美聯(lián)儲(chǔ)還剩幾張“王牌”
盡管距離下一次的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議還有三周時(shí)間，但市場似乎早已認(rèn)定，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)將不可能不采取某種形式的新措施來救市。那么，在伯南克的錦囊中到底有哪些妙招呢？
總的來說，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)可能有四種主要的政策手段可供動(dòng)用。按實(shí)際發(fā)生的可能性高低依次為：調(diào)整當(dāng)前的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)；削減對銀行的超額準(zhǔn)備金利率；啟動(dòng)新一輪國債收購；為實(shí)施低利率的期限設(shè)定量化的配套指標(biāo)。
最有可能兌現(xiàn)的對策是調(diào)整資產(chǎn)組合的構(gòu)成。經(jīng)過幾輪救市，美聯(lián)儲(chǔ)目前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已接近2.9萬億美元，達(dá)到衰退前水平的三倍。在短期利率已經(jīng)極低的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)買入更長期限的資產(chǎn)，以壓低房貸和其他長期債券的利率。
瑞士信貸、摩根大通和美國銀行等多家機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，在9月20日至21日的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能宣布的新措施，是將手頭持有的短期證券轉(zhuǎn)換為較長期的債券，以壓低市場利率。
相比啟動(dòng)QE3等其他舉措，調(diào)整資產(chǎn)組合構(gòu)成的做法可能較為討巧。一方面，類似措施可望壓低長期利率，同時(shí)又不讓人擔(dān)心資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大會(huì)加劇通脹。美聯(lián)儲(chǔ)如果采取這種救市策略，對中國等新興經(jīng)濟(jì)體帶來的外部沖擊相對會(huì)小一些。
第二種對策是下調(diào)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金利率，以刺激放貸活動(dòng)。目前商業(yè)銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的1.6萬億美元超額準(zhǔn)備金的利率為0.25%，美聯(lián)儲(chǔ)可以削減甚至取消這一利率，以鼓勵(lì)銀行將更多錢投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。不過，此舉也有可能令已經(jīng)因?yàn)槔蕵O低而艱難度日的貨幣市場基金雪上加霜。
第三種對策是QE3，就像上一輪6000億美元的國債收購那樣。不過，類似舉措除了可能推高風(fēng)險(xiǎn)偏好、給股市帶來又一波“信心行情”之外，似乎很難有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，就像之前的兩輪QE一樣，反倒是給通脹埋下新的隱憂。
最后一種可能的對策是，為當(dāng)前的超低利率實(shí)施設(shè)定一個(gè)配套的量化指標(biāo)，比如通脹率或者失業(yè)率。比如美聯(lián)儲(chǔ)可以說，只要通脹率不超過某個(gè)具體水平，當(dāng)局就將一直實(shí)施超低利率。事實(shí)上，在最近一次例會(huì)上，就有人提出了這樣的政策建議，但最終當(dāng)局并未采納，而只是宣布將在2013年中期之前維持低利率。
有分析認(rèn)為，從風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的對比來看，不管是啟動(dòng)新一輪的資產(chǎn)收購、下調(diào)超額準(zhǔn)備金率還是設(shè)定具體的國債利率目標(biāo)，都不是很好的選擇，因此，美聯(lián)儲(chǔ)近期采取這些舉措的可能性較低。
在高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈茲尤斯看來，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接下來表現(xiàn)非常差，否則美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)利用9月份的議息會(huì)議來對自身的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。至于更加強(qiáng)力的政策措施，則要取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場接下來幾周的表現(xiàn)是否顯著差于預(yù)期。
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