SDR難以提振大宗商品價(jià)格，銅企扎堆減產(chǎn)

繼鋅企宣布減產(chǎn)之后，中國(guó)大型銅企也計(jì)劃減產(chǎn)自救，共同應(yīng)對(duì)金屬市場(chǎng)寒冬。近期由于市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中國(guó)需求疲軟，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期帶來(lái)的壓力，國(guó)際銅價(jià)在過(guò)去幾個(gè)月屢創(chuàng)新低。

節(jié)節(jié)下挫的銅價(jià)讓市場(chǎng)倍感壓力，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅企今年前三季度的凈利潤(rùn)普遍出現(xiàn)下滑甚至虧損。以國(guó)內(nèi)銅企龍頭江西銅業(yè)為例，1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1148.8億元，較去年同期下降22.08%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)12.29億元，較去年同期下降47.12%。鑒于此，中國(guó)的銅冶煉企業(yè)考慮明年減產(chǎn)。

據(jù)了解，12月1日中國(guó)10家銅冶煉企業(yè)簽署削減銅產(chǎn)量的聲明，包括江西銅業(yè)、銅陵有色在內(nèi)，將把2016年產(chǎn)量削減35萬(wàn)噸。超過(guò)此前彭博預(yù)期的20萬(wàn)噸減產(chǎn)規(guī)模，這次減產(chǎn)的規(guī)模大約占到中國(guó)今年銅總產(chǎn)量的8.75%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前銅一個(gè)月產(chǎn)量接近70萬(wàn)噸，全年減產(chǎn)35萬(wàn)噸，對(duì)市場(chǎng)影響其實(shí)不是很大。

有色行業(yè)繼續(xù)去產(chǎn)能

11月28-30日，中國(guó)銅冶煉骨干企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人召開(kāi)了會(huì)議。為統(tǒng)籌兼顧企業(yè)短期利益和行業(yè)中長(zhǎng)期利益，決定短期內(nèi)先關(guān)停虧損產(chǎn)能。中長(zhǎng)期內(nèi)，為避免重蹈其他行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩造成全行業(yè)虧損的覆轍，將進(jìn)一步加快淘汰落后產(chǎn)能，并決定未來(lái)幾年不再擴(kuò)大產(chǎn)能。
“銅生產(chǎn)商減產(chǎn)事件引發(fā)銅市觀望情緒，國(guó)內(nèi)的九大銅企，已就2016年將精煉銅減產(chǎn)逾35萬(wàn)噸達(dá)成協(xié)議，這一減產(chǎn)幅度相當(dāng)于今年總產(chǎn)量的約8.75%。然而去年銅產(chǎn)量796萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)銅都在20萬(wàn)噸以上，單從削減產(chǎn)量來(lái)看，不外乎杯水車(chē)薪，對(duì)基本面影響不大�！庇蟹治鰩煂O表示。

雖然中國(guó)為全球銅需求大國(guó)，但最上游銅精礦卻被國(guó)外壟斷，決定銅價(jià)的因素是銅精礦供應(yīng)和TCRC費(fèi)用，國(guó)內(nèi)銅企話(huà)語(yǔ)權(quán)相對(duì)較小。此次事件對(duì)基本面和銅價(jià)來(lái)講只能有個(gè)短暫支撐作用。其實(shí)，以銅為例，對(duì)于國(guó)內(nèi)的銅加工企業(yè)來(lái)講，現(xiàn)在是純粹賺加工費(fèi)的階段，只要有加工費(fèi)賺就不停產(chǎn)，甚至繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。

與此同時(shí)，由于銅這種產(chǎn)品總體來(lái)說(shuō)還是要靠進(jìn)口，那么只能選擇進(jìn)口銅精礦或者電解銅，而目前的情況是電解銅的進(jìn)口量在減少，精礦因?yàn)閲?guó)外礦企拋貨意愿明顯，銅加工費(fèi)(TCRC)明顯提高。據(jù)記者了解，目前按長(zhǎng)單一年簽一次的協(xié)議價(jià)，現(xiàn)在TC107美元/噸利潤(rùn)，這使國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)有利可圖就不會(huì)停產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)江銅主導(dǎo)此次減產(chǎn)，主要是因?yàn)樗麄冏杂械V的比例很高，試圖維護(hù)國(guó)內(nèi)自有礦的利潤(rùn)，但在目前加工費(fèi)用很可觀的情況下，國(guó)內(nèi)其他主要依賴(lài)于進(jìn)口礦的冶煉企業(yè)已經(jīng)開(kāi)足馬力。雖然他們?cè)霎a(chǎn)補(bǔ)上江銅主導(dǎo)減產(chǎn)的缺口可能性不大，但是國(guó)外冶煉廠(chǎng)會(huì)不會(huì)頂上他們讓出來(lái)的份額呢？估計(jì)時(shí)間會(huì)說(shuō)明一切。

“在經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱，市場(chǎng)弱勢(shì)的情況下，減產(chǎn)實(shí)屬無(wú)奈之舉。目前減產(chǎn)剛剛開(kāi)始，接下來(lái)減產(chǎn)將會(huì)繼續(xù)，減產(chǎn)的無(wú)奈主要表現(xiàn)在企業(yè)利潤(rùn)薄乃至虧本，資金壓力逐步加大。進(jìn)行整體減產(chǎn)雖說(shuō)對(duì)于財(cái)務(wù)成本可以降低很多，但是短暫的減產(chǎn)對(duì)于后市的作用依然較弱，整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)病入膏肓，僅靠感冒藥無(wú)法解決癌癥問(wèn)題。”銅企內(nèi)部人士表示。

中國(guó)市場(chǎng)目前產(chǎn)能過(guò)剩局面已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，其實(shí)在6年前產(chǎn)能就已經(jīng)過(guò)剩，但是這些行業(yè)的管理者與制造者還在盲目擴(kuò)產(chǎn)，這是問(wèn)題之根本，對(duì)于這些盲目行為，市場(chǎng)注定會(huì)讓他們承受一定的代價(jià)，會(huì)快速消耗這幾年的利潤(rùn)。

另外，此次10家銅冶煉企業(yè)簽署削減銅產(chǎn)量的聲明是為維護(hù)市場(chǎng)公平環(huán)境，保護(hù)好廣大投資者利益，建議相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)平臺(tái)對(duì)高頻交易等進(jìn)行監(jiān)管和限制。對(duì)此，光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里表示，對(duì)“惡意做空”的調(diào)查源于股指的暴跌，管理層有必要也有能力進(jìn)行調(diào)查。

然而，大宗商品是全球性品種，這種調(diào)查可能不具備實(shí)際意義。鐵礦石如此暴跌，澳大利亞都從未提及過(guò)調(diào)查“惡意做空”，更何況有色金屬跌幅還遠(yuǎn)不及鐵礦。此外，此次有色價(jià)格下跌，現(xiàn)貨升水并未大漲，這說(shuō)明期貨和現(xiàn)貨同時(shí)下跌，“惡意做空”一說(shuō)也難以成立。

銅價(jià)難言底部

隨著人民幣加入SDR貨幣籃子后，國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)也對(duì)此討論不斷。對(duì)此，中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，人民幣加入SDR后，對(duì)于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程有一個(gè)積極意義，這樣一來(lái)人民幣匯率的市場(chǎng)化也將漸漸納入日程，顯然這樣對(duì)于出口商品有一定間接的收益。

由于在我國(guó)大宗商品是以進(jìn)口為主，特別是有色金屬類(lèi)品種，在加入SDR之后進(jìn)口商品很難在匯率貶值周期當(dāng)中受益，因此金屬價(jià)格不會(huì)由于人民幣加入SDR而回升。至于銅冶煉企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn)，其35萬(wàn)噸的規(guī)模與今年新增的235萬(wàn)噸冶煉規(guī)模而言，顯然難以構(gòu)成供需的改變。因此，目前談?wù)撋唐返撞繛闀r(shí)尚早。

不過(guò)，對(duì)于中國(guó)加入SDR對(duì)大宗商品的影響，業(yè)內(nèi)人士表示，加入SDR表明人民幣在國(guó)際貨幣地位中占有權(quán)重，對(duì)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)更進(jìn)了一大步，人民幣真正意義上和美元、歐元、英鎊和日元比肩，促進(jìn)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易和大宗商品的交易，提振市場(chǎng)交投。中國(guó)加入SDR短期內(nèi)只能對(duì)大宗商品價(jià)格起到支撐作用，大幅帶動(dòng)商品價(jià)格上漲的可能性不大。

今年的有色行業(yè)有點(diǎn)類(lèi)似于去年的黑色系的節(jié)奏，現(xiàn)在海外銅礦還在繼續(xù)以降低成本為主，加上目前主要銅礦產(chǎn)出國(guó)匯率繼續(xù)貶值，成本仍在動(dòng)態(tài)下移。因此，只要上游礦的利潤(rùn)還沒(méi)壓榨完畢，煉廠(chǎng)的利潤(rùn)還可以，銅的庫(kù)存會(huì)一直持續(xù)增加。

未來(lái)只要上游銅礦利潤(rùn)被壓榨完畢，那么緊接著就要開(kāi)始?jí)赫ゾ珶拸S(chǎng)的利潤(rùn)。而且如果礦山不減產(chǎn)，TCRC高企，冶煉廠(chǎng)產(chǎn)能釋放，銅的庫(kù)存未來(lái)就會(huì)像鎳一樣爆發(fā)出來(lái)，這樣就會(huì)加速銅價(jià)下跌，所以真正關(guān)系銅價(jià)格的關(guān)鍵是：國(guó)際銅礦山成本動(dòng)態(tài)下移和現(xiàn)金流的底線(xiàn)位置在哪？

不過(guò)，除了有色行業(yè)自身的問(wèn)題，現(xiàn)在對(duì)于銅價(jià)問(wèn)題，其實(shí)現(xiàn)在最大的利空因素當(dāng)屬美元，也就是說(shuō)匯率是主要問(wèn)題。在期貨市場(chǎng)上很明顯表現(xiàn)在，如果美元加息確認(rèn)，則銅價(jià)就出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。近期銅價(jià)地位震蕩，預(yù)計(jì)明年上半年將會(huì)出現(xiàn)反彈，反彈過(guò)后將繼續(xù)震蕩下行，鑒于大環(huán)境依然未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，銅價(jià)將繼續(xù)進(jìn)入調(diào)整期。