鐵礦石價格將上漲 優(yōu)于大市評級
永豐金證券 周曄
事件：
09財年業(yè)績符合我們預(yù)期。期內(nèi)銷售鐵精礦949,900噸（同比增長19.2%），球團(tuán)礦693,300噸（同比增長127%），中等品位鈦精礦 167,300噸（同比減少22.8%）。營業(yè)額較去年同期的人民幣7.91億元增長37%至110億元；受鐵礦石價格下跌影響，毛利率下滑了7.7個百 分點，因此毛利較去年同期的4.27億元增長17.5%至5.02億元。09財年凈利為3.28億元，基本符合我們此前預(yù)期的3.27億元。每股盈利為人 民幣0.420元，符合此前盈警中預(yù)測的0.367-0.439元的范圍。不派發(fā)股息。
評論：
10財年鐵礦石價格上漲幾率高。目前市場上鐵礦石現(xiàn)貨的進(jìn)口價格幾乎比09年的基準(zhǔn)價（澳洲礦企與日本鋼廠達(dá)成的合約價）翻了一番。最新的市場傳言指 出必和必拓要求的10財年鐵礦石合同價漲幅為40%。這樣看來我們原先預(yù)估鐵礦石價格上漲15%是較為保守的。公司在10財年有很大的機(jī)會錄得凈利增幅超 過 70%的表現(xiàn)。
擔(dān)憂鐵礦石儲備擴(kuò)充能力。公司計畫將IPO 募集的資金的75%，或人民幣12億元用于收購鐵礦石儲備。到目前為止，公司已經(jīng)斥資2億元收購了陽雀箐鐵礦，將總體鐵礦石儲備擴(kuò)大了11%。假如公司無 法利用資金充裕的優(yōu)勢繼續(xù)收購大型的鐵礦石礦場，則未來的成長動能將會放緩。
風(fēng)險。一旦四川當(dāng)?shù)卮罅康蔫F礦石生產(chǎn)商加大供應(yīng)量，那么公司10財年的鐵精礦平均售價可能會低于我們預(yù)測的人民幣590元/噸（同比上漲9%）。
投資建議：維持目標(biāo)價為7.20港元，優(yōu)于大盤。我們維持對該股的優(yōu)于大盤評級以及7.20港元的目標(biāo)價，因為2010年鐵礦石價格走強(qiáng)的可能性很高。我們會在管理層公布最新預(yù)告后調(diào)整盈利預(yù)測。
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