鎳價(jià)回暖會(huì)給減產(chǎn)帶來(lái)壓力

長(zhǎng)期看，鎳價(jià)進(jìn)入底部震蕩區(qū)間，中期鎳價(jià)進(jìn)入階段性底部區(qū)域。上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)鎳和不銹鋼的需求階段性回升。當(dāng)前減產(chǎn)、收儲(chǔ)等供給端因素是影響鎳價(jià)的重要因素，而需求和補(bǔ)庫(kù)是影響未來(lái)一段時(shí)間鎳價(jià)的重要變量，長(zhǎng)期鎳價(jià)仍然看供需。

一、鎳價(jià)走勢(shì)

2015年，倫鎳跌幅約41.8%，領(lǐng)跌普氏鐵礦石、IPE布油及倫敦現(xiàn)貨金等大宗商品，并“熊”冠基本金屬倫錫、倫銅、倫鋅、倫鋁、倫鉛等；滬鎳自3月27日上市以來(lái)，下跌29.8%，熊途漫漫；鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種菲鎳礦、鎳鐵等均大幅下跌。

二、宏觀分析

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：中國(guó)對(duì)鎳消費(fèi)比重占全球比重約45%，因此近15年來(lái)鎳價(jià)走勢(shì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速具有很高的相關(guān)性。因此中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)好轉(zhuǎn)，中國(guó)工業(yè)增加值企穩(wěn)回升，下游房地產(chǎn)行業(yè)開工持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，商品房庫(kù)存量創(chuàng)歷史新高及汽車行業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)等值得關(guān)注。

匯率：美元指數(shù)呈上升走勢(shì)，人民幣貶值壓力存在

三、產(chǎn)業(yè)鏈分析

鎳礦：2015年，國(guó)內(nèi)主要港口紅土礦庫(kù)存及紅土鎳礦進(jìn)口量均呈下降狀態(tài)，

鎳鐵：2015年，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠開工率持續(xù)下降至約32%，1-11月國(guó)內(nèi)鎳鐵35.7萬(wàn)噸，同比減少8.3萬(wàn)噸，下降18.8%；鎳鐵產(chǎn)業(yè)在從中國(guó)向印尼轉(zhuǎn)移。2016年，印尼鎳鐵計(jì)劃產(chǎn)能增長(zhǎng)40萬(wàn)噸，樂(lè)觀預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)20萬(wàn)噸，悲觀預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)10萬(wàn)噸。

電解鎳：2015年1-11月生產(chǎn)電解鎳19. 1萬(wàn)噸，同比減少0.7萬(wàn)噸，下降3.5%。

由于國(guó)內(nèi)原生鎳產(chǎn)量下降，并預(yù)計(jì)延續(xù)至2016年，進(jìn)口量增加。精煉鎳出口39,625噸，同比減少-63%，進(jìn)口266,911噸，同比增加113%，凈進(jìn)口227,286噸，同比增加1247%。進(jìn)口鎳鐵實(shí)物量626,616噸，同比增加146%，出口5,448噸，同比減少57%，凈進(jìn)口621,167噸（折合鎳金屬量約13.8萬(wàn)噸），同比增長(zhǎng)156%。1-11月，進(jìn)口印尼鎳鐵211,799噸，同比增加9259%。

不銹鋼：2015年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1%，2016年基本持平；市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)下降。

四、中性預(yù)測(cè)

原生鎳預(yù)計(jì)2016年過(guò)剩進(jìn)一步減少，是否會(huì)有缺口，要視鎳價(jià)和盈余產(chǎn)能釋放情況而定。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）：2015年1-10月全球鎳市供應(yīng)短缺4.5萬(wàn)噸，2014年全年供應(yīng)過(guò)剩24.18萬(wàn)噸。1-10月全球精煉鎳產(chǎn)量為160.74萬(wàn)噸，需求量為165.26萬(wàn)噸。

全球鎳成本與產(chǎn)量相關(guān)，同時(shí)需考慮匯率和能源成本等影響因素。淡水河谷的鎳生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)2015年比2012年下降35%，至7900美元/噸。2015年產(chǎn)量29.6萬(wàn)噸，2016-2019年產(chǎn)量均在31萬(wàn)噸以上。

長(zhǎng)期看，鎳價(jià)進(jìn)入底部震蕩區(qū)間，中期鎳價(jià)進(jìn)入階段性底部區(qū)域。上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)鎳和不銹鋼的需求階段性回升。當(dāng)前減產(chǎn)、收儲(chǔ)等供給端因素是影響鎳價(jià)的重要因素，而需求和補(bǔ)庫(kù)是影響未來(lái)一段時(shí)間鎳價(jià)的重要變量，長(zhǎng)期鎳價(jià)仍然看供需。

五、2016年展望

[1] 供給收縮，需求放緩，鎳行業(yè)處于漫長(zhǎng)的去庫(kù)存、去產(chǎn)能周期。

[2] 全球鎳鐵產(chǎn)能置換轉(zhuǎn)移態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，主要表現(xiàn)為中國(guó)鎳鐵去產(chǎn)能而印尼鎳鐵增加產(chǎn)能。

[3] 印尼鎳鐵產(chǎn)量開始影響供需平衡表，當(dāng)印尼鎳鐵產(chǎn)能集中釋放時(shí)，將對(duì)價(jià)格形成較大的供給壓力。后期印尼產(chǎn)能釋放進(jìn)度也跟鎳價(jià)相關(guān)。

[4] 國(guó)內(nèi)鎳供給收縮導(dǎo)致的供需缺口最終將通過(guò)增加進(jìn)口彌補(bǔ)，目前看是超量彌補(bǔ)，全球庫(kù)存轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)總供給的過(guò)剩。

[5] 預(yù)計(jì)2015年全球原生鎳供需過(guò)剩大幅減少，2016年供需進(jìn)一步趨向平衡。

[6] 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)與企業(yè)債務(wù)問(wèn)題、人民幣貶值、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程、歐洲債務(wù)問(wèn)題、中東沖突與俄美博弈、印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放是影響2016年鎳價(jià)主要風(fēng)險(xiǎn)因素。