貨幣政策調(diào)整成主基調(diào) 流動性收縮陰影籠罩市場
繼中國人民銀行宣布上調(diào)存款準備金率0.5個百分點之后，18日美聯(lián)儲也突然宣布提高貼現(xiàn)率25個基點。盡管美聯(lián)儲強調(diào)該措施并不代表更廣泛的信貸緊縮政策由此展開，但分析人士普遍對美聯(lián)儲的行動感到意外，認為美聯(lián)儲在退出策略上邁出了迄今為止最堅實的一步，釋放貨幣緊縮的信號。專家認為，加息時點可能提前，西南證券(16.76,0.20,1.21%)也指出，2010年股市面臨的最大不確定性便是貨幣政策的“組合拳”，如果過度或者過快，將嚴重打擊股市。
貨幣政策調(diào)整陰影籠罩全球資本市場
2009年年底，機構(gòu)幾乎一致地預(yù)期2010年一季度A股市場會有一波行情，并看作是全年最好的投資機會所在。但今年年初政策退出提前而至打亂了基金經(jīng)理的投資節(jié)拍，而且這一因素仍在持續(xù)觸碰他們的投資神經(jīng)。
中信建投的首席策略分析師陳祥生表示，準備金率上調(diào)從目前看來仍具有負面影響，而國際市場的動蕩恐怕也會引起A股的連鎖反應(yīng)。他預(yù)計，“A股短期內(nèi)壓力仍大，可能會維持震蕩行情。”
雖然寬松貨幣政策一再聲明維持不變，但目前機構(gòu)們均在等待明朗的政策基調(diào)和明確的政策退出進程，政策的“更靈活”讓不少基金經(jīng)理感嘆今年的證券市場趨勢更不好把握。在媒體近日的調(diào)查中可見，對于“2010年影響A股走勢最重要的因素”的提問，將近85%的答案集中在“政策調(diào)整”這一選項，遠超出“國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢”、“通貨膨脹”及“海外經(jīng)濟走勢”等因素。而且，有超過一半的基金經(jīng)理認為，信貸緊縮將較大程度地對股市流動性產(chǎn)生負面影響。
此外，春節(jié)期間周邊市場的走勢也會對A股節(jié)后走勢形成一定影響。與A股關(guān)系最為緊密的港股市場本周表現(xiàn)不濟。美聯(lián)儲于周四晚美股收市后，突然宣布上調(diào)貼現(xiàn)率0.25%至0.75%，為3年來首次，對港股造成沖擊。周五港股跌穿20000點心理關(guān)口，跌幅達2.57%。另外，日經(jīng)指數(shù)、首爾綜指商周五也同步下跌。不過，美股本身表現(xiàn)卻沒有港股悲觀，歐洲股市周五更是繼續(xù)上揚。建銀國際分析師蘇國堅表示，美聯(lián)儲上調(diào)貼現(xiàn)率主要是心理影響，預(yù)計恒指不會跌破19500點，其對A股的影響將小于港股。
全球經(jīng)濟復(fù)蘇加速貨幣收緊
2月12日，中國人民銀行決定：從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。為加大對“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。
2月18日，美聯(lián)儲突然宣布提高貼現(xiàn)率25個基點，這是繼中國央行率先行動之后，美國央行配合“默契”迅速跟進。很顯然，當(dāng)全球最大的經(jīng)濟體和第三大經(jīng)濟體先后暗中收緊寬松貨幣政策時，也注定將極大地震動2010年全球資本市場。
全球投資者似乎早已察覺，2010年對于全球經(jīng)濟而言將是風(fēng)格轉(zhuǎn)變的一年，流動性逐步收縮的階段已經(jīng)到來。日前，美聯(lián)儲主席伯南克公布出自己的“退出藍圖”，但當(dāng)時并沒有給出實施退出戰(zhàn)略的具體時間表。僅僅隔了一周的時間，美聯(lián)儲就突然宣布提高貼現(xiàn)率，讓市場感到有些措手不及。
因為人民幣鉤住美元，中美央行收縮流動性也影響到了全球資金成本預(yù)期，從而刺激美元走強，也為美股和美國國債在內(nèi)的美元資產(chǎn)帶來了利好。受此影響，美國三大股指在過去的一周四連陽。
實際上，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇將進一步促進A股市場的基本面向好，但是國內(nèi)外經(jīng)濟的復(fù)蘇，必然會引發(fā)各國刺激政策的退出。經(jīng)濟復(fù)蘇愈強，退出也將愈快，否則低利率和高經(jīng)濟增長很容易形成高通脹。國內(nèi)刺激政策和寬松貨幣政策的退出，會導(dǎo)致流動性收緊，預(yù)期估值水平會下一個臺階。所以，國外經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，對A股反而是利空。在這種情景下，流動性收緊的利空至少將部分抵消經(jīng)濟復(fù)蘇的利好。
分析人士認為，目前A股市場呈現(xiàn)的特點是與外界因素聯(lián)系緊密，可影響的因素越來越多。我國提高準備金率的動作，再加上希臘危機促使歐元走低，此時美國管理層適時地運用匯率工具，促使美元持續(xù)反彈，此舉使大宗商品期貨價格重挫，黃金、原油價格下降明顯，同時對各國股市也是一個利空，會促使熱錢流出。金融危機后最大的一個現(xiàn)象，就是美元在全球經(jīng)濟中的地位繼續(xù)加強，因此美元在長假期間走勢，將直接影響到A股走勢，這是長假期間最大的不確定因素，也是風(fēng)險點。
流動性收縮成資本市場最大風(fēng)險
分析人士表示，出于通脹壓力以及消減財政赤字的考慮，2010年全球各主要經(jīng)濟體實施“刺激政策退出策略”勢在必行，關(guān)鍵在于時機的把握。目前來看，新興市場以及資源型經(jīng)濟國家(澳大利亞)由于實現(xiàn)經(jīng)濟率先復(fù)蘇，其退出步伐會快于美國，而美國則會快于受累于債務(wù)危機和財政赤字的歐元區(qū)。
因此，各經(jīng)濟體退出策略步調(diào)不一導(dǎo)致的資金流動將是未來全球資本市場最大的潛在風(fēng)險。目前A股市場不確定因素開始不斷增多，央行釋放的收緊流動性信號的負面沖擊與國務(wù)院批準股指期貨的所帶來的正向驅(qū)動因素在一定程度上有所對沖，預(yù)計市場可能陷入較大幅度的區(qū)間震蕩，等待政策以及流動性因素的進一步明確。
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