精功科技：多晶硅鑄錠爐新龍頭誕生
投資要點：
光伏行業(yè)未來預(yù)期向好。德國政策調(diào)整促進穩(wěn)健增長。但受日本核危機沖擊，意大利政策出現(xiàn)嚴厲限制光伏裝機傾向的可能性并不大。環(huán)太平洋地區(qū)已經(jīng)成為光伏領(lǐng)域的重要增長點，美國、日本、中國則為光伏市場的持續(xù)增長提供了最強勁的動力。
2011年國內(nèi)多晶硅鑄錠爐新增需求增幅回落到40%左右的水平，而國內(nèi)規(guī)模化廠商迅速開始了進口替代過程，實際增長率依然超過200%甚至更多。2010年國內(nèi)硅片廠商新增產(chǎn)能達到12GW左右，而2011年則超過16GW。我們估測2011、2012年國內(nèi)多晶硅鑄錠爐新增需求在1958臺、2513臺左右。但2012年以后，大規(guī)模的進口化替代告一段落，需求增長也將回歸到30%左右的行業(yè)正常速度。
公司已將國內(nèi)大部分硅片領(lǐng)先企業(yè)納入客戶范圍。其中保利協(xié)鑫是公司最主要的下游客戶， 2011年對保利協(xié)鑫的出貨量占據(jù)多晶硅鑄錠爐出貨總量的50%左右。海外市場拓展已有進展，預(yù)計今年將對韓國出貨40臺左右。公司2011年在手訂單24億元，預(yù)計2011年多晶硅鑄錠爐出貨量在800臺左右，而2012年則可達1100臺，排名全球第一。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。除專用車方面不會追加投入之外，建材機械和紡織機械方面2011年銷售形勢看好。我們預(yù)測銷售收入同比可實現(xiàn)20%-30%左右的增長。
我們預(yù)計公司2011-2013年營業(yè)收入分別為35.1億元、52.15億元、62.25億元，凈利潤分別為4.03億元、6.14億元、8.44億元，對應(yīng)eps分別為2.8元、4.26元、5.86元。給予公司2011年30倍估值，則公司合理估值在84元左右。
不同之處：
精功科技是國內(nèi)首家實現(xiàn)準單晶鑄錠技術(shù)的設(shè)備廠商。精功科技準單晶硅鑄錠爐產(chǎn)品鑄錠成本達到60~65元/公斤，略高于多晶硅鑄錠爐水平；轉(zhuǎn)化效率平均值達17.2%以上，介于單晶硅與多晶硅之間。準單晶硅鑄錠產(chǎn)品基本結(jié)合了單晶硅和多晶硅的優(yōu)勢，可將組件制造成本下降10%。
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