商品臨近反彈時(shí)間窗口
隨著資金面回升時(shí)間窗口的來(lái)臨和國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)人氣恢復(fù)，商品市場(chǎng)將逐漸震蕩企穩(wěn)，先行增倉(cāng)突破均線壓制品種可考慮參與短期反彈。但中長(zhǎng)期看，擠壓房地產(chǎn) 泡沫和相對(duì)充裕流動(dòng)性帶來(lái)的通脹壓力并存，年內(nèi)工業(yè)品走勢(shì)跌易漲難，反彈過(guò)后以震蕩偏空思路對(duì)待；農(nóng)產(chǎn)品則因天氣因素炒作尚不明朗，可先關(guān)注資金擴(kuò)倉(cāng)帶來(lái) 的套利機(jī)會(huì)。
本輪下跌三特征
回顧本輪商品期市的大幅回落過(guò)程，概括起來(lái)主要有以下三個(gè)特點(diǎn)：
其一，從資金運(yùn)行和時(shí)間關(guān)口角度來(lái)分析，近幾周的商品下跌節(jié)奏與去年九月份和今年一月份資金階段撤離的行情都非常類似。自4月中旬以來(lái)，商品市場(chǎng)持倉(cāng)占用總資金從410億下滑到目前360億左右水平。
其二，本輪下跌始于4月中旬左右，這段時(shí)期恰巧遭遇了國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控和希臘債務(wù)危機(jī)等雙重利空，股指期貨上市也令證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間互動(dòng)效應(yīng)更加顯 著。自股指期貨掛牌上市后，近月主力合約與滬深現(xiàn)貨指數(shù)之間存在較大升水。套利力量介入引發(fā)價(jià)差回歸的過(guò)程難免導(dǎo)致期貨市場(chǎng)跌幅更猛烈。
其三，從品種之間的運(yùn)行差異來(lái)看，品種間分化也十分明顯，鋼材、金屬、石化和橡膠等品種對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的利空預(yù)期較敏感，跌幅相對(duì)猛烈，黃金作為避險(xiǎn)工具突破反而創(chuàng)歷史新高，農(nóng)產(chǎn)品中受政策因素和天氣因素支撐的豆粕、玉米、棉花維持年內(nèi)高位，油脂和白糖則震蕩回落。
有望步入反彈格局
展望商品未來(lái)走勢(shì)，預(yù)計(jì)短期將從恐慌人氣走出逐漸步入抗跌反彈格局，而中長(zhǎng)期品種間的分化將愈演愈烈。
一方面，國(guó)際市場(chǎng)上希臘援助制造大量流動(dòng)性，將給未來(lái)大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)潛在通脹壓力。國(guó)內(nèi)盡管上調(diào)了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金，但央票發(fā)行利率一直保持穩(wěn)定，資 金面尚相對(duì)充裕。根據(jù)過(guò)往資金運(yùn)行規(guī)律，商品期貨資金衰減經(jīng)歷時(shí)間約1-1.5個(gè)月左右，而此次重演這一規(guī)律同樣概率很大，從這一角度來(lái)判斷本輪行情大約 在5月中下旬重新企穩(wěn)。
事實(shí)上，目前外盤金屬市場(chǎng)和農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)均有反彈跡象，只有原油偏弱，而紐約原油持續(xù)偏弱是由于交割地庫(kù)存偏高導(dǎo)致交割壓力增大的自身供需矛盾所致。截至本 周四，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)除受進(jìn)口政策影響玉米收陰外，多數(shù)品種在午后出現(xiàn)了回升，白糖、鋅等品種回升5日均線之上率先企穩(wěn)，如果反彈突破此前下行通道品種 增多，反彈格局將逐漸得到確認(rèn)。
商品價(jià)格或重估
必須注意到，目前市場(chǎng)將對(duì)抗通脹和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的訴求主要集中于黃金等貴金屬之上，一旦金融市場(chǎng)恐慌情勢(shì)過(guò)去，市場(chǎng)將對(duì)商品投資價(jià)值重新評(píng)估。
去年各國(guó)政府出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和今年防范過(guò)熱和管控通脹預(yù)期的基調(diào)截然不同，加之國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)尚有擠出泡沫隱憂，本年度剩余時(shí)間工業(yè)品走勢(shì)總體仍不宜樂(lè)觀。 農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)由于進(jìn)入北半球的生長(zhǎng)季節(jié)，由于今年地質(zhì)災(zāi)害和極端氣象頻發(fā)，產(chǎn)量供應(yīng)存在很大不確定性，從風(fēng)險(xiǎn)衡量，農(nóng)產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響有限且有成本支 撐因素，而前期蔬菜價(jià)格和被炒作的大蒜等價(jià)格上漲容易令農(nóng)產(chǎn)品形成比價(jià)心理效應(yīng)，這些都容易成為吸引游資介入的理由。
筆者以為，挖掘潛在投資機(jī)會(huì)的品種可從價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)考慮，此前大豆、豆粕、玉米等都經(jīng)歷了資金介入遠(yuǎn)期升水拉大的過(guò)程。目前棉花、糖、棕櫚油均處于遠(yuǎn)期貼水 格局，這其中有合約間固有季節(jié)性價(jià)差和部分品種現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的因素。從另一個(gè)側(cè)面考慮，通過(guò)遠(yuǎn)期合約貼水對(duì)新年度供應(yīng)恢復(fù)的定價(jià)已有預(yù)期兌現(xiàn)，在現(xiàn)貨價(jià)格 相對(duì)持穩(wěn)階段，一旦天氣狀況出現(xiàn)意外，大幅跨年價(jià)差為多頭資金提供操作空間，相關(guān)價(jià)差交易也將趨向活躍。
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