銀河磁體:技術(shù)優(yōu)勢明顯,業(yè)績增長空間巨大
二季度訂單轉(zhuǎn)好,全年業(yè)績有望平穩(wěn)增長。受市場低迷影響,公司一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳,但隨著稀土價格企穩(wěn)、下游市場復(fù)蘇,原料購進(jìn)情況好于預(yù)期,公司訂單情況轉(zhuǎn)好,公司上半年業(yè)績有望快速恢復(fù)�！‘a(chǎn)能持續(xù)提升,市場占有率不斷增大。公司目前產(chǎn)能依然保持在去年年末的水平,即光盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體450 噸、硬盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體450 噸、汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體100 噸,共計1000 噸。由于今年一季度下游市場需求低于預(yù)期,一季度公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放速度有所放緩,但募投項(xiàng)目的廠房和相關(guān)設(shè)備已經(jīng)準(zhǔn)備就緒,產(chǎn)能將適應(yīng)市場情況釋放。我們預(yù)計2012 年公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能將分別釋放75% 和80%,硬盤用粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能提升至600 噸、汽車用粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能提升至200 噸,公司粘結(jié)釹鐵硼總產(chǎn)能提升至1250 噸,超越中科三環(huán)成為全球第一大粘結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)商。目前光盤用釹鐵硼磁體全球市場占有率已經(jīng)接近70%,硬盤用釹鐵硼磁體全球市場占有率在30% 左右。但由于去年日本大同受泰國洪水影響,相應(yīng)生產(chǎn)設(shè)備全部報廢, 今年將很難恢復(fù)生產(chǎn),公司今年的市場占有率有望達(dá)到50%以上。
公司技術(shù)領(lǐng)先,成本控制能力較強(qiáng)。公司非常重視技術(shù)改進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新。公司進(jìn)入硬盤用釹鐵硼磁材領(lǐng)域時間雖短,但根據(jù)自身長期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累,公司獨(dú)立設(shè)計建造了潔凈度指標(biāo)、產(chǎn)品性價比較高的整套硬盤驅(qū)動器磁體涂層生產(chǎn)線。不同于上海愛普生全套設(shè)備日本引進(jìn),公司生產(chǎn)線均為購進(jìn)裸機(jī)并自主改造,固定資產(chǎn)投入更低; 通過改造使得公司的壓機(jī)效率和固化效率均高于競爭對手,電耗和損耗更小;公司模具全部自給,模具精度更容易控制,且壽命較高。據(jù)公開資料顯示,公司主要競爭對手上海愛普生2011年的產(chǎn)品凈利率僅為3.84%,而公司高達(dá)25.52%,凈利率的較大差距,體現(xiàn)了公司產(chǎn)品較高的生產(chǎn)效率和成本控制能力。
稀土價格居高不下,粘結(jié)磁體后來居上。相對于燒結(jié)釹鐵硼磁體,粘結(jié)磁體的劣勢在于磁能積較低,最大磁能積只能達(dá)到12 MGOe;優(yōu)勢在于尺寸精度高,成本較低。在目前的稀土價格下,每公斤燒結(jié)釹鐵硼磁體成本比粘結(jié)釹鐵硼磁體高30%-100%,主要原因是燒結(jié)釹鐵硼對耐高溫的要求比較高,其中加入大量的重稀土金屬鏑和鋱,重稀土質(zhì)量占比為2%-5%,成本占比達(dá)到30%左右,遠(yuǎn)高于粘結(jié)磁體,且燒結(jié)的加工損耗達(dá)30%-70%,而粘結(jié)的損耗在5%以下;不僅如此,燒結(jié)釹鐵硼的釹含量也高于粘結(jié)釹鐵硼。隨著稀土價格的回升,粘結(jié)磁體的成本優(yōu)勢將被進(jìn)一步強(qiáng)化,在很多微電機(jī)領(lǐng)域(如手機(jī)震動馬達(dá)等)或?qū)Y(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)生沖擊。
新項(xiàng)目市場空間巨大,未來業(yè)績值得期待。公司擬用超募資金5400萬元投資建設(shè)200噸釤鈷磁體項(xiàng)目和300噸熱壓釹鐵硼磁體項(xiàng)目。釤鈷磁體的優(yōu)勢是具有優(yōu)良的耐腐蝕性和溫度特性,其本身具有良好的穩(wěn)定性,由于釤、鈷價格較低,且磁體不含重稀土成分,去年重稀土價格的快速上升提高了釤鈷磁體相對燒結(jié)釹鐵硼磁體的價格優(yōu)勢,據(jù)初步預(yù)測,約有10%-20%的燒結(jié)釹鐵硼磁體將轉(zhuǎn)用釤鈷磁體,市場形勢看漲。熱壓釹鐵硼磁體的工業(yè)化難度較高,全球只有美國通用、日本大同和歐洲達(dá)美三家公司可以進(jìn)行工業(yè)化生產(chǎn)。熱壓釹鐵硼磁體具有磁性能較高、尺寸精度優(yōu)秀、重稀土含量低等優(yōu)勢,未來將成為燒結(jié)釹鐵硼磁體的最有力競爭者,市場前景廣闊。公司新項(xiàng)目市場空間巨大,未來項(xiàng)目投產(chǎn)將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn),推動公司持續(xù)快速增長。
盈利預(yù)測及投資評級。盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2012-2014年營收、凈利潤CAGR各為42.75%、44.72%,對應(yīng)EPS分別為1.01元、1.45元和2.11元,動態(tài)PE分別為24倍、16倍和11倍。由于受到公司一季度業(yè)績低于預(yù)期影響,年初以來公司股價表現(xiàn)遠(yuǎn)差于行業(yè)可比公司。鑒于公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利、技術(shù)優(yōu)勢明顯、未來業(yè)績提升空間巨大,上調(diào)公司評級至短期_強(qiáng)烈推薦,長期_A的投資評級。
風(fēng)險提示。電子市場恢復(fù)低于預(yù)期,稀土價格對業(yè)績沖擊超預(yù)期。
免責(zé)聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點(diǎn)，與本站無關(guān)。本站并無義務(wù)對其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實(shí)。對本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實(shí)性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認(rèn)可、同意或贊同其觀點(diǎn)。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。如對上述內(nèi)容有任何異議，請聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作.
|
