿(mào)易萎縮、美元短缺、市場(chǎng)波動(dòng)，貿(mào)易商、大宗商品生產(chǎn)商將異常艱難。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，全球經(jīng)濟(jì)2016年仍將舉步維艱，還不是大宗商品的高投資回報(bào)期。縱觀未來三大全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢(shì)，2016年不失為投資者的建倉(cāng)良機(jī)。

供給側(cè)改革倒逼去產(chǎn)能

目前，全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極不平衡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，開啟了新一輪加息周期；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在筑底后有所復(fù)蘇；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍逐年下降。在影響大宗商品中后期因素中，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將直接影響大宗商品的價(jià)格趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2017年、2018年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)由底部向上運(yùn)行的時(shí)期。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良也曾向記者表示，未來兩年時(shí)間里，中國(guó)房地產(chǎn)下行還沒有到位；制造業(yè)投資增長(zhǎng)速度還會(huì)繼續(xù)下降；兩個(gè)因素結(jié)合在一起，工業(yè)增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩的趨勢(shì)也沒有到位，如果要到位可能在2017年左右。

除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在未來兩三年趨穩(wěn)外，目前中國(guó)正進(jìn)行的供給側(cè)改革或?yàn)閲?guó)內(nèi)大宗商品長(zhǎng)期價(jià)格見底提供條件。目前已經(jīng)看到局部的供應(yīng)減少，而隨著改革的不斷推進(jìn)，產(chǎn)能過剩的局面將會(huì)發(fā)生改變，到時(shí)候商品價(jià)格自然就企穩(wěn)了。

2015年下半年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商減產(chǎn)聲四起。2015年10月以來，六大稀土集團(tuán)宣布減產(chǎn)。其中，中國(guó)南方稀土集團(tuán)計(jì)劃2016年原礦開采和冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)量，將較工信部下達(dá)給該公司的2015年稀土總量控制計(jì)劃指標(biāo)減少12%左右。11月底，江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等10家主要銅生產(chǎn)企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議，計(jì)劃2016年減少精銅產(chǎn)量35萬噸，而參與此次銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的10家銅企產(chǎn)量占到了全國(guó)總產(chǎn)量的70%。國(guó)內(nèi)主要的鋅冶煉商已于11月20日發(fā)布倡議書，計(jì)劃減少2016年精鋅產(chǎn)量50萬噸。事實(shí)上，受減產(chǎn)消息刺激，11月20日LME期鋅3個(gè)月期鋅收盤報(bào)1566美元/噸，上漲4.02%，創(chuàng)10月9日來最大漲幅。

美歐復(fù)蘇印度需求上升

2017年、2018年將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期階段。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過債務(wù)危機(jī)后的量化寬松也逐步見底復(fù)蘇，2017年、2018年也將是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)筑底完成、向上增長(zhǎng)的恢復(fù)期。

由于歐元區(qū)和美國(guó)都是制造業(yè)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)的上升無疑將對(duì)大宗商品的需求產(chǎn)生推升作用，而需求恢復(fù)的預(yù)期也將提前反映到價(jià)格上。

除了美國(guó)和歐元區(qū)外，印度是另一個(gè)影響大宗商品未來趨勢(shì)的因子。目前，印度經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣的發(fā)展進(jìn)程。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，印度2013年、2014年的GDP增速分別為6.9%與7.4%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2015年印度經(jīng)濟(jì)增速將攀升至7.5%。印度的基礎(chǔ)設(shè)施投資和推動(dòng)制造業(yè)發(fā)展將直接拉動(dòng)大宗商品需求，尤其是包括銅在內(nèi)的工業(yè)品；印度的發(fā)展是中國(guó)促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能極好的機(jī)會(huì)，相應(yīng)也會(huì)拉動(dòng)中國(guó)工業(yè)品的消費(fèi)。也就是說，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展將是下一波大宗商品上漲的動(dòng)力和源泉。

2015年7月，世界銀行發(fā)布《大宗商品展望報(bào)告》預(yù)計(jì)大宗商品市場(chǎng)的真正復(fù)蘇要到2016年。

中國(guó)和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國(guó)的大宗商品需求究竟對(duì)未來的價(jià)格有多大影響？如果兩國(guó)能趕超OPEC國(guó)家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長(zhǎng)進(jìn)一步向工業(yè)轉(zhuǎn)型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強(qiáng)勁。”上述報(bào)告預(yù)計(jì)。

回顧2000年以來的十幾年，全球大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了持續(xù)的強(qiáng)勁上行周期。更有研究人士表示，這是過去150年間的第四個(gè)“超級(jí)周期”。新興市場(chǎng)，尤其是中印的強(qiáng)勁需求則扮演了主角。其中，中國(guó)的金屬、煤炭消耗量同期上漲50% (印度為3%和9%)。報(bào)告分析稱，兩國(guó)的人均消耗量走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增速和人口變化可能是主導(dǎo)過去和未來大宗商品價(jià)格的主要因素。
2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價(jià)格。大宗商品價(jià)格將提前在2015年底或2016年中體現(xiàn)未來需求恢復(fù)的預(yù)期�？偟膩碚f，目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，對(duì)于采購(gòu)大宗商品的投資者、投機(jī)者及企業(yè)套期保值者來說，都是數(shù)年不遇的良機(jī)。