有色金屬：補庫效應(yīng)減弱 關(guān)注美國談判

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有色金屬板塊9月漲幅位列末名2013年9月份，滬深300上漲4.1%，有色金屬板塊位排名倒數(shù)，下跌0.9%，主要受累于黃金以及小金屬板塊拖累；受益于電解鋁并購重組啟動以及電價下調(diào)預(yù)期，9月份鋁板塊表現(xiàn)強勢，上漲9.9%。

關(guān)注工業(yè)金屬補庫效應(yīng)的持續(xù)性銅價在8、9月份的上漲符合我們此前的補庫存觀點。我們認(rèn)為9月下旬中國補庫效應(yīng)開始有所減弱，貿(mào)易升水下行、部分銅管企業(yè)訂單下滑、8月進(jìn)口量環(huán)比下滑等；但9月份歐洲銅需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，LME歐洲銅庫存顯著下行。

兩方面結(jié)合看，我們認(rèn)為10月上旬還能支撐銅價，下行風(fēng)險預(yù)計在10月下旬和11月，對應(yīng)的是中國補庫效應(yīng)和海外圣誕補庫效應(yīng)的終結(jié)。

債務(wù)上限談判若達(dá)成后的風(fēng)險，期間或有交易性機會我們認(rèn)為目前美國政府的談判比較難以判斷，但考慮到近期政府部分重要職能部門已經(jīng)重新上班，從大概率上判斷我們認(rèn)為17日國債上限將重新被上調(diào)，對應(yīng)的是近期超跌的美元指數(shù)將會出現(xiàn)短期反彈，美國國債收益率將重新下行，商品價格屆時可能出現(xiàn)下跌。

配置建議：關(guān)注3季報有業(yè)績動力的標(biāo)的從風(fēng)格上看，我們認(rèn)為10月的宏觀經(jīng)濟層面仍然不慍不火，因此作為高估值的金屬板塊仍然難有趨勢性機會。我們認(rèn)為階段性的新能源（鋰）、稀土、加工材公司將跑贏，同時短期可以看好融資股、資產(chǎn)收購和出臺股權(quán)激勵、有減持預(yù)期而有業(yè)績動力的公司，主線都在3季報業(yè)績好的公司。

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