有色板塊延續(xù)疲弱 稀土產(chǎn)業(yè)期待政策干預(yù)
政策紅利成為影響稀土為首的中國優(yōu)勢源中長期供給曲線的重要變量。近期出臺《稀土準(zhǔn)入條件》對生產(chǎn)規(guī)模、工藝設(shè)備設(shè)置門檻有利于淘汰落后產(chǎn)能(預(yù)計近20%)。通過對工藝裝備和環(huán)保門檻的提升，未來五到十年，企業(yè)將直面環(huán)保投入的顯著飚升，這將有利支撐中長期價格中樞上移。
中長期而言，依然看好以稀土永磁為首的中國優(yōu)勢小金屬，擁有資源門檻、技術(shù)和市場壁壘的公司成長性將遠(yuǎn)超同業(yè)。
近幾年來的資源粗放開采引發(fā)的稀缺性，價格劇烈波動等因素刺激各國急需出臺產(chǎn)業(yè)政策來保護國內(nèi)市場，增強定價機制和獲取海外優(yōu)勢資源。政策干預(yù)成為影響包括稀土在內(nèi)的資源品種中長期供給曲線的重要變量。
最為典型的，是稀土行業(yè)“政策紅利”的頻繁出臺，自2003年以來，中國在包括開采配額控制、出口配額控制、提高環(huán)保門檻、鼓勵整合以及深加工、進(jìn)行企業(yè)/國家收儲等方面的執(zhí)行力度逐步加大，特別是進(jìn)入2010年以來，包括國務(wù)院辦公廳、國土資源部、工信部、商務(wù)部等召開了多次稀土整合會議，政策頻頻出手。
政策干預(yù)的“稀土模式”也獲得了一定效果：隨著國家政策紅利的推進(jìn)，2005年以來稀土系列產(chǎn)品普遍上漲了4-23倍，尤其以2011年上半年為甚，而稀土相關(guān)個股，則在10年、11年上半年，包括12年上半年走出了牛市行情。
我國稀土行業(yè)國家層面的整合力度仍在持續(xù)加強，未來重點一是形成2-3家企業(yè)掌控國內(nèi)稀土資源，二是完善國家儲備。十二五期間，關(guān)于稀土等小金屬政策紅利將貫穿始終，更加注重“實質(zhì)”而非“形式”。產(chǎn)業(yè)紅利的核心將集中體現(xiàn)在減少無序開采，超預(yù)期的效應(yīng)最終體現(xiàn)為對私采盜采的約束以及增強國際話語權(quán)。上周陸續(xù)出臺《稀土準(zhǔn)入條件》、福建稀土整合規(guī)劃等，對生產(chǎn)規(guī)模、工藝設(shè)備設(shè)置門檻有利于淘汰落后產(chǎn)能，利好龍頭企業(yè)。
2012年7月有色指數(shù)絕對跌幅為8.37%，跑輸滬深300指數(shù)3.15個百分點。子板塊方面，所有子板塊的絕對收益均為負(fù)，黃金板塊整體跌幅為-2.21%，抗跌性為所有子板塊最好。
多金屬6月份的產(chǎn)量有明顯的回復(fù)，尤其是環(huán)比方面，所有金屬品種均出現(xiàn)了較大的正增長，其中精鉛的產(chǎn)量環(huán)比大增24.34%，這在需求依舊沒有起色的情況下，大大超出市場預(yù)期。增長的理由大致分為新增產(chǎn)能投產(chǎn)如電解鋁行業(yè)，或檢修產(chǎn)能恢復(fù)如鉛鋅冶煉行業(yè)，或部分企業(yè)半年關(guān)沖量如鋁材行業(yè)，或企業(yè)產(chǎn)成品庫存大幅增加如銅材行業(yè)等。另外，全行業(yè)庫存在經(jīng)歷過一季度高位之后迎來了2個多月的去庫存時間，目前無論是生產(chǎn)庫存還是社會庫存，均處于一個較低的水平上，也因此部分刺激了企業(yè)6月份產(chǎn)量的增長。最近中國雖然加快了出臺支持經(jīng)濟增長的政策，多個大型建設(shè)項目先后被批準(zhǔn)開工，但房地產(chǎn)的堅決調(diào)控還是成為多數(shù)地方政府的夢魘，從6月宏觀數(shù)據(jù)上來看，6月中國PMI降至50.2，為七個月新低，顯示經(jīng)濟增長依然乏力，而新項目的開工帶來的訂單的增長仍需更多的時間和渠道進(jìn)行傳導(dǎo)最終反應(yīng)到實際需求上，并且根據(jù)實際調(diào)研情況顯示多數(shù)行業(yè)產(chǎn)成品庫存增長而7月將進(jìn)入傳統(tǒng)意義上的淡季，因此我們預(yù)計7月份多金屬產(chǎn)量將有相當(dāng)幅度的回落。
6、7月各子行業(yè)開工率多數(shù)出現(xiàn)下滑——銅桿線開工率環(huán)比持平，銅板帶箔、鋁型材和鉛冶煉開工率明顯下滑，銅管、電線電纜和鋅冶煉均為小幅下滑。由于國內(nèi)消費趨弱，投資增速下滑，整個企業(yè)的開工率趨壞下滑也是可以預(yù)見到的；當(dāng)然，海外經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)低于預(yù)期也是主要因素之一，這點上在銅板帶箔的開工率上反應(yīng)特別明顯，其終端產(chǎn)品電子、電器、汽車等諸多產(chǎn)品均出口國外，整個行業(yè)受到的影響也就越深，其單月出現(xiàn)7個百分點以上的下滑。
另外銅冶煉行業(yè)在經(jīng)歷過5月因價差虧損嚴(yán)重而減產(chǎn)之后，我們預(yù)計6月份和7月份都將會因比值的修復(fù)而有所改善。
6、7月開工率數(shù)據(jù)總體來看似乎和6月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)有一定的背離。造成這樣背離的主要原因來自于新增產(chǎn)能的過快增長導(dǎo)致了各企業(yè)產(chǎn)能利用率的下滑以及大型企業(yè)檢修完成之后的產(chǎn)能再投放。6月份中國新增了70萬噸電解鋁產(chǎn)能(甘肅酒泉等)、6月份中金嶺南和馳宏鋅鍺冶煉廠先后復(fù)產(chǎn)都是明證。即便如此，終端需求在未來依舊占據(jù)開工率變化的主導(dǎo)地位。從目前6月中國PMI數(shù)據(jù)50.2來看，雖然下滑趨勢已經(jīng)趨緩，但下滑勢頭依然沒有改變。從主要下游的終端產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看亦是不容樂觀，其中空調(diào)6月產(chǎn)量僅為113萬臺，同比下滑29.82%，房地產(chǎn)也處于國家堅決強調(diào)調(diào)控不放松的階段，6月新屋開工面積為。2.22億平方米，同比下滑4.6%。因此我們判斷7、8月的企業(yè)開工率數(shù)據(jù)將出現(xiàn)較為明顯的下滑，這也對應(yīng)未來企業(yè)產(chǎn)量的下滑。
小金屬：盡管近期陸續(xù)出臺《稀土準(zhǔn)入條件》、福建稀土整合規(guī)劃等產(chǎn)業(yè)政策，但以稀土為首的小金屬疲弱基本面持續(xù)，接下來一個月需求淡季和消化庫存的階段難以支撐小金屬價格回暖，有待于9月初重補庫存對價格形成支撐。中長期而言依然看好以稀土永磁為首的中國優(yōu)勢小金屬，未來3-5年分化趨勢更加明顯，擁有資源門檻、技術(shù)和市場壁壘的公司成長性將遠(yuǎn)超同業(yè)。股價回調(diào)后可增加配置優(yōu)質(zhì)龍頭。同時自下而上推薦安泰科技、東方鋯業(yè)等個股。
工業(yè)金屬和黃金：短期催化劑并不顯著，下半年除非有大級別的聯(lián)儲資產(chǎn)購買行為，否則很難看到促使該板塊強勁上漲的動力。
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