國(guó)信證券：有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)周報(bào)
國(guó)信證券：有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)周報(bào)
1、LME基本金屬一周整體呈現(xiàn)回落走勢(shì)
LME基本金屬普遍呈回落調(diào)整態(tài)勢(shì)，不過銅和鋅國(guó)內(nèi)外價(jià)格在周中曾又一次創(chuàng)下本輪反彈新高。LME銅、鋁、鉛、鋅、錫和鎳金屬三月期貨周跌幅分別為：2.54%、3.25%、2.33%、4.93%、2.94%和3.92%。庫(kù)存方面，鋁和鉛的庫(kù)存小幅下降，其他金屬庫(kù)存繼續(xù)增加，特別是銅庫(kù)存，上周增加5125噸，環(huán)比增加1.44%。由于前期金屬價(jià)格的上漲已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)未來需求的樂觀情緒，甚至可以說價(jià)格的上漲已經(jīng)構(gòu)成了一種透支，所以未來金屬價(jià)格的走勢(shì)要實(shí)現(xiàn)突破需要尋找新的有力支撐，而在這個(gè)支撐沒有確立之前，市場(chǎng)走勢(shì)將加劇震蕩，這正是當(dāng)前金屬價(jià)格走勢(shì)的寫照。目前外盤價(jià)格主要是受美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美元震蕩的影響。美國(guó)第三季GDP環(huán)比年率初值為增長(zhǎng)3.5%，為2007年第三季以來最快增速，也高于市場(chǎng)預(yù)估的增長(zhǎng)3.3%，但美國(guó)公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目前仍是喜憂參半，這是引致外盤價(jià)格大幅度震蕩的根本原因，國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)跟隨外盤，但表現(xiàn)相對(duì)平靜。
銅和鋅表現(xiàn)繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。中國(guó)海關(guān)公布了詳細(xì)的9月進(jìn)口精銅數(shù)據(jù)為28.282萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)28.72%，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)上升，目前已突破10萬噸；9月進(jìn)口精鋅數(shù)據(jù)為3.565萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)16.83%，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存目前也已突破10萬噸。結(jié)合進(jìn)口數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)庫(kù)存來看，說明中國(guó)需求并沒有想象中的樂觀，中國(guó)因素在未來繼續(xù)支撐銅價(jià)和鋅價(jià)的力度將出現(xiàn)放緩。對(duì)于銅金屬而言，短期比較大的利空因素還有庫(kù)存，雖然仍處于歷史較低水平，但經(jīng)過連續(xù)數(shù)周的攀升，目前的LME銅庫(kù)存已經(jīng)突破了37萬噸，LME庫(kù)存持續(xù)上升，顯示中國(guó)以外的需求恢復(fù)力度仍然較弱，這無論如何會(huì)在一定程度上給銅價(jià)造成壓力。
2、行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況第三季度繼續(xù)改善，但改善程度低于預(yù)期
從行業(yè)2009年第三季度與第二季度環(huán)比綜合運(yùn)營(yíng)狀況來看，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)25.74%，行業(yè)銷售毛利率回升至15.83%，環(huán)比上漲了1.46個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)455.58%的增長(zhǎng)，行業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)環(huán)比上漲122.74%，扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率環(huán)比增長(zhǎng)0.91個(gè)百分點(diǎn)至2.50%。這主要是得益于第二季度金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅度反彈及行業(yè)產(chǎn)能利用率的繼續(xù)恢復(fù)。
不過從子板塊情況來看，銅價(jià)第三季度雖然環(huán)比增長(zhǎng)11.44%，但江西銅業(yè)、云南銅業(yè)和銅陵有色[三家資源類銅業(yè)公司的毛利率環(huán)比分別下降8.97、2.01和0.49個(gè)百分點(diǎn)。鉛鋅價(jià)格第三季度雖然環(huán)比增長(zhǎng)13.19%和10.19%，但中金嶺南、宏達(dá)股份兩家資源類鉛鋅類公司的毛利率環(huán)比分別下降5.08和0.54個(gè)百分點(diǎn)，只有馳宏鋅鍺的毛利率環(huán)比增長(zhǎng)3.45個(gè)百分點(diǎn)。由于第三季度銅、和鉛鋅價(jià)格國(guó)內(nèi)外比價(jià)下降，部分公司可能出現(xiàn)進(jìn)口精礦價(jià)格高，而加工后在國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格低的情況，可以在一定程度上解釋金屬價(jià)格環(huán)比上漲的情況下銷售毛利率下降的現(xiàn)象。電解鋁板塊在鋁價(jià)第三季度環(huán)比增長(zhǎng)8.90%的情況下，整個(gè)電解鋁板塊的毛利率環(huán)比增長(zhǎng)了7.68個(gè)百分點(diǎn)，顯現(xiàn)了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。
從個(gè)股情況來看，在主要產(chǎn)品金屬價(jià)格尚未回升至前期高點(diǎn)的情況下，云南九家公司09年第三季度的毛利率已經(jīng)同時(shí)超過了2008年第一季度和第二季度的單季毛利率，馳宏鋅鍺和棟梁新材兩家公司第三季度單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還超過了2008年第二季度的單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。總的來說，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況第三季度繼續(xù)改善，但改善程度低于我們的預(yù)期，利潤(rùn)調(diào)節(jié)跡象比較明顯。從銷售毛利率回升速度
加快的研究角度來看，我們認(rèn)為云南銅業(yè)、辰州礦業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、棟梁新材和馳宏鋅鍺值得我們下一個(gè)階段重點(diǎn)跟蹤。
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