庫存下降 “融資銅”風(fēng)險正在化解
【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】
國內(nèi)多家銀行已暫停對銅貿(mào)易企業(yè)開具信用證業(yè)務(wù)，市場上對于“融資銅”風(fēng)險存在較大的擔(dān)憂。但筆者認(rèn)為，“融資銅”風(fēng)險并未如市場擔(dān)憂的那么嚴(yán)重，并且隨著進(jìn)口量與庫存量的下滑，其風(fēng)險正在逐步化解，短期來看，“融資銅”對銅價走勢的影響有限。
“融資銅”現(xiàn)象一直都存在，不同時期市場關(guān)注度不同。在國內(nèi)資金面相對充足的狀況下，市場關(guān)注度較低，企業(yè)融資渠道通暢，“融資銅”操作會相對較少，而在國內(nèi)資金面偏緊的情況下，“融資銅”即會吸引到企業(yè)的參與，一方面操作難度并不大，另一方面可以降低融資成本，這使市場上出現(xiàn)了單純以融資為目的的進(jìn)口銅，這也是最近幾年金屬銅進(jìn)口量維持高位的原因之一。
那么“融資銅”對銅價將產(chǎn)生怎樣的影響呢？由于對資金需求的增加導(dǎo)致了“融資銅”數(shù)量的增加，這無疑會增加金屬銅市場的進(jìn)口量，對國際銅價產(chǎn)生一定的支撐，但實際中單純以融資為目的參與“融資銅”的數(shù)量是比較難統(tǒng)計的，目前市場預(yù)計約為40萬噸，資金約為200億。從資金角度看，200億元，約為2012年新增貸款的0.24%，可見，這對市場的影響較小。從銅市供需角度看，約40萬噸銅相當(dāng)于國內(nèi)精銅表觀消費(fèi)量的4.3%，約為國內(nèi)半個月的表觀消費(fèi)量，比重并不是很大，只要不集中拋售，對銅價的影響較為有限。
進(jìn)口量下滑，銅價暫獲支撐。數(shù)據(jù)顯示，4月精煉銅進(jìn)口量為18.3萬噸，同比下滑32.9%，環(huán)比下滑16.4%，今年1-4月精煉銅進(jìn)口量為86萬噸，同比下滑35.3%。2012年初國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量開始下滑，而持續(xù)下滑的進(jìn)口量對國內(nèi)高庫存有一定的緩解，筆者認(rèn)為，雖然進(jìn)口量的下滑對國際銅價將產(chǎn)生一定的壓力，但隨著國內(nèi)去庫存化的進(jìn)行，后期仍然有進(jìn)口量回升的階段，而目前來看，進(jìn)口量下滑以及國內(nèi)庫存的減少，一方面受“融資銅”操作減少所至，另一方面說明市場正在消化前期“融資銅”的存量，風(fēng)險將被逐步化解。
資金鏈斷裂或集中拋售的風(fēng)險并不大。2008年以來，保稅區(qū)銅庫存量維持振蕩走高走勢，并在今年年初達(dá)到100萬噸附近，隨后出現(xiàn)沖高回落，目前位于60萬噸附近。保稅區(qū)庫存的下降并未導(dǎo)致顯性庫存的增加，上海期貨交易所銅庫存近期也保持著下降的趨勢，目前已經(jīng)回落到18萬噸之下，表明市場消費(fèi)正逐步好轉(zhuǎn)，加之進(jìn)口量的下滑，國內(nèi)去庫存化的可能性仍然較大。
由于信用證的時間一般為90天，相信風(fēng)險正隨著時間的推移而逐漸化解，而從目前的政策導(dǎo)向來看，以投機(jī)或單純?nèi)谫Y操作的“融資銅”會越來越少，而正常貿(mào)易的“融資銅”風(fēng)險非常有限。因此，筆者認(rèn)為，前期銅價未出現(xiàn)連續(xù)的大幅下跌，給銅市一定的緩沖，“融資銅”風(fēng)險也正逐漸化解，即使短期銅價再次回落，“融資銅”資金鏈斷裂的可能性也不大。單從國內(nèi)“融資銅”現(xiàn)狀來看，對銅市的影響主要表現(xiàn)在“融資銅”受限，對銅進(jìn)口量產(chǎn)生一定的影響，對國際銅價有壓制作用。而資金鏈斷裂或集中拋售的風(fēng)險并不大，隨著國內(nèi)庫存量的減少，“融資銅”因素并不會促使銅價大幅下跌，建議投資者對“融資銅”無需過于擔(dān)憂，對銅價走勢判斷上仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)及供需狀況。
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