有色“空”氣未變 高貝塔青睞“小”“新”

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

     以往每逢反彈，市場都會重溫“煤飛色舞”的記憶；近兩年以來，資源股的反彈卻總是來去匆匆。上周以來，稀土股的強(qiáng)勢反彈，再度激發(fā)了市場對“煤飛色舞”的憧憬。長江證券有色金屬行業(yè)首席策略分析師葛軍表示，有色股每次反彈都會被中期金屬價(jià)格預(yù)期向下所鈍化，未來機(jī)會仍集中于“小金屬”和“新材料”中。國泰君安有色金屬行業(yè)分析師桑永亮也表示，當(dāng)前市場一致性看空有色金屬，因而有色股很難重拾升勢。

　　稀土暴漲潮 不會擴(kuò)散至有色板塊

　　今年以來，有色金屬板塊一直跌跌不休；不過，自上周開始，以稀土概念股為代表的有色金屬板塊強(qiáng)勢崛起，請問價(jià)格反彈催生出的稀土概念上漲能否持續(xù)，這一漲勢能否擴(kuò)散至整個(gè)有色金屬板塊？

　 葛軍：本輪稀土礦業(yè)股的反彈，是稀土價(jià)格短期反彈恰逢市場遭遇“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”表態(tài)后情緒亢奮共振的結(jié)果，這其中有基本面的原因，也有情緒的帶動。不過，我們認(rèn)為目前稀土礦業(yè)股的上漲已經(jīng)基本反映了稀土價(jià)格反彈的基本面利好因素，未來反彈能否持續(xù)則要看稀土行業(yè)后續(xù)基本面的情況。我們預(yù)計(jì)，未來稀土價(jià)格會維持在目前的價(jià)位，再次回到前期低點(diǎn)的可能性較小，但價(jià)格也無法迅速和持續(xù)大幅上漲，主要邏輯還是基于稀土下游終端需求仍然偏弱。

　　整體來看，稀土股的強(qiáng)勢脈沖不太可能會擴(kuò)散到整個(gè)有色板塊：一方面，有色各子板塊之間的景氣度不一；另一方面，某種程度上看，即便有色板塊出現(xiàn)全線上漲，這種反彈也不具備可持續(xù)性。

　 桑永亮：稀土價(jià)格的反彈源于以下幾大因素：其一，稀土價(jià)格過去一年深度下跌，已經(jīng)觸及生產(chǎn)成本線，短期價(jià)格出現(xiàn)了一定的支撐；其二，在下跌過程中，貿(mào)易商、部分冶煉商的稀土庫存已降至較低位置；其三，隨著新能源汽車、風(fēng)電、變頻空調(diào)等行業(yè)的復(fù)蘇，稀土需求也出現(xiàn)了小幅溫和的上升；其四，贛州嚴(yán)厲打擊私挖濫采的力度空前，這也有效地控制了供給。不過，在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，稀土需求依然不足，無法支撐稀土價(jià)格的大幅上漲，未來更可能的形式是震蕩前行。我們認(rèn)為，稀土板塊的修復(fù)性上漲，不太可能會擴(kuò)散至整個(gè)有色板塊。

　　有色股“高貝塔”已成過去時(shí)

　伯南克講話暫時(shí)緩解了QE退出的擔(dān)憂，大宗商品價(jià)格也普遍出現(xiàn)了反彈，請問這種預(yù)期的改善能否抵得住基本面下行的壓制？三季度大宗商品價(jià)格將如何運(yùn)行？有色板塊能否重拾以往高貝塔的記憶？

　 葛軍：有色板塊的走向，主要還得看金屬價(jià)格的走勢。下半年，金屬價(jià)格的走勢可能要視美聯(lián)儲會否在9月份退出QE。我們給出兩種情形假設(shè)：如果美國9月份開始退出QE，基本金屬和貴金屬價(jià)格會繼續(xù)小幅下跌；如果9月份QE退出落空，則基本金屬和貴金屬價(jià)格短期會有一定的反彈。鑒于未來超寬松貨幣政策逐步退出的趨勢已經(jīng)確定，我們預(yù)計(jì)金屬價(jià)格會維持偏弱的走勢，基本金屬和貴金屬股票曾經(jīng)的高貝塔值已經(jīng)基本消失。

　　稀土礦業(yè)股是有色金屬板塊中新一代高貝塔值的代表。但在稀土需求不出現(xiàn)大幅變化的情況下，稀土股的貝塔值也出現(xiàn)減小的趨勢。畢竟，有色股的上漲不僅需要考慮短期金屬價(jià)格的走勢，還需要考慮未來兩年的中期邏輯；而基本金屬和貴金屬未來兩年的總體判斷是趨勢向下。因此，有色股每次反彈都會被中期金屬價(jià)格預(yù)期向下所鈍化。

　　桑永亮：伯南克的講話只是暫緩了QE退出的預(yù)期，但退出的方向沒有改變，且退出速度未必真放緩；再考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較穩(wěn)健，我們認(rèn)為美元指數(shù)上漲的大趨勢未變，這將對有色金屬價(jià)格構(gòu)成壓制。我們預(yù)計(jì)三季度有色金屬價(jià)格依然比較低迷，來自中國和歐洲經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)并未緩解，中國這個(gè)曾經(jīng)的金屬需求大國正在確立經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大方向，因此有色板塊很難重拾以往高貝塔的表現(xiàn)。

　　有色遭一致看空 機(jī)會在于“小”“新”

　 中期來看，有色板塊的機(jī)會在哪？是追隨市場的階段彈升？還是說也存在較具持續(xù)性的主題性機(jī)會？

　　葛軍：中期來看，我們認(rèn)為有色板塊的機(jī)會應(yīng)該主要圍繞“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠拉動哪些行業(yè)景氣度回升”和“哪些行業(yè)未來需求能夠受益于“中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向””兩個(gè)方面來展開；機(jī)會應(yīng)該仍集中于“小金屬”和“新材料”中，“基本金屬和黃金”只可能會出現(xiàn)階段性的反彈機(jī)會。從產(chǎn)業(yè)層面我們依然看好“稀土永磁板塊和碳酸鋰”板塊。

　　桑永亮：由于市場一致性看空有色金屬，機(jī)構(gòu)投資者幾乎沒有有色股的持倉，因此哪怕細(xì)微的利好因素都有可能刺激有色板塊出現(xiàn)脈沖性反彈，但反彈的時(shí)間點(diǎn)很難預(yù)測。我們預(yù)計(jì)下半年有色板塊的主題性機(jī)會還將不斷涌現(xiàn)，政策層面有兩大發(fā)展方向值得關(guān)注：其一，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，有色板塊中與電動汽車相關(guān)的碳酸鋰公司、釹鐵硼磁材公司、再生金屬板塊會受益；其二，促進(jìn)信息消費(fèi)，加快4G通信投資，有色板塊中為光纖提供氯化鍺的公司將受益。

　 葛軍：“有色板塊的機(jī)會應(yīng)該主要圍繞“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠拉動哪些行業(yè)景氣度回升”和“哪些行業(yè)未來需求能夠受益于“中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向””兩個(gè)方面來展開；機(jī)會應(yīng)該仍集中于“小金屬”和“新材料”中，“基本金屬和黃金”只可能會出現(xiàn)階段性的反彈機(jī)會。”

　　桑永亮：“由于市場一致性看空有色金屬，有色板塊很難重拾以往高貝塔的表現(xiàn)�！�

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