人民幣匯率上升不利于鎢制品出口，央行直接入場(chǎng)干預(yù)匯市

從7月19日在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率觸及6.7017年內(nèi)低點(diǎn)起，截至7月21日20時(shí)，在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CHY）徘徊在6.6745附近，這意味著過去兩天人民幣即期匯率漲幅接近300個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率突然有如神助，開啟了強(qiáng)勢(shì)反彈行情。

此前數(shù)天，不少對(duì)沖基金還認(rèn)為中國(guó)央行不大會(huì)干預(yù)匯市，并默許人民幣兌美元匯率跌破6.7整數(shù)關(guān)口。究其原因，一是英國(guó)脫歐、土耳其政治風(fēng)波等黑天鵝事件激發(fā)了美元避險(xiǎn)投資需求日益旺盛與美元持續(xù)升值，即便中國(guó)央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，未必能有效阻止美元兌人民幣匯率持續(xù)上漲；二是鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，不少對(duì)沖基金開始押注中國(guó)央行下半年會(huì)啟動(dòng)新一輪寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，令人民幣匯率構(gòu)成新的貶值壓力，勢(shì)必大幅抵消央行干預(yù)匯市的效果。

此次央行的干預(yù)策略與1月份有著很大的不同。年初恰逢國(guó)際投機(jī)力量利用人民幣匯率高波動(dòng)性與境內(nèi)外人民幣匯差交易大舉沽空人民幣，迫使央行只能被動(dòng)干預(yù)匯市遏制投機(jī)情緒蔓延；此次央行更像是有備而來，一旦人民幣匯率觸及6.7就雙管齊下，通過逆勢(shì)調(diào)高中間價(jià)與直接入場(chǎng)干預(yù)匯市，令人民幣匯率迅速遠(yuǎn)離6.7。

近期人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)可能有所降低。一是在美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較低的情況下，美元難以大幅走強(qiáng)，令年內(nèi)人民幣對(duì)美元貶值空間受到限制；二是就資金流向觀察，今年一季度很多企業(yè)為了規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，將貿(mào)易盈余所得的大量美元頭寸囤積在離岸市場(chǎng)并尚未結(jié)匯，一旦人民幣匯率有所企穩(wěn)，這些美元頭寸將會(huì)重燃結(jié)匯需求，某種程度也將支撐人民幣匯率。

從境內(nèi)外人民幣兌美元匯率的價(jià)差觀察，今年1至4月份日均價(jià)差逐漸收窄，分別為419個(gè)、111個(gè)、94個(gè)和80個(gè)基點(diǎn)；5月份雖然擴(kuò)大至162個(gè)基點(diǎn)，但6月份又回落到97個(gè)基點(diǎn)。這表明市場(chǎng)情緒正在趨于穩(wěn)定。最近一段時(shí)間，受市場(chǎng)供求和一籃子貨幣匯率變化的雙重影響，盡管人民幣兌美元匯率有所貶值，但兌一籃子貨幣匯率仍保持基本穩(wěn)定。

人民幣匯率的波動(dòng)更添鎢市愁緒，當(dāng)前鎢市機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，廠家報(bào)價(jià)混亂，礦商減產(chǎn)，下游鎢制品生產(chǎn)商出貨稀少，整體行情難理頭緒，匯率的波動(dòng)使得鎢制品出口方面大受影響，美元兌人民幣匯率持續(xù)上漲，鎢制品出口價(jià)格或因此而下跌，更加不利于鎢市整體行情的提升。