中國(guó)鎢資源儲(chǔ)量占全球58%，供給側(cè)改革利于鎢價(jià)格回暖

供給側(cè)改革對(duì)金屬價(jià)格的影響度取決于中國(guó)產(chǎn)量全球占比，供給側(cè)改革利于稀土、鎢價(jià)格回暖，回暖力度要看供給側(cè)改革政策推行力度。鎢是中國(guó)產(chǎn)量占比全球最高（分別為85%和82%）的品種，全行業(yè)虧損嚴(yán)重（廈門(mén)鎢業(yè)15年虧損6.3億元，14年盈利4.4億元；章源鎢業(yè)15年虧損1.6億元左右，14年盈利0.65億元）。 因此也是供給側(cè)改革最受益的行業(yè)。鎢行業(yè)私采比重較大，供給側(cè)改革或?qū)⒅攸c(diǎn)打擊私采超采部分，進(jìn)而影響到金屬價(jià)格，促使鎢價(jià)格的逐步回暖。
　　
鎢中國(guó)產(chǎn)量占比82%，價(jià)格下滑致全行業(yè)虧損鎢資源儲(chǔ)量全球占比58%全球鎢供給由兩部分組成，（1）新產(chǎn)鎢原礦，占總供給的 76%，其中66%進(jìn)入最終的鎢產(chǎn)品，10%成為生產(chǎn)過(guò)程中的廢料用于重新生產(chǎn)；（2）最終鎢產(chǎn)品的廢舊物，占比為24%。
　　
中國(guó)鎢資源儲(chǔ)量占全球58%。根據(jù)USGS的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球鎢資源儲(chǔ)量為330萬(wàn)噸（金屬量），其中中國(guó)鎢資源儲(chǔ)量為190萬(wàn)噸（金屬量），全球占比58%，由于對(duì)鎢資源的過(guò)度利用，中國(guó)鎢資源全球占比近年已有所下降。
　　
中國(guó)鎢資源廣泛分布于23�。▍^(qū)），據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，全國(guó)有382處鎢礦，主要分布在江西、湖南、廣東、云南、廣西、內(nèi)蒙古、福建七省，七省鎢礦區(qū)合計(jì)占全國(guó)的80%。從鎢資源儲(chǔ)量來(lái)看，中國(guó)鎢資源主要分布在湖南、江西兩省，兩省儲(chǔ)量分別為32%和18%，兩省儲(chǔ)量合計(jì)占到全國(guó)的50%。
　　
從礦石類型來(lái)看，我國(guó)鎢礦類型以白鎢礦為主，黑鎢礦和黑白混合鎢礦為輔，占比分別為69%、22%和9%。分地區(qū)來(lái)看，江西以黑鎢精礦為主，其黑鎢資源占全國(guó)黑鎢資源總量的42.40%，湖南以白鎢精礦為主，河南主要是鉬礦的副產(chǎn)品。主要鎢礦區(qū)有湖南柿竹園鎢礦，江西西華山、大吉山、盤(pán)古山、歸美山、漂塘等幾處鎢礦，廣東蓮花山鎢礦，福建行洛坑鎢礦，甘肅塔兒溝鎢礦，河南三道莊鋁鎢礦等。
　　
58%的儲(chǔ)量供應(yīng)全球82%的產(chǎn)量根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，中國(guó)是全球第一大鎢生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占比82%。美國(guó)是鎢資源大國(guó)，出于保護(hù)本國(guó)資源的目的，自1992年以來(lái)美國(guó)就未在本國(guó)開(kāi)采生產(chǎn)過(guò)原生礦產(chǎn)鎢，全部依賴再生鎢和進(jìn)口滿足本國(guó)鎢的需求。中國(guó)鎢產(chǎn)量居全球首位，直接影響全球的供給，但以60%的鎢資源儲(chǔ)量供應(yīng)全球80%的鎢產(chǎn)量難以持續(xù)。同時(shí)，中國(guó)鎢資源儲(chǔ)量中，較難選的白鎢礦比重較大，且富礦相對(duì)較少，80%以上的品位小于0.4%，選礦回收率低（與國(guó)外企業(yè)相比，中國(guó)鎢礦平均回采率72.2%，采選加工綜合利用率56.6%，中小企業(yè)采選回收率只有30%左右），過(guò)去多年開(kāi)采的主要是易于采選的優(yōu)質(zhì)黑鎢礦，經(jīng)過(guò)多年的過(guò)度開(kāi)采，許多黑鎢礦山的儲(chǔ)量已近枯竭。隨著白鎢礦選礦和冶煉技術(shù)的不斷提高，白鎢礦開(kāi)發(fā)利量逐年增加，黑鎢礦產(chǎn)量比重已由07年前的70%下降至目前60%。因此與前些年相比，我國(guó)鎢資源優(yōu)勢(shì)有所減弱。
　　
面對(duì)資源開(kāi)采過(guò)快的現(xiàn)狀，為了保護(hù)中國(guó)鎢資源，在保證鎢行業(yè)正常發(fā)展的前提下，監(jiān)管部門(mén)將合理控制鎢的供給，供給側(cè)改革或重點(diǎn)打擊超采。從1991年開(kāi)始，國(guó)務(wù)院就下發(fā)了“關(guān)于將鎢、錫、銻、離子型稀土礦產(chǎn)列為國(guó)家實(shí)行保護(hù)性開(kāi)采特定礦種的通知”，將鎢列為保護(hù)性開(kāi)采的特定礦種。自2002年起，中國(guó)對(duì)鎢礦開(kāi)采進(jìn)行了總量控制，并從2004年起，分主采鎢和綜合回收鎢分別下達(dá)指標(biāo)。從趨勢(shì)上看，鎢開(kāi)采總量指標(biāo)總體呈現(xiàn)小幅上漲的趨勢(shì)，但從近年鎢精礦的實(shí)際產(chǎn)量可能看出（各權(quán)威機(jī)構(gòu)鎢精礦實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)略有不同，統(tǒng)計(jì)局公布鎢精礦產(chǎn)量通常略高于有色協(xié)會(huì)公布的鎢精礦產(chǎn)量），總量控制執(zhí)行效果并不理想，超指標(biāo)、無(wú)指標(biāo)生產(chǎn)依然存在，每年實(shí)際開(kāi)采量均超過(guò)指標(biāo)開(kāi)采量，且超采比例較高。
　　
給予鎢子行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革政策及執(zhí)行力度低于預(yù)期。