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| 作者：supr 文章來源：網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載 更新時間：2011-8-19 14:07:19 |
國泰君安：稀土限產(chǎn)拓展釹鐵硼成長空間
昨日，滬深兩市股指分別下跌1.61%、1.59%，滬指失守2600點(diǎn)。板塊方面，僅稀土永磁板塊翻紅錄得0.46%的漲幅。其中，津?yàn)I發(fā)展、中科三環(huán) 昨日，滬深兩市股指分別下跌1.61%、1.59%，滬指失守2600點(diǎn)。板塊方面，僅稀土永磁板塊翻紅錄得0.46%的漲幅。其中，津?yàn)I發(fā)展、中科三環(huán)漲幅均逾3%，寧波韻升、北礦磁材分別上漲2.03%、1.76%，包鋼稀土則下跌1.06%。有報道稱，為突破一批國家建設(shè)亟需、引領(lǐng)未來發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù)，到2015年，關(guān)鍵新材料的自給率將提高到70%。這是昨日被市場普遍認(rèn)為給稀土永磁帶來利好的消息。
目前，國內(nèi)稀土生產(chǎn)體系出現(xiàn)了較大變化，價格呈明顯增長之勢，年初以來主要稀土價格的漲幅超過5倍。國泰君安分析師魏興耘認(rèn)為，中國稀土材料產(chǎn)業(yè)、尤其是高端稀土產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將是一個必然趨勢。隨著稀土限產(chǎn)以及其價格持續(xù)攀升，釹鐵硼將獲得長期利好的成長空間。
新興應(yīng)用空間不斷放大
基于傳統(tǒng)電子信息產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定的需求和新能源的長期看好，高性能釹鐵硼永磁材料的應(yīng)用空間將不斷得到放大。釹鐵硼除廣泛應(yīng)用于包括手機(jī)、PC、音響等電子信息傳統(tǒng)領(lǐng)域外，風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車及節(jié)能家電等產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，也直接拉動釹鐵硼產(chǎn)品的需求。
依照十二五規(guī)劃，2011到2015年新增裝機(jī)總?cè)萘繉⑼黄?/SPAN>25000萬千瓦。魏興耘認(rèn)為，如果其中50%為直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機(jī)，則對應(yīng)新增臺數(shù)為 75000臺，使用燒結(jié)釹鐵硼材料將超過75000噸。另一方面，由于國內(nèi)混合動力汽車將迎來快速發(fā)展階段，十二五期間國內(nèi)累計(jì)新增混合動力汽車將超過 800萬輛。以每臺混合汽車電機(jī)約需5kg高性能釹鐵硼永磁材料測算，則到2014年混合動力汽車對高性能釹鐵硼需求量將達(dá)到7500噸。此外，值得關(guān)注的是，隨著釹鐵硼成分專利在2014年到期，海外市場也將成為國內(nèi)永磁材料廠商的重要市場。
價格轉(zhuǎn)移能力趨向成熟
自稀土限產(chǎn)以來，釹鐵硼與稀土材料呈現(xiàn)出同步變動的狀況，特別是2011年稀土價格出現(xiàn)大幅上漲之后，釹鐵硼公開市場價格基本呈同步上升之勢。這一相關(guān)性表明，釹鐵硼生產(chǎn)廠商已近100%地轉(zhuǎn)移了成本壓力。
魏興耘認(rèn)為，由于未來稀土價格存在著變動的可能性，在不同變動趨勢之下，其對釹鐵硼價格及其供需關(guān)系將產(chǎn)生可以預(yù)判的影響。
第一，如果價格持續(xù)攀升并在年內(nèi)再創(chuàng)新高，那么短期有利于釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，但長期則存在不利影響。因?yàn)殁S鐵硼生產(chǎn)廠商可能繼續(xù)采取高庫存策略或根據(jù)匹配成本情況相應(yīng)提高出貨價格，有助于提升相關(guān)公司業(yè)務(wù)收入及毛利率。但由此可能導(dǎo)致部分下游行業(yè)、企業(yè)無法承受價格繼續(xù)上升壓力，從而降低采購規(guī)模。
第二，如果價格在目前基礎(chǔ)上大幅下跌，降至二季度均價以下，那么釹鐵硼廠商的資產(chǎn)將面臨減值風(fēng)險。另外，釹鐵硼客戶可能因材料價格巨幅波動而減少存貨，導(dǎo)致釹鐵硼廠商短期財(cái)務(wù)受損，短期不利的效果顯著。
第三，如果價格短期出現(xiàn)回落，但仍高于二季度均價，并維持長期上升趨勢，那么釹鐵硼廠商可能短期適當(dāng)降低庫存，以減少稀土價格調(diào)整對公司存貨影響。因?yàn)閮r格長期看好，廠商將繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，以滿足下游新應(yīng)用需求，從而維持短期收入和毛利率相對穩(wěn)定的局面。魏興耘認(rèn)為，這種狀況出現(xiàn)的概率最高，也對生產(chǎn)企業(yè)的長期發(fā)展最為有利。
上市公司的投資價值
魏興耘認(rèn)為，目前A股方面的中科三環(huán)（000970）、寧波韻升（600366）、正海磁材（300224）等三家上市公司較為值得關(guān)注。就三家公司而言，節(jié)能型產(chǎn)品、高端產(chǎn)品均為公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為決定公司業(yè)績成長能力的最核心因素，基于上游材料價格變動及行業(yè)需求考慮，三家公司均有業(yè)績持續(xù)提升的能力，預(yù)計(jì)2012至2013年，中科三環(huán)利潤增速分別為50%、39%，對應(yīng)EPS分別為1.20元、1.74元；寧波韻升利潤增速分別為35%、 30%，對應(yīng)EPS分別為0.74元、0.96元；正海磁材利潤增速分別為40%、35%，對應(yīng)EPS分別為1.43元、1.94元。
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