上市公司尋寶澳大利亞 海外購礦暗藏地雷

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

    7月30日，兗州煤業(yè)發(fā)布了半年報預告修正公告，業(yè)績驚天變臉，從此前4月份披露的盈利49億元變臉為虧損23.5億元。

　　在這其中，因匯率變動而計提的32.6億元匯兌損失成了其虧損的最大推手。作為國內企業(yè)海外購礦的急先鋒，兗州煤業(yè)的巨虧為那些有意海外購礦的企業(yè)敲響了警鐘。

　　據(jù)21世紀網(wǎng)統(tǒng)計，今年以來，隨著國際礦產(chǎn)資源價格大幅下降，已經(jīng)有洛陽鉬業(yè)、馳宏鋅鍺、天業(yè)股份、紫金礦業(yè)等多家上市公司奔赴海外購礦，意在“抄底”，再次掀起海外購礦的小高潮。不過，這些企業(yè)的海外投資之路遠沒有想象中順利。除了行業(yè)自身處于下行周期前途難料外，“抄底”后也暗藏地雷。

　　由于信息不對稱往往導致礦權定價過高，馳宏鋅鍺收購的兩個礦企溢價甚至達200倍；巨額的資金支出則會給企業(yè)帶來沉重的財務負擔，按照估算，洛陽鉬業(yè)50億元收購貢獻的利潤剛好覆蓋由此帶來的財務費用；此外匯率的波動則是另一顆隱藏的地雷，今年第二季度，兗州煤業(yè)計提了32.6億元匯兌損失。

　　洛陽鉬業(yè)、天業(yè)股份擬收購的礦產(chǎn)同樣位于澳大利亞。

　　超高溢價：馳宏鋅鍺200倍購礦

　　金融危機以來，國際礦產(chǎn)資源價格大幅下降，國際眾多礦產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，甚至已經(jīng)處于破產(chǎn)的邊緣，為了扭虧很多企業(yè)開始甩賣旗下礦產(chǎn)。

　　中國企業(yè)成了潛在的買家。

　　今年以來，已經(jīng)有洛陽鉬業(yè)、馳宏鋅鍺、天業(yè)股份、紫金礦業(yè)等多家上市公司公告將出海購礦。2009年后，國內企業(yè)再次掀起海外購礦的小高潮。但令人遺憾的是，面對這一歷史機遇，國內企業(yè)并沒有抓住有利的談判機會，多數(shù)企業(yè)依然給予海外礦權高溢價，難言“抄底”。

　　7月17日，天業(yè)股份發(fā)布公告，天業(yè)股份擬向控股股東天業(yè)集團非公開發(fā)行股份購買天業(yè)集團持有的天業(yè)黃金90%股權。

　　據(jù)悉，天業(yè)黃金為天業(yè)集團全資子公司，資產(chǎn)主要為持有的澳大利亞MinjarGold Pty Ltd(下稱明加爾礦業(yè))100%股權。明加爾礦業(yè)為一家擁有在澳大利亞勘探、開采、加工金、銀等有色金屬的公司。

　　根據(jù)公告，以2013年4月30日為預估基準日，標的資產(chǎn)的賬面凈資產(chǎn)(未經(jīng)審計)為1.61億元，預估值為12.99億元，預估增值11.38億元，增值率為708%。對于如此高的溢價，市場頗存質疑之聲。此次收購價格已比4年前溢價近2倍。

　　事實上這已是天業(yè)股份第三次收購天業(yè)黃金。此前的2009年和2012年天業(yè)股份兩次啟動對天業(yè)黃金的并購，第一次中止，第二次則以1.6億元收購了天業(yè)黃金10%的股權。

　　但對于這同一個收購標的，前后相差巨大。以黃金資源量為例，三次公告的結果分別為12.5噸、27.22噸、33.99噸。而據(jù)21世紀網(wǎng)調查了解，在這4年時間內，明加爾礦業(yè)一直在虧損，除2010年進行了試生產(chǎn)外，至今未進行正常生產(chǎn)，一直處于勘探階段。

　　也就是說，4年時間，同一筆收購天業(yè)股份多付出3倍的代價。不過比起另外一家公司的海外并購，天業(yè)股份的買賣就顯得劃算多了。

　　2013年6月26日，馳宏鋅鍺公告稱，公司全資子公司馳宏(香港)國際礦業(yè)有限公司擬以現(xiàn)金方式以4209萬美元(約2.6億元人民幣)收購自然人徐善賢、熊朝琳、李曉明持有的玻利維亞亞馬遜[微博]礦業(yè)股份有限公司61%股份。

　　據(jù)悉，亞馬遜公司尚處于資源找探礦和項目建設階段，2013年第一季度虧損63萬元。

　　根據(jù)公告，截至2013年3月31日，亞馬遜公司未經(jīng)審計資產(chǎn)總額為人民幣1904萬元；負債總額為人民幣1162萬元；凈資產(chǎn)742萬元，以61%權益計算溢價近60倍。

　　這還不算終點，在馳宏鋅鍺今年5月完成交割的兩個海外礦企收購中，溢價高達200倍。

　　這兩家礦業(yè)公司分別為，玻利維亞D銅礦股份有限公司(以下簡稱D銅礦)和揚帆礦業(yè)股份有限公司(以下簡稱揚帆礦業(yè))。

　　根據(jù)當時公告，截至2012年6月30日，D銅礦未經(jīng)審計資產(chǎn)總額為人民幣46.5元，負債總額為人民幣5.7元。揚帆公司未經(jīng)審計資產(chǎn)總額為人民幣217.5元，負債總額為人民幣170萬元。

　　馳宏鋅鍺對兩礦產(chǎn)公司51%的股權定價分別為408萬美元(約2540萬元人民幣) 和1020萬美元(約6351萬元人民幣)，較凈資產(chǎn)溢價近200倍。

　　巧合的是，兩家公司被收購的股份持有人同為自然人徐善賢、熊朝琳和李曉明。

　　沉重的財務負擔：利潤剛夠還利息

　　除了礦權定價過高，海外購礦的融資結構及支付方式則給企業(yè)帶來沉重的財務負擔。據(jù)了解，在國內企業(yè)進行海外礦產(chǎn)資源并購時，通常采用現(xiàn)金收購的支付方式，由于礦產(chǎn)資源領域的并購金額通常較為巨大，巨額現(xiàn)金的支付容易抽空并購企業(yè)自有的流動資金，形成高負債率，進而拉緊企業(yè)的資金鏈。如果不能及時從并購中獲益，很可能導致資金鏈斷裂，從而造成整個企業(yè)運營的癱瘓。

　　洛陽鉬業(yè)也正面臨這樣的難題。洛陽鉬業(yè)7月31發(fā)布公告稱，公司全資子公司與力拓集團全資子公司北礦公司簽署協(xié)議，擬收購北帕克斯地下銅金礦80%的權益、相關權利和資產(chǎn)，價值8.2億美元(約50億元人民幣)。

　　據(jù)悉，作為全球鐵礦石三巨頭之一的力拓集團去年凈虧損高達29.9億美元，為了扭虧不得不甩賣旗下礦業(yè)資產(chǎn)。而洛陽鉬業(yè)此番收購的北帕克斯銅金礦是澳大利亞四大銅礦之一，2012年該銅金礦產(chǎn)量為565萬噸礦石、5.4萬噸銅和7.2萬盎司黃金，還可開采20年。

　　據(jù)21世紀網(wǎng)了解，2012年10月才實現(xiàn)A股上市的洛陽鉬業(yè)可謂生不逢時。

　　其當時計劃募資36.46億元，但最終因市場低迷只募得資金5.58億元，與原融資計劃相比縮水85%。無奈之下，洛陽鉬業(yè)只得終止兩個募投項目，可謂壯志難酬。

　　在洛陽鉬業(yè)看來此番收購不僅是公司進軍海外的絕佳機會，也是實現(xiàn)企業(yè)“跨越式”發(fā)展的一個契機。因此，不惜投入50億巨資。

　　根據(jù)其財報，洛陽鉬業(yè)持有現(xiàn)金約28.4億元，有息負債約23 億元，財務并不充裕。為籌集此次收購價款，洛陽鉬業(yè)已決定進行債務融資。

　　目前，洛陽鉬業(yè)注冊非公開定向債務融資工具已經(jīng)得到接受，注冊金額為50億元，在兩年的有效期內可分期發(fā)行定向工具籌集資金。但洛陽鉬業(yè)也因此面臨著沉重的財務壓力。

　　中金公司認為，如果洛陽鉬業(yè)通過定向債務融資工具募集40億元至50 億元，以一年期利率為5.5%計算，則每年增加財務費用2.2億元至2.75 億元。而在目前金和銅價格水平下，收購礦山80%股權預計增加凈利潤約2.5億元至3.0億元，在覆蓋財務費用后，凈利潤有望增加0至0.8 億元，增幅為0%至12%。

　　這也就意味著，被洛陽鉬業(yè)寄予厚望的50億并購，到最后很可能并不賺錢，一旦銅價下滑，洛陽鉬業(yè)則很可能陷入巨虧。

　　吉恩鎳業(yè)可謂前車之鑒。近年來，吉恩鎳業(yè)一直熱衷于跨國礦產(chǎn)投資，足跡遍布澳大利亞、加拿大、巴布亞新幾內亞等地，但隨著礦產(chǎn)價格下滑，吉恩鎳業(yè)的海外投資已經(jīng)虧損累累。受此影響，吉恩鎳業(yè)醞釀三年之久的“60億元投資印尼紅土礦冶煉(低鎳锍)項目”的定增方案也遭到了證監(jiān)會的否決。

　　由于吉恩鎳業(yè)將大量資金用于海外鎳礦資源的收購、開發(fā)建設，導致其資產(chǎn)負債率急劇攀升。今年一季度末，吉恩鎳業(yè)資產(chǎn)負債率高達85%，短期借款高達82億元，財務壓力巨大。

　　隱藏的匯兌風險：兗煤33億黑洞

　　匯率波動是另一顆隱藏的地雷。今年第二季度，受澳元對人民幣的匯率變化，兗州煤業(yè)計提了32.6億元匯兌損失。

兗州煤業(yè)可謂是國內企業(yè)海外購礦的急先鋒。自2004年收購澳大利亞收購澳思達煤礦之后，兗州煤業(yè)又相繼收購了菲利克斯和新泰克煤礦；2011年又完成對西農(nóng)普力馬煤礦有限公司和西農(nóng)木炭私有公司的收購；2012年6月，由原兗州煤業(yè)澳大利亞公司部分資產(chǎn)與澳大利亞煤企格羅斯特公司合并而成的兗煤澳大利亞公司，借殼格羅斯特后在澳交所上市，成為澳大利亞最大的獨立煤炭上市公司之一。 多年以來，兗州煤業(yè)在澳大利亞總投資已超過200億元。但高昂的收購代價換來的是上市以來最嚴重的虧損。

7月30日，兗州煤業(yè)發(fā)布了半年報預告修正公告，稱經(jīng)過財務部門核算后，上半年業(yè)績從此前4月份披露的盈利49億元變臉為虧損23.5億元，而此前兗州煤業(yè)單季度虧損最多也沒有超過2億元。 據(jù)21世紀網(wǎng)了解，匯率變動成為兗煤此次虧損的最大推手。二季度以來，澳元兌人民幣的走勢大幅跳水，從4月的1:6.4左右最低跌至6月底1:5.6附近，變化幅度超過10%。 受此影響，兗煤在第二季度計提了32.6億元賬面匯兌損失。而同樣是因為匯率變化，兗煤今年一季度還出現(xiàn)了收益。顯然，在巨大的匯率風險面前，兗州煤業(yè)不擅長使用匯率對沖工具，存在短板。 高華證券分析師韓永預計，兗州煤業(yè)2007年以來收購的所有澳大利亞煤礦資產(chǎn)都將產(chǎn)生負面影響。 值得注意的是，洛陽鉬業(yè)、天業(yè)股份擬收購的礦產(chǎn)同樣位于澳大利亞。

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