4000億美元 美聯(lián)儲啟動“扭轉(zhuǎn)操作”
美國經(jīng)濟復蘇持續(xù)低迷和財政政策操作空間局促的背景下，美聯(lián)儲(FED)9月21日宣布，將采取“賣短買長”的“扭轉(zhuǎn)操作”(OT)延長所持國債期限，目的是刺激經(jīng)濟復蘇。美聯(lián)儲聲明才發(fā)出，便引來市場一片質(zhì)疑聲。眼下此舉效果如何尚難預計，但有分析認為，起碼可以阻止美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表進一步擴大，減少通脹機會。
賣“短債”買“長債”
美聯(lián)儲當日宣布，計劃到2012年6月，出售剩余到期期限3年及以下的4000億美元中短期國債，同時購買相同數(shù)量的剩余到期期限為6年至30年的中長期國債，這一“賣短買長”的政策被稱為“扭轉(zhuǎn)操作”。
美聯(lián)儲在當天發(fā)布的聲明中說，美國經(jīng)濟增長仍保持緩慢態(tài)勢，整體就業(yè)市場持續(xù)疲軟，房地產(chǎn)市場依然低迷。美聯(lián)儲的這一舉措旨在壓低中長期利率。此外，美聯(lián)儲還將定期審查所持國債的規(guī)模和結構，并將視情況進一步調(diào)整資產(chǎn)組合。
為了進一步刺激信貸和美國經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲還宣布繼續(xù)將到期機構債務和機構抵押貸款證券的本金進行再投資，以購買美債。這些表態(tài)都說明，在當前經(jīng)濟復蘇前景惡化背景下，美聯(lián)儲希望通過延續(xù)超寬松貨幣政策來給經(jīng)濟復蘇注入強心劑。
分析人士認為，考慮到目前美聯(lián)儲持有的1.6萬億國債中10年期及以上國債只占12%，因此這種“賣短買長”的操作有較大空間，是目前美聯(lián)儲可以運用的為數(shù)不多的工具中比較簡易且實際的一個。
市場質(zhì)疑效果甚微
然而這項舉措宣布還不到一天，經(jīng)濟學家和金融機構已開始對其成效發(fā)出普遍的質(zhì)疑。他們認為，由于“扭轉(zhuǎn)操作”的目的之一是拉低長期利率水平，而令美國經(jīng)濟止步的并不是利率高企，因此該舉措將收效甚微。
據(jù)悉，美聯(lián)儲1961年曾推行“扭轉(zhuǎn)操作”，當時只令長期利率降低了約0.15個百分點。目前，美國利率水平已處于歷史低位，作為多種消費與商業(yè)信貸活動利率基準的10年期國債利息，現(xiàn)在不足2%；同時，美國失業(yè)率高逾9%，家庭負債問題仍嚴重，若“扭轉(zhuǎn)操作”效用與50年前一樣，恐難實質(zhì)上刺激消費增長。
巴克萊資本駐紐約的利率策略師AroopChatterjee表示，美聯(lián)儲的這一決定基本符合市場預期，因此短期國債收益率上升，這利好美元。但總體而言，“扭轉(zhuǎn)操作”對實體經(jīng)濟的影響非常不確定。“我們不清楚新的資產(chǎn)購買操作意味著什么，這也是為何風險資產(chǎn)給出一貫的(下跌)反應的原因。”
QE3出臺預期現(xiàn)分歧
盡管市場普遍質(zhì)疑“扭轉(zhuǎn)操作”的效力，但是對于美聯(lián)儲刺激經(jīng)濟的“另一板斧”QE3的預期卻產(chǎn)生了分歧。包括美林、渣打在內(nèi)的一些機構傾向于“出現(xiàn)的幾率依然很大”。渣打銀行分析稱，如果通脹壓力得到有效降低，預計美國政府與美聯(lián)儲將采取更多貨幣寬松措施。美聯(lián)儲計劃在2012年6月前買入長期國債并釋放同等金額的短期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”，實際上是為QE3的問世鋪平道路。
而另一部分不同的聲音則認為，美聯(lián)儲將不會啟動QE3了，而是改推“扭轉(zhuǎn)操作”。此舉不但可以獲得類似量化寬松的效果，又可以免去擴大資產(chǎn)負債表的風險。高盛就預計此舉效果將相當于購買3000億至4000億美元的10年期美國國債。而且此前QE2的效果并不顯著，且造成美國通脹和國際壓力同時上升，因而推出QE3的可能性不大。
《華爾街日報》則警告說，無論采取何種政策，美聯(lián)儲都應該掌握好尺度，不要“投放過大的刺激因素”，以免造成經(jīng)濟混亂等后果。
市場反應
市場避險情緒升溫
美債收益率降至歷史最低點
多數(shù)投資者認為美聯(lián)儲的新政策無法真正解決美國經(jīng)濟目前所面臨的諸多問題。紐約三大股指21日當天在消息公布后不但沒有得到任何提振，反而在尾盤的一個小時內(nèi)加速下跌，標準普爾500種指數(shù)最終跌幅接近3%。投資者也紛紛逃離風險較高的大宗商品市場，轉(zhuǎn)向較為安全的美元和美債，導致美元對其他主要貨幣匯率上升，國際油價應聲下落，收盤跌幅超過1%。而10年期美債收益率降至1.858%的歷史最低點。
中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝(微博：
此番結構的調(diào)整其效果跟QE一樣，旨在壓低長期利率。未來美聯(lián)儲政策或不會拘泥于伯南克宣布執(zhí)行計劃，不排除由于市場避險很旺盛，先放掉一些債，待市場利率上升再買回來的可能性。但會長時間保持美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模(3萬億美元)。
國家信息中心經(jīng)濟預測部首席經(jīng)濟師祝寶良：
美聯(lián)儲的最新措施不會對中國產(chǎn)生重大影響，其負面效果也小于再實施一輪定量寬松政策。
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