外強(qiáng)內(nèi)弱格局 三季度銅價反彈概率較大
美元指數(shù)走弱對銅價將產(chǎn)生一定支撐，三季度銅價反彈的概率較大。倫敦銅有望再次反彈至8000美元附近，外強(qiáng)內(nèi)弱格局下，滬銅高點或?qū)⒅?/SPAN>60000元附近。
受美元指數(shù)持續(xù)走弱影響，銅價近期強(qiáng)勢反彈，突破前期振蕩平臺后，銅價漲聲一片。但現(xiàn)貨商對后期銅價上漲信心仍不足。近期，滬銅的反彈表現(xiàn)弱于倫銅，后期銅價將如何演繹？市場多空分歧較大。筆者認(rèn)為，銅價仍有反彈空間，建議短期多單繼續(xù)跟進(jìn)。
美元指數(shù)弱勢延續(xù)或支撐銅價反彈6月初以來，受歐元延續(xù)反彈影響，美元指數(shù)持續(xù)走弱，回落幅度達(dá)7%。歐盟委員會近期表示，7月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景 氣指數(shù)升幅超過預(yù)期，高于長期平均水平，主要受德國數(shù)據(jù)相當(dāng)樂觀以及工業(yè)部門信心狀況改善推動，歐元反彈對美元指數(shù)造成較大壓力。美國商務(wù)部上周五指出， 美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化季率上升2.4%，預(yù)期上升2.5%，雖然第二季度美國商業(yè)投資和出口均有所上揚(yáng)，但數(shù)據(jù)顯示，第二季度美國消費 者支出年化率增長1.6%，一季度為增長1.9%。從前面的數(shù)據(jù)可以看出，雖然美國經(jīng)濟(jì)仍在增長，但整體增速明顯放緩，預(yù)計第三季度經(jīng)濟(jì)仍有減速的風(fēng)險， 美元指數(shù)延續(xù)弱勢的可能性較大，對第三季度銅價將有一定支撐。
三季度銅價反彈概率較大眾所周知，每年一季度及二季度初為金屬銅市場旺季，銅價走勢相對較強(qiáng)。而三季度銅市支撐與壓力并存，對2000年至 2009年第三季度銅價走勢統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在這十年當(dāng)中，三季度銅價有三年出現(xiàn)下跌，其余七年均為反彈行情。自2005年以后，除2008年金融危機(jī)外，國慶 節(jié)之前銅價一般處于振蕩反彈行情。今年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于緩慢復(fù)蘇階段，銅價應(yīng)不會出現(xiàn)大幅下跌。當(dāng)然，以目前的經(jīng)濟(jì)情況，行情亦不會出現(xiàn)2009年下半年 銅價大漲的情況，預(yù)計銅價整體高位振蕩的可能性較大，走勢可能會偏重于季節(jié)性變化。筆者認(rèn)為，今年銅價振蕩走強(qiáng)行情有望延續(xù)至9月份，雖然創(chuàng)新高的可能性 較小，但從2006、2007、2008年LME銅走勢來看，下半年高點一般與上半年高點相差不大，近期LME銅價反彈至7300美元附近，預(yù)計三季度 LME銅價有望反彈至8000美元附近。
金屬銅移庫即將完成，銅價難創(chuàng)新高近期倫敦銅庫存一改連續(xù)減少態(tài)勢，偶爾出現(xiàn)小幅增加，倫敦銅庫存時增時減，庫存低位拐點有望在近期形成。一般 下半年倫敦銅庫存將逐漸進(jìn)入增加階段，2006年以來的四年里都是如此，即使是連續(xù)上漲的2009年也沒有發(fā)生改變，庫存的季節(jié)性變化形成較強(qiáng)的規(guī)律。
中國需求對全球銅市影響非常明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年精銅進(jìn)口量約為155.6萬噸，同比減少12.75%；6月份精銅進(jìn)口量為21.2萬噸，同比減少44%，環(huán)比減少32%。連續(xù)第三個月出現(xiàn)環(huán)比減少，說明中國需求已經(jīng)逐漸疲軟，相信對銅價的支撐也將減弱。
從庫存數(shù)據(jù)中我們可以發(fā)現(xiàn)一些變化，2010年年初亞洲庫存約為14萬噸，占當(dāng)時總庫存的25%，在庫存減少階段，以亞洲庫存減少趨勢最為明 顯。而目前亞洲倉庫總庫存量不足6萬噸，僅占總庫存量的14%，預(yù)計倫敦銅庫存繼續(xù)大幅減少的可能性較小，滬銅反彈的高度將受到一定限制。
雖然倫敦銅庫存與銅價負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，但剛進(jìn)入庫存增加期時，銅價走勢有一定的變數(shù)，在庫存增加期銅價也存在反彈的機(jī)會，不過，銅價創(chuàng)新高的可能性較小。
外強(qiáng)內(nèi)弱不改銅價反彈趨勢從內(nèi)外盤比價走勢圖可以看出，近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅，6月初至今，比價從8.05降至近期的7.8附近，而且 仍有進(jìn)一步下滑的可能性。經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一般來說，內(nèi)外盤比價與銅價趨勢變化有一定的負(fù)相關(guān)性，比價的低點一般對應(yīng)銅價的相對高點。中國是全球最大的銅消費 國，中國需求的變化對全球銅市影響至關(guān)重要，在供應(yīng)寬松的情況下，對消費國來說，價格上漲無疑會減少對金屬銅的需求，內(nèi)外盤比價降低、進(jìn)口虧損都是正�，F(xiàn) 象，而隨著消費國的持續(xù)疲軟，價格上漲的壓力會越來越大，最后銅價受壓回落。
此外，銅價每一次大漲都會表現(xiàn)為比價回落，從一年的周期來看，一般下半年銅價高點對應(yīng)的低比價較上半年要低，也就是說，下半年銅價上漲階段，滬銅滯漲狀態(tài)更加明顯。今年4月份，銅價高點對應(yīng)的比價約為7.7，近期比價在7.85附近，比價仍有回落的空間，銅價延續(xù)反彈的可能性非常大。筆者預(yù)計， 此次反彈行情后期，比價可能會回到7.6以下，而從反彈高點來看，如果LME銅反彈達(dá)到8000美元附近，對應(yīng)滬銅的價格應(yīng)該在60000附近。
綜上所述，美元指數(shù)走弱對銅價將產(chǎn)生一定支撐，三季度銅價反彈的概率較大。從LME銅庫存來看，銅價大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不大，預(yù)計倫敦銅有望再次反彈至8000美元附近，外強(qiáng)內(nèi)弱格局下，滬銅高點或?qū)⒅?/SPAN>60000元附近。
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