礦山減產(chǎn)將促鋅價觸底反彈
4月份是鋅消費的傳統(tǒng)旺季，但下游消費仍未見明顯改善，庫存持續(xù)增長，庫存消費比維持高位，這些因素直接導(dǎo)致了鋅價的快速深幅回調(diào)。5月份以來，鋅價的低迷使國內(nèi)礦山及冶煉企業(yè)投資熱情驟減，鋅供求關(guān)系或已從供給增速的放緩開始得到改善，隨著原材料及能源瓶頸的顯現(xiàn)，鋅冶煉企業(yè)也不得不進一步壓縮產(chǎn)能，鋅價也將在觸底之后出現(xiàn)反彈。
雖然目前鋅基本面處于過剩局面，但已有跡象表明供求關(guān)系的改善已悄然展開。根據(jù)國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)，3月份有色金屬采掘業(yè)固定資產(chǎn)投資累計增長率為17.2%，雖高于2月份的8.4%，但同往年同期相比處于較低水平，相當(dāng)于2009年金融危機時期的投資水平。礦山投資熱情下降的原因在于較低的利潤率，2011年2月份當(dāng)季礦山毛利率為23.48%，與2010年同期持平，遠低于2006、2007年近30%的水平。考慮到3月以來鋅精礦均價較上一季度下降1%左右，而且下跌趨勢并未改變，我們預(yù)期礦山毛利率將進一步下降至22%左右，僅略高于 2009年金融危機20.77%的水平。
礦山固定資產(chǎn)投資增速下降的直接后果將是精礦供應(yīng)增長率的降低，4月份鋅冶煉企業(yè)普遍反映鋅精礦采購難度加大，已對擴大生產(chǎn)產(chǎn)生制約，這說明礦山減產(chǎn)已影響到冶煉企業(yè)的生產(chǎn)，鋅供求關(guān)系或已從供給增速的放緩逐步得到改善。
從日線來看，4月份滬鋅指數(shù)跌破20日均線支撐，20日、40日、60日均線均掉頭向下，均線系統(tǒng)呈空頭排列，MACD快線位于慢線下方，短期技術(shù)面偏空。從形態(tài)來看，始于去年年末的頭肩頂形態(tài)在滬鋅指數(shù)跌破17380點的頸線點位后基本確立，下行通道打開。從周線來看，滬鋅指數(shù)連續(xù)位于20周線下方， MACD綠柱持續(xù)放大，顯示中期調(diào)整壓力仍然較大，同時周線圖形的頭肩頂形態(tài)也基本確立，中期技術(shù)面偏空。我們預(yù)計5月份滬鋅指數(shù)短期將以下跌為主，下跌目標(biāo)位在14500—15000點區(qū)間。不過由于持續(xù)下跌將促礦山減產(chǎn)，進而支撐鋅價觸底反彈，反彈時間將在5月底或6月初。
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