2010年有色金屬預(yù)測(cè)與2009年有色金屬走勢(shì)
2009年，有色金屬的銷量和價(jià)格都牛了一把，有色金屬等資源性行業(yè)牛市行情會(huì)不會(huì)隨牛年而去？有色金屬是一個(gè)強(qiáng)周期性很強(qiáng)的行業(yè)，有色金屬價(jià)格在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)重創(chuàng)下的暴跌。2009年在政府加大收儲(chǔ)進(jìn)口、流動(dòng)性充裕、通脹預(yù)期及美元貶值等四大主要因素輪番驅(qū)動(dòng)下，有色金屬價(jià)格與板塊經(jīng)歷翻番甚至數(shù)倍的強(qiáng)勁反彈行情。其中銅和黃金行業(yè)表現(xiàn)最佳，主要因?yàn)樗鼈兊慕鹑趯傩宰顝?qiáng)且供需基本面最為樂觀。此外，小金屬行業(yè)也有優(yōu)異表現(xiàn)，這主要得益于新能源汽車概念對(duì)動(dòng)力電池上游關(guān)鍵資源與原材料的個(gè)股的追捧。
首先，回顧2009年走勢(shì)。
2009年有色金屬價(jià)格的走勢(shì)基本上呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn),階段性和差異性。
第一,階段性上行特征。自2008年末觸底后,有色金屬走勢(shì)呈現(xiàn)階段性上揚(yáng)特征,有色板塊的股指走向緊密跟隨金屬價(jià)格呈現(xiàn)波段性上行特征,歷經(jīng)了從今年年初以來的超跌反彈行情、“內(nèi)強(qiáng)外弱”價(jià)格下的國(guó)家收儲(chǔ)行情、大量流動(dòng)性投放引發(fā)的通脹預(yù)期行情、鋁價(jià)補(bǔ)漲行情、金價(jià)突破千元大關(guān)的黃金行情等階段。以7月為分界線,大體可以分為兩個(gè)階段,即上半年的趨勢(shì)性上漲階段和下半年的震蕩上行階段。在“趨勢(shì)性上漲”階段中,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策以及充裕的流動(dòng)性是其背后強(qiáng)大的支撐動(dòng)力,這一階段以銅為首的各品種金融屬性要明顯強(qiáng)于其金屬屬性;而在下半年“震蕩上行”階段中,由于收儲(chǔ)結(jié)束、中國(guó)因素動(dòng)能減弱、流動(dòng)性投放力度也開始減弱,同時(shí)美元反彈等因素使得價(jià)格上漲動(dòng)能不足,但在全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇過程中,實(shí)際需求緩慢回升,行業(yè)景氣度逐步提升。盡管這一階段震蕩特征明顯,但有色金屬價(jià)格重心呈上行走勢(shì)。
第二,品種差異化特征,主要是指與供需基本面緊密關(guān)聯(lián)的金屬價(jià)格表現(xiàn)出品種差異化特點(diǎn)�；窘饘倨谪泝r(jià)格中,銅漲幅最大為160%,鉛價(jià)由于受中國(guó)關(guān)停冶煉廠等突發(fā)事件影響漲幅也較大,漲價(jià)幅度最小的為鋁32%,而錫、鎳漲幅也較小。國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格表現(xiàn)同樣是銅漲幅最大為98%,最小的是錫 17%,鋁漲幅也較小為28%。
總體來看,充裕的流動(dòng)性推動(dòng)金屬價(jià)格不斷上漲,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)升溫的大背景已經(jīng)形成,企業(yè)復(fù)產(chǎn)愿望強(qiáng)烈,有色行業(yè)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的格局。同時(shí),建筑、汽車、家電等下游行業(yè)復(fù)蘇回暖也拉動(dòng)了有色金屬的需求,整個(gè)行業(yè)景氣度在不斷提升。
第三，有色公司業(yè)績(jī)環(huán)比不斷改善
據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2009年前7個(gè)月,有色金屬生產(chǎn)企穩(wěn)回升,已基本實(shí)現(xiàn)總體扭虧為盈。前8個(gè)月有色行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)439億元,盡管同比仍下降52.9%,但降幅明顯縮小,10月份有色行業(yè)增加值增長(zhǎng)26.4%,比9月加快11.1個(gè)百分點(diǎn)。從有色上市公司前三個(gè)季度的運(yùn)行業(yè)績(jī)來看,第三季度單 季總收入為964.80億元,環(huán)比上升25.76%,單季凈利潤(rùn)為39.94億元,環(huán)比大增95.59%,從凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率等盈利能力指標(biāo)來 看,環(huán)比均呈現(xiàn)出明顯好轉(zhuǎn),其中黃金、銅子板塊環(huán)比改善程度最大,其凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到15.05%和7.13%。
其次，2010年有色金屬展望。
2010年有色金屬價(jià)格仍有上漲空間，鋅、鉛、銅品種有望再次成為領(lǐng)漲品種，年均價(jià)漲幅預(yù)計(jì)在40%-55%左右，預(yù)計(jì)2010年主要有色金屬子行業(yè)利潤(rùn)平均增速在50-70%左右，有色金屬板塊仍有潛力可挖。
第一，全球經(jīng)濟(jì)正走在緩慢復(fù)蘇的路上，總體而言，有色金屬整體將維持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。這其中，“中國(guó)需求”將對(duì)有色金屬價(jià)格及需求向好起支撐作用，不過高庫(kù)存、金屬供給回暖及經(jīng)濟(jì)刺激措施的可能退出將對(duì)金屬價(jià)格形成一定的壓力。
第二，2010年國(guó)家繼續(xù)實(shí)施房地產(chǎn)、汽車、家電行業(yè)等行業(yè)振興規(guī)劃，直接推動(dòng)這些行業(yè)的復(fù)蘇，同時(shí)也間接拉動(dòng)了有色金屬的需求。而對(duì)鋁、鉛、稀土等金屬的直接收儲(chǔ)，則穩(wěn)定了金屬的價(jià)格、盤活了有色企業(yè)的現(xiàn)金流，對(duì)有色企業(yè)擺脫困境、走出危機(jī)起到積極的作用。在經(jīng)歷了2009年逐步的回暖之后，2010年的需求將呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。2010年有色金屬價(jià)格將受到快速增長(zhǎng)的需求和通脹預(yù)期共同推動(dòng)，在雙因素推動(dòng)下金屬價(jià)格仍將上行。
笫三，2010年，投資和消費(fèi)仍然是拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的主要引擎。根據(jù)與固定資產(chǎn)投資、GDP相關(guān)彈性系數(shù)及下游終端行業(yè)需求貢獻(xiàn)測(cè)算，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)銅、鋁、鉛、鋅的實(shí)際需求量同比增速在12%-16%左右。開工率緊隨需求回暖而上升，全球銅、鋁的產(chǎn)能利用率已隨需求轉(zhuǎn)暖回升至80%以上，供給彈性的迅速釋放制約過剩局面的快速修復(fù)。預(yù)計(jì)2010年全球有色金屬仍將供需過剩，但過剩比例有望收窄，預(yù)計(jì)銅、鉛分別小幅過剩0.1%、1.3%左右，供需面較為樂觀。有色金屬是與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的行業(yè)，其真實(shí)需求取決于固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口變化狀況。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)對(duì)銅、鋁、鉛鋅、鎳等基本金屬的消費(fèi)占全球半壁江山。
第四，2010年，美元將保持溫和貶值，在真實(shí)需求基本面轉(zhuǎn)好與流動(dòng)性收緊擔(dān)憂的利弊對(duì)沖下，預(yù)計(jì)2010年有色金屬價(jià)格將在弱平衡中震蕩緩慢上行，其中鋅、鉛、銅品種有望再次成為領(lǐng)漲品種，年均價(jià)漲幅預(yù)計(jì)在40%-55%左右。此外，作為貨幣屬性最強(qiáng)的黃金，全球礦產(chǎn)金量逐步下滑、生產(chǎn)商解除 保值頭寸增多及官方售金量的減少，全球黃金供需面已處于偏緊階段。同時(shí)，在美元溫和貶值、通脹預(yù)期、全球礦產(chǎn)金持續(xù)下滑及中印等新興經(jīng)濟(jì)體增加央行黃金儲(chǔ)備等有利因素推動(dòng)下，金價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)依然較為樂觀。預(yù)計(jì)2010年均價(jià)同比漲幅在14%左右。
再次，金屬價(jià)格與有色金屬板塊走勢(shì)正相關(guān)
經(jīng)濟(jì)全球化表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一體化，也表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的一致化，形成不同國(guó)家、不同市場(chǎng)間相互交錯(cuò)、相互影響的全球定價(jià)機(jī)制。經(jīng)過多年發(fā)展，有色金屬的期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)成熟，其定價(jià)不僅需要參照歷史趨勢(shì)，當(dāng)前供需關(guān)系等，更融入市場(chǎng)、企業(yè)對(duì)未來的預(yù)期。金屬價(jià)格走勢(shì)與有色金屬板塊存在較大的正相關(guān)性，金屬價(jià)格與有色金屬板塊的表現(xiàn)存在同向聯(lián)動(dòng)性。2009年，有色金屬各主要子行業(yè)的價(jià)格和板塊均經(jīng)歷震蕩上升的趨勢(shì)，價(jià)格推動(dòng)股價(jià)同步上漲的主要因素。其中銅和鉛鋅的價(jià)格上漲幅度最大，對(duì)應(yīng)子行業(yè)板塊漲幅也居前列；而鋁及黃金的價(jià)格漲幅相對(duì)較小，在有色板塊內(nèi)，對(duì)應(yīng)子行業(yè)板塊漲幅落后。數(shù)據(jù)驗(yàn)證金 屬價(jià)格與有色金屬板塊走勢(shì)存在明顯的同步性。
有色金屬個(gè)股漲跌幅前十的個(gè)股中，銅業(yè)股和鉛鋅股各有三個(gè)，占總數(shù)的60%。同一子行業(yè)個(gè)股出現(xiàn)同比例的大幅上漲，說明存在共同因素推動(dòng)股價(jià)上漲。從漲幅排行比較來看，金屬價(jià)格是唯一的共性因素。因?yàn)椋?/SPAN>
1、價(jià)格反映供需基本面，反映行業(yè)景氣；
2、價(jià)格決定業(yè)績(jī)，特別是對(duì)于資源富裕的企業(yè)，由于成本相對(duì)固定，價(jià)格高則毛利高，業(yè)績(jī)隨著也上升；
3、價(jià)格反映預(yù)期。這些均是誘發(fā)股價(jià)同向波動(dòng)的主要因素。
第四，收緊預(yù)期對(duì)有色金融的負(fù)面作用
通脹是政策收緊的主要原因。擴(kuò)張性的貨幣政策是本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中各國(guó)政府進(jìn)行自救的主要武器之一，效果顯著同時(shí)危害也很大。大量流動(dòng)性的注入意味著通脹壓力也越大，雖然全球經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)，但是迫于控通脹、穩(wěn)民生的壓力，各國(guó)政府不得不面對(duì)是否采取收緊政策的抉擇。截至2010年2月20日，已有四國(guó)央行宣布采取收緊政策，或是加息，或是提高流動(dòng)資金比率。作為G20成員國(guó)之一的澳大利亞宣布加息在政策收緊預(yù)期中最具代表意義。2月19日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布提高貼現(xiàn)利率，從0.50%上調(diào)至0.75%，這意味著全球收緊時(shí)代的或來臨。雖然已經(jīng)有幾個(gè)國(guó)家發(fā)出了政策收緊的信號(hào)，但是由于國(guó)家實(shí)力和全 球經(jīng)濟(jì)影響力有限，因此暫時(shí)沒有引起連鎖反應(yīng)，僅給市場(chǎng)造成政策收緊預(yù)期。作為全球最大和最有影響力的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)政府的政策代表了大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的政策取向，因此判斷未來，特別是2010年全球是否會(huì)有全面性的貨幣政策轉(zhuǎn)向還是看美國(guó)的政策轉(zhuǎn)變。調(diào)整聯(lián)邦貼現(xiàn)利率是美聯(lián)儲(chǔ)較常用的調(diào)整貨幣政策的工具，倘若加息可以看作是美國(guó)政策轉(zhuǎn)向標(biāo)志。
收緊將導(dǎo)致有色金屬的產(chǎn)生負(fù)面作用。2009年，在寬松的貨幣政策下，有色金屬的金融屬性推動(dòng)金屬價(jià)格快速上漲，因此未來如果出現(xiàn)收緊則將轉(zhuǎn)變金融屬性在金屬價(jià)格形成過程中的作用。因?yàn)槿绻蛘呤站o，特別是美國(guó)政策收緊，將導(dǎo)致：
1、高通脹的預(yù)期基礎(chǔ)不復(fù)存在。
2、流動(dòng)性收縮，投資需求下降。
3、美元由弱走強(qiáng)。這些因素都將導(dǎo)致金屬價(jià)格出現(xiàn)短期的向下波動(dòng)。
綜上所述：從“美元貶值”到“中國(guó)因素”，再到“通脹預(yù)期”，每一輪有色金屬價(jià)格暴漲背后，似乎都能找到合適的理由。然而，隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策退出預(yù)期不斷加強(qiáng)，及國(guó)內(nèi)嚴(yán)重過剩的上下游產(chǎn)能，展望2010年，市場(chǎng)卻充滿著不小的挑戰(zhàn)。有色金屬消費(fèi)需求能否順利切換，將是影響2010年價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。在此背景下，投資需求是否維持，終端消費(fèi)需求能否接力，無(wú)疑將在未來一段時(shí)間內(nèi)，成為左右金屬價(jià)格市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。中國(guó)2009年的強(qiáng)勁需求在2010年將會(huì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存已開始減少，有關(guān)行業(yè)的備貨依然在進(jìn)行中，這些都源自對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的預(yù)期。中國(guó)廣義貨幣投放量M2貨幣以及狹義貨幣M1仍然 以接近30%的速度增長(zhǎng)，表明流動(dòng)性充裕的格局沒有根本改變。而國(guó)際收支的長(zhǎng)期不平衡，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)人民幣升值的預(yù)期再度顯現(xiàn)，熱錢仍然在不斷的流入中國(guó)，令人民幣資產(chǎn)升值的預(yù)期加強(qiáng)。這對(duì)包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格帶來持續(xù)的動(dòng)力。
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